铜铝周报：市场博弈加剧，铜价站在十万

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318交易咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03有色市场分析 行情回顾 周度行情回顾 周度要闻回顾 lSHMET12月26日讯，国家发改委发表《大力推动传统产业优化提升》。对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局。强资源约束型产业是国民经济的基础性产业，在经济建设、国防建设等诸多领域具有重要作用。一段时间以来，各地发展氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业意愿强烈。完善重大项目论证机制，推动地方论证前主动对接国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建设。鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力。加力支持骨干企业技术攻研，提升全产业链技术优势。推进新一轮找矿突破战略行动，优化海外矿产资源勘查开发合作。完善回收利用体系，分品类推动废弃物循环利用。 lSHMET12月25日讯，中国铜业联合采购小组（CSPT）宣布不再为2026年一季度铜精矿加工费（TC/RC）设定指导价，打破多年惯例。此举反映国内冶炼厂与矿企议价权博弈进入新阶段，也凸显当前铜精矿供应趋紧、价格机制市场化加速的现实。短期将加剧炼厂成本与供应风险分化，个体谈判能力成为关键；中长期可能抑制部分精铜产能释放，为铜价提供成本支撑与结构性供给扰动，推动行业定价模式向更现货化、个性化方向演变。（上海金属网） l江西铜业(600362)12月25日早间公告，公司于2025年12月24日（伦敦当地时间）通过全资子公司江铜香港投资，以每股28便士现金就收购SolGold plc全部已发行及将发行股本（不包括公司现已持有的股份）发出正式要约。正式要约价格对目标公司已发行及将发行的全部普通股股本估值约为8.67亿英镑。目标公司董事会一致建议其股东在法院会议上投票支持本次收购，并在股东大会上投票赞成有关各项决议。目标公司成立于2006年，是一家注册在英国的矿产勘探及开发公司，于伦敦证券交易所主板上市交易。核心资产为位于厄瓜多尔的Cascabel项目100%股权。Cascabel项目位于厄瓜多尔北部因巴布拉省，是全球最重要的未开发斑岩铜金矿床之一。（江西铜业） lSHMET12月23日讯，格力电器在互动平台表示，铜是空调的核心原材料，占空调成本的20%左右，尽管同等情况下，铝材成本约为铜材的1/12（价格约为1/4，密度约为1/3），但其在熔点、热传导系数、电阻率、耐腐蚀等参数以及长期可靠性等方面与铜存在较大差距，在其性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下，公司暂时没有铝代铜计划。公司重视铝代铜技术研究，并将持续关注行业动态。 l据上期所，经研究决定：同意中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工镇区火车站物流园（新疆昌吉州昌吉市X131中疆3号），氧化铝交割仓库的核定库容由10万吨增加至15万吨；同意广东炬申仓储有限公司存放地位于新疆昌吉回族自治州准东经济技术开发区彩南产业园环城南路3号，氧化铝交割仓库的核定库容由10万吨增加至15万吨；同意新增中物流（乌鲁木齐）物流有限公司位于新疆乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）祥云中街515号仓库成为氧化铝存放点，核定库容5万吨。上述存放点地区升水380元/吨，自2026年3月4日起调整至升水300元/吨。自公告之日启用。 国内市场：中国前11个月规模以上工业企业利润同比微增 l12月27日，国家统计局公布数据显示，1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，自今年8月份以来累计增速连续四个月保持增长。其中11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%。 海外市场：美国三季度GDP大超预期 l美国2025年三季度实际GDP环比折年率初值4.3%，大幅高于预期值3.3%和前值3.8%；实际GDP同比2.3%，高于前值2.1%和2000年至今的均值2.2%。分项看，净出口和存货变化大幅波动，主因前期关税引发的“抢进口”，而政府支出一定程度上受到新财年预算案受阻的影响，均存在噪音。若将净出口、存货变化、政府支出剔除，则三季度美国实际GDP环比折年率为2.6%，略高于二季度的2.5%和2022年以来的均值2.3%，仍是良好水平。GDP公布后，美联储降息预期小幅下调。利率期货隐含的1月降息概率从20%降至13%，2026全年降息次数从2.3次降至2.1次，即仍是大概率仅降息2次 有色市场分析 1.1铜—期货市场 1.1铜—下游消费 l截至12月25日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加14.96%，连续三周累库，总库存同比去年同期增长8.82万吨。 l国内主要精铜杆企业当周（12月19日-12月25日）开工率为60.73%，环比-2.34个百分点，同比-14.19个百分点。当周铜价一度站上96000元/吨高位，严重抑制下游各行业采购情绪，新增订单寥寥无几，本周精铜杆市场成交持续低迷。库存方面，铜价高企叠加铜杆企业相继进入年终资金收尾阶段，企业采购意愿严重承压，原料库存环比下降9.23%；同时下游整体订单表现不佳，线缆领域尤为严重，因此成品库存垒库情况加剧，环比增加10.73%。展望未来，各行业均以资金结算为主，同时铜价持续高企叠加高库存影响，多家企业将持续进行减停产，SMM预计本周（12月26日-1月1日）精铜杆企业开工率将环比微降个5.45百分点至55.28%，同比下降11.15个百分点。 1.2铝—期货市场 数据来源：Wind、SMM 1.2铝—下游开工 l截至12月25日，国内铝下游加工龙头企业开工率录得60.8%，环比下降0.7个百分点。分板块来看，原生铝合金开工率回落0.4个百分点至59.6%，主流企业长单交付稳定，但高铝价持续抑制散单交易，下游接货意愿低迷；铝线缆开工率回落0.6个百分点至60.6%，河南地区环保管控影响企业运行产能，且电网订单匹配进度缓慢，开工持续弱势；铝型材开工率微降0.6个百分点至51.0%，建筑型材受冬季施工放缓及回款压力影响持续低迷，光伏排产减少拖累工业材，仅汽车及储能型材维持基本稳定；铝板带开工率下降1个百分点至64.0%，河南环保限产加码叠加高铝价压制，建筑包装类订单显著下滑，罐料加工费调涨预期难改疲软格局；铝箔开工率环比下调1.1个百分点至69.3%，传统空调箔、装饰箔需求走弱，单零包装箔受益年底备货支撑，电池箔等新能源产品增量有限；再生铝开工率回升1.0个百分点至60.8%，主因重庆地区环保管控解除带动，但中小厂商受废铝成本高企及压铸厂减产拖累，产能释放受限。SMM预计短期内行业开工将延续弱势整理，消费淡季深入、环保刚性约束及高铝价压制下，开工率仍存在下行空间。 1.2铝—再生铝合金 l截至12月26日，SMM ADC12价格环比涨250元/吨，攀升至21950元/吨的年内新高。成本方面，废铝原料供应持续偏紧，加之再生铝企业进入岁末备库阶段，废铝需求上升导致贸易商挺价情绪浓厚。与此同时，铝价走强，铜价同步刷新高位，双重因素驱动废铝尤其是生铝系及高铜系列合金锭价格快速跟涨；即便铝价出现回调，废铝价格亦表现出较强抗跌性，导致再生铝企业生产成本居高不下。不过，受益于成品锭价格涨幅领先于成本涨幅，行业盈利水平得以改善。供应方面，重庆地区环保管控解除，开工率逐步回升至正常水平；但河南、河北等地受环保政策反复影响，产能释放仍受制约。此外，部分企业因废铝供应紧张及成本倒挂问题，生产积极性受限，整体产量小幅下滑。需求方面，随价格冲高，下游企业畏高情绪加剧，叠加需求进入季节性淡季，采购意愿边际转弱，市场成交以刚需为主，整体交投氛围清淡。进口方面，当前海外ADC12报价维持在2620–2650美元/吨区间。国内现货价格上行，叠加人民币兑美元汇率升破7.0关口，进口盈利空间修复，进口即时盈亏由周初的倒挂状态回升至平衡点上方，理论进口窗口打开。 1.3氧化铝—市场供需 l供应方面：氧化铝供应基本持稳，国产氧化铝开工保持稳定，进口氧化铝预期随着到港逐步兑现。截至12月25日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9445万吨，开工率为78.5%。 l需求方面：当周新疆、内蒙古地区电解铝企业继续释放新投产产能，开工产能环比增加，氧化铝需求稍有增多。 1.3氧化铝—成本利润 l氧化铝价格下跌导致工厂降本意愿较强，因此矿石价格承压下行，其他原辅材料价格变动不大，因此氧化铝阶段性成本小幅下降。后期随着矿石价格明显回落，预期导致氧化铝成本存继续下降预期。截至12月25日当周，国内氧化铝行业成本为2940.91元/吨，行业平均利润为-227.82元/吨。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks 公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼