有色金属海外季报：英美资源2026Q2铜产量环比增加2%至17.32万吨，2026年铜产量指引维持70-76万吨

评级及分析师信息 ►生产经营情况 1、铜 2026Q2，铜产量17.32万吨，同比持平，环比增加2%。LosBronces矿石处理量提升带动产量增长；但Collahuasi处理低品位库存矿石，以及Quellaveco矿石品位按计划下降，部分抵消了上述增量。 2、铁矿石 2026Q2，高品位铁矿石产量为1539.2万吨，同比减少3%，环比增加1%。Kumba计划性检修，Minas-Rio受入选矿石品位下降及质量回收率降低影响，产量有所下降。 3、锰矿石 2026Q2，锰矿石产量为90.83万吨，同比增加22%，环比增加20%。主要反映澳大利亚业务在热带气旋影响后的运营水平恢复。 4、钻石 相关研究： 2026Q2，公司毛坯钻石产量780万克拉，同比增加88%，环比增加9%。主要受去年同期Orapa延长的计划检修低基数，以及Jwaneng和Gahcho Kué计划开采更高品位矿石推动。 1.《行业点评|英美资源2026Q1铜产量同比增加1%至17万吨，2026年铜产量指引维持70-76万吨》2026.5.20 2.《行业点评|英美资源2025Q4铜产量同比减少14%至17万吨，2026年铜产量指引由76-82万吨修订为70-76万吨》2026.3.83.《行业点评|英美资源2025Q2铜产量同比减少 5、焦煤 2026Q2，公司焦煤产量203.2万吨，同比减少1%，环比增加32%。Aquila受复杂地质条件影响，Dawson则受到天气扰动；上述不利影响部分被Moranbah North复产爬坡带来的增量所抵消。 11%至17.3万吨，2025年铜产量/单位成本指引分别为69-75万吨/151美分/磅》2025.7.26 6、镍 2026Q2，公司镍产量0.91万吨，同比减少4%，环比持平。主要受Barro Alto和Codemin计划检修影响。 ►2026年生产指引1.铜 2026年铜产量指引维持70万至76万吨不变（智利39万至42万吨；秘鲁31万至34万吨）。智利和秘鲁铜产量预计继续偏向下半年，智利主要受水资源可用性改善影响，秘鲁则主要受矿石品位在全年内的计划分布影响。 2026年铜单位成本指引下调至约145美分/磅（此前约172美分/磅），其中智利约210美分/磅（此前约230美分/磅），秘鲁约65美分/磅（此前约100美分/磅），主要受副产品收入抵 扣提高和有利汇率变动支持。 2.铁矿石 2026年优质铁矿石产量指引维持5500万至5900万吨不变（Kumba 3100万至3300万吨；Minas-Rio 2400万至2600万吨）。Kumba全年产量节奏偏前置，但成品库存释放将对下半年销售形成一定支撑。 2026年单位成本指引维持约41美元/吨不变（Kumba约45美元/吨；Minas-Rio约36美元/吨）。 3.钻石 2026年钻石产量指引维持2100万至2600万克拉（100%权益基础）不变。De Beers将继续根据市场需求调整产量。 2026年单位成本指引维持约80美元/克拉。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。