有色金属海外季报：英美资源2026Q3铜产量环比增加1%至17.49万吨，2026年铜产量指引维持70-76万吨

生产经营情况

• 铜：2026Q3产量17.49万吨，同比减少5%，环比增加1%。智利因降雪和非计划检修产量下降，秘鲁Quellaveco品位改善带动产量回升。智利产量9.42万吨，同比下降6%；秘鲁Quellaveco产量8.07万吨，环比增加8%。Quellaveco处理矿石品位0.73%，回收率提高至85.6%。Collahuasi进入高品位阶段，预计2026年余下期间和2027年产量提升。
• 铁矿石：2026Q3高品位铁矿石产量1379.8万吨，同比减少4%，环比减少10%。Kumba因UHDMS模块停产产量下降，Minas-Rio设备可用率提高部分抵消影响。Kumba产量750.0万湿吨，同比下降19%；Minas-Rio产量629.8万湿吨，同比增加24%。
• 锰矿石：2026Q3产量103.14万吨，同比增加6%，环比增加14%。澳大利亚业务处理量、矿石供应及回收率提高，南非业务生产效率提升支持产量增长。英美资源持有40%应占可销售产量，销量91.10万吨，同比下降12%。
• 钻石：2026Q3毛坯钻石产量680.7万克拉，同比减少11%，环比减少13%。博茨瓦纳Orapa计划检修及南非Venetia减产影响，加拿大Gahcho Kué按计划增产。Venetia拟暂停生产两年，Jwaneng计划检修导致产量下降。粗钻总销量976.7万克拉，合并口径销量871.3万克拉，合并销售收入7.31亿美元。
• 焦煤：2026Q3产量287.5万吨，同比增加53%，环比增加41%。Moranbah North长壁开采逐步恢复推动产量增长。
• 镍：2026Q3产量1.04万吨，同比增加3%，环比增加14%。Barro Alto计划检修提前，第三季度设备可用率提高推动产量增长。

2026年生产指引

• 铜：产量指引维持70万至76万吨（智利39万至42万吨；秘鲁31万至34万吨），下半年产量受水资源和品位分布影响。单位成本指引下调至约139美分/磅（智利约210美分/磅，秘鲁约50美分/磅）。
• 铁矿石：产量指引维持5500万至5900万吨（Kumba 3100万至3300万吨；Minas-Rio 2400万至2600万吨），Kumba产量偏向上半年。单位成本指引维持约41美元/吨。
• 钻石：产量指引上调至2500万至2800万克拉，反映Gahcho Kué全部权益贡献。单位成本指引下调至约70美元/克拉。
• 焦煤：未提供具体指引。
• 镍：产量指引未明确，但第三季度产量增长。

2026年前三季度实现价格

• 铜平均实现价格623美分/磅，同比上涨40%。
• 优质铁矿石平均离岸价82美元/湿吨，同比下降11%。
• 硬焦煤平均实现价207美元/吨，同比上涨28%。
• 镍平均实现价6.88美元/磅，同比上涨10%。
• De Beers钻石合并口径平均实现价97美元/克拉，同比下降37%。

资产处置及合并进展

• 拟以最高38.75亿美元现金出售澳大利亚剩余焦煤资产，预计2027年第一季度完成。
• 与MMG Singapore Resources Pte. Ltd.签订镍业务出售协议，欧盟委员会监管审批推进。
• 继续推进De Beers出售交易，市场环境仍具挑战。
• 与Teck合并及整合筹备持续推进，中国反垄断审批是最后一项待取得的监管批准，预计2027年3月前完成。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。