有色金属海外季报：泰克资源2026Q2铜产量同比增加24.6%至13.59万吨，2026年铜产量指引维持45.5-53.0万吨

评级及分析师信息 ►生产经营情况 1.铜 2026Q2铜产量为13.59万吨，同比增加24.6%，环比减少2.9%。产量增长主要受Highland Valley Copper和Antamina矿石品位提高推动；QB继续保持稳定生产，并维持较高产量水平。QB本季度铜产量为5.58万吨，高于2025Q2的5.27万吨，并与2026Q1的5.55万吨基本持平。 2026Q2铜矿销量为13.57万吨，同比增加33.7%，环比减少12.5%，基本与当季铜产量一致。 2026Q2铜实现价格为6.09美元/磅，同比上涨39.7%，环比上涨5.4%。 不包括QB，第二季度的现金单位成本为每磅1.94美元，低于去年同期的2.33美元，主要得益于产量增加和TC/RC（冶炼加工费）下降。计入QB后，第二季度的总现金单位成本为每磅2.25美元，同比下降9.6%，环比下降1.3%。 相关研究： 1.《行业点评|泰克资源2026Q1铜产量同比增加32.1%至14.0万吨，2026年铜产量指引维持45.5-53.0万吨》2025.4.272.《行业点评|泰克资源2025Q2铜产量同比减少0.9%至10.9万吨，2025年铜产量指引修订为47-52.5万吨》2025.7.253.《行业点评|泰克资源2025Q1铜产量环比减少13.11%至10.06万吨，2025年铜产量指引为49-56.5万吨》2025.4.28 不包括QB，第二季度净现金单位成本为每磅1.49美元，同比下降11.3%。包括QB后，净现金单位成本为每磅1.64美元，同比下降18.8%，环比下降5.7%，QB副产品（主要为白银和钼）收入增加。 2.锌 2026Q2锌精矿产量为11.2万吨，同比减少17.6%，环比增加5.7%。Red Dog矿产量下降主要因矿石品位降低，符合矿山计划。 2026Q2锌精矿销量为3.7万吨，同比增加5.7%，环比减少32.7%。Red Dog本季度销量为3.65万吨，Red Dog销量仍符合全年发运节奏。 2026Q2精炼锌产量为5.0万吨，同比减少2.0%，环比减少32.7%，主要受Trail冶炼厂计划性检修影响。 2026Q2精炼锌销量为5.9万吨，同比增加5.4%，环比减少9.2%。 2026Q2锌实现价格为1.57美元/磅，同比上涨31.9%，环比上涨6.1%。 Red Dog第二季度总现金单位成本为每磅0.60美元，同比基本 持平；净现金单位成本为每磅0.35美元，同比下降28.6%，环比下降14.6%，主要受白银和锗价格上涨带来的副产品抵扣增加推动。 ►公司财务业绩情况 2026Q2公司收入为36.05亿加元，同比增长78.2%，环比减少8.6%。 2026Q2公司毛利为16.70亿加元，同比增长254.6%，环比减少2.6%。 2026Q2公 司调 整后EBITDA为21.93亿加 元， 同比 增长203.7%，环比增长5.0%。EBITDA同比大幅增长主要受铜价上涨、铜销量增加及QB贡献提升推动。 2026Q2归属于股东的利润为8.54亿加元，同比增长314.6%，环比增长4.3%。 2026Q2归属于股东的调整后持续经营利润为9.48亿加元，同比增长407.0%，环比增长10.5%。 ►泰克与英美资源集团平等合并2025年9月9日，泰克与英美资源集团宣布拟以对等合并方式 组 建 总部 位于 加拿 大 的全 球关 键矿 产领 军 企业--英美 泰 克（Anglo Teck）。双方认为，合并将提升资产组合质量、财务与运营韧性，并巩固战略地位。 预计本次合并将带来约8亿美元的年度税前协同收益，其中约80%预计将在合并完成后第二年年底前按运行率实现。AngloTeck还将与相关方共同优化毗邻的Collahuasi和QuebradaBlanca资产，预计于2030年至2049年实现年均14亿美元（100%权益基础）的基础EBITDA增量。 2025年12月9日，Teck和英美资源集团股东均已批准合并；2025年12月15日，双方获得加拿大政府根据《加拿大投资法》作出的监管批准。 本次合并仍需满足包括监管审批在内的惯常交割条件。目前交易预计仍将在最初公告后的12至18个月内完成，双方正继续推进整合规划。 ►2026年指引 此前披露的2026年指导目标保持不变。 表1：2026Q1公司铜业务经营情况 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。