有色金属-海外季报 必和必拓2026Q3铜产量环比减少19%至40.07万吨，2027财年铜产量指引维持165-180万吨

2026Q3业务表现

1. 铜业务

   • 总产量40.07万吨，同比减少19%，环比减少19%。
   • 产量环比下降主因：Escondida及Spence计划内品位下降、检修、智利天气影响；Escondida安全事故暂停采矿；南澳铜检修及输送带故障减产。Antamina品位及选矿量提升部分抵消。
   • 主要矿山产量：Escondida 25.26万吨（品位0.81%）、Spence 4.74万吨（品位0.53%）、南澳铜6.07万吨、Antamina 4.00万吨（锌产量下降70%）。
   • 铜价：平均7.01美元/磅，同比上涨53%，环比上涨7%。

2. 铁矿石业务

   • 总产量6645万吨，同比增4%，环比降2%。
   • 增长主因：WAIO矿山、铁路及港口稳健运营，Samarco选矿厂表现良好。
   • 环比下降主因：WAIO计划检修（黑德兰港4号翻车机大修影响约140万吨）。
   • 产量：Samarco 215.1万吨（同比增4%）。
   • 铁矿石价：平均76.27美元/湿吨，同比跌9%，环比跌9%。

3. 焦煤业务

   • BMA产量491.3万吨，同比增1%，环比降13%。
   • 增长主因：稳健运营及采矿顺序安排。
   • 环比下降主因：计划内剥采比提高、检修、Peak Downs安全事故停工（停工24小时）。
   • 焦煤价：平均242.82美元/吨，同比涨34%，环比涨4%。

4. 动力煤业务

   • 产量444.9万吨，同比增26%，环比增6%。
   • 增长主因：低剥采比区域开采、免洗煤增加、洗煤厂处理量提升。
   • 环比增产主因：年度洗煤厂检修提前完成。
   • 动力煤价：平均116.60美元/吨，同比涨23%，环比跌1%。

2027财年产量指引

• 维持不变：铜165-180万吨、铁矿石2.60-2.72亿吨、BMA焦煤1850-2050万吨、NSWEC动力煤1400-1600万吨。

重点项目与合作进展

1. 铜业务

   • 批准Escondida新选厂8亿美元前期资金（100%口径）。
   • Spence选厂回收率升级项目2028财年投产，黄铜矿浸出项目2028年投产。
   • 南澳铜产量提升至2035年50万吨/年、2040年65万吨/年，扩大OlympicDam资源量。
   • WAIO第六台翻车机2028财年Q4完工，Western Ridge破碎机2027财年上半年出矿。
   • WAIO产量目标：2028财年末超3.05亿吨。

2. 钾肥业务

   • 加拿大Jansen钾肥项目：一期87%完成，计划2027年年中投产（415万吨/年）；二期18%完成，计划2031财年后期投产（436万吨/年）。

3. 合作与交易

   • 与KGHM签署Spence与Sierra Gorda技术合作备忘录。
   • 向Faraday转让San Manuel存量资产，持股比例升至32%。

4. 勘探支出

   • 矿产勘探及评估支出8700万美元，其中6700万美元计入费用。

风险提示

1. 美联储政策收紧及经济衰退风险；
2. 俄乌及巴以冲突风险；
3. 国内消费不及预期；
4. 海外能源问题。