有色金属行业周报：美联储降息叠加国内需求旺季将临，看好贵金属加铜铝

核心观点

• 贵金属：美国PCE物价指数温和，美联储官员发言鸽派，叠加9月降息预期，看好金价进一步上涨。
• 铜：废铜原料减少，铜价支撑变强。9月预期因阳极板供应紧张将导致大面积减产，叠加9月美联储降息预期，预计铜价偏强为主。
• 铝：宏观层面市场情绪偏向乐观，需求端“金九银十”旺季即将到来，下游开工率复苏，预计铝价呈现偏强走势。
• 锡：冶炼原料短缺问题严峻，下游因高价抑制仅维持刚需采购，传统消费领域处于淡季，看好锡价在旺季的表现。
• 锑：供需两弱，价格仍然下跌。供应端低价原料难买，下游需求疲软，厂家理性买货，市场整体供应量偏紧；需求端成交平平，刚需采买，谨慎成交。

关键数据

• 黄金：伦敦黄金价格上涨2.72%，伦敦白银价格上涨3.29%。
• 铜：LME铜价格上涨1.54%，SHFE铜价格上涨0.95%。LME库存环比增加2925吨，同比减少164050吨；SHFE库存环比减少1950吨。
• 铝：国内电解铝价格环比下降30元/吨。LME铝库存环比增加1525吨，同比减少375675吨；国内上期所库存环比增加991吨，同比减少164324吨。
• 锡：国内精炼锡价格上涨2.87%。国内上期所库存环比增加75吨，LME库存环比增加270吨。
• 锑：国内锑锭价格下跌1.08%。

研究结论

• 黄金行业：维持“推荐”投资评级，美联储仍处于降息周期，黄金将维持上涨走势。
• 铜行业：维持“推荐”投资评级，废铜原料短缺，旺季将来临。
• 铝行业：维持“推荐”投资评级，供给刚性，旺季将来临，但预计中长期供需偏紧。
• 锡行业：维持“推荐”投资评级，供应偏紧或支撑锡价。
• 锑行业：维持“推荐”投资评级，短期需求走弱价格偏弱，但长周期锑供需偏紧支撑锑价。

重点推荐个股

• 黄金：中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。
• 铜：紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。
• 铝：神火股份，云铝股份，天山铝业。
• 锡：湖南黄金，华锡有色，兴业银锡。
• 锑：湖南黄金，华锡有色。

风险提示

• 美国通胀再度大幅走高；美联储降息幅度不及预期；国内铜需求恢复不及预期；电解铝产能意外停产影响上市公司产能；铝需求不及预期；海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；锡需求不及预期；锡矿投产进度超预期等；推荐公司业绩不及预期等。