固收周报：转债关注业绩兑现与平衡型配置

周度市场回顾

• 权益市场：本周整体下跌，上证指数下跌0.69%，深证成指下跌1.09%，创业板指下跌3.18%。主要指数中，计算机、机械设备、汽车等板块上涨，房地产、通信、电力设备等板块下跌。
• 转债市场：整体上涨1.86%，中证转债指数收报456.87点。约83.49%的个券上涨，中位数价格约128元，平均转股溢价率约69.97%。成交额大幅放量，日均成交额为514.63亿元，环比上升21.00%。

后市观点及投资策略

• 海外市场：地缘冲突、通胀预期及AI产业资本开支再定价影响下，全球大类资产延续结构性分化。美股科技板块波动加大，市场关注盈利确定性、估值水平及资本开支可持续性。
• 国内市场：经济延续结构性修复，货币政策优化，但盈利和需求修复仍需验证。权益市场反弹更多体现为风险偏好的阶段性修复。
• 转债市场：经过前期调整，部分品种配置性价比改善，但高溢价率和基金负债端压力仍需关注。建议保持中性偏防御的仓位结构，适度降低高价、高溢价品种的风险敞口，重点筛选业绩稳定、信用资质较好、纯债溢价率合理的平衡型转债。
• 主题机会：围绕业绩兑现、产业需求确定性和估值修复空间寻找结构性机会，重点关注科技成长内部的分化，以及能源安全、先进制造与高股息资产。

下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名

• 金田转债、大参转债、上银转债、财通转债、华海转债、国泰转债、温氏转债、盛虹转债、节能转债、兴业转债。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险、流动性环境收紧风险、权益市场超跌风险、地缘政治危机影响、行业政策调控超预期。