固收周报：建议以平衡型转债为主要抓手

建议以平衡型转债为主要抓手 2026年06月20日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼本周海外市场的核心变化，在于美伊临时协议及海峡通行预期改善，推动原油地缘溢价快速回落，WTI原油全周下跌9.75%；美股风险偏好随之修复，科技板块表现相对占优，标普500和纳斯达克指数分别上涨0.93%和2.43%。但美联储偏鹰信号重新抬升市场对高利率维持时间的判断，两年期和十年期美债收益率全周分别上行约10BP和3BP，美元指数升至一年高位；黄金全周小幅上涨0.22%，但后半周有所承压。大类资产并未形成一致方向，反映市场已由单一的地缘避险交易，进入供给预期修复、通胀约束与利率重定价相互博弈的阶段。 相关研究 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20260615-20260619）》2026-06-20 《绿色债券周度数据跟踪（20260615-20260619）》2026-06-20 ◼国内方面，市场总体跟随海外风险偏好修复，但内部结构明显偏向科技成长。按6月12日至18日收盘点位测算，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨约1.46%、7.13%和11.02%；6月18日创业板指、科创50均创阶段新高，AI算力硬件、半导体及稀土材料成为主要进攻方向，反映资金仍在围绕产业趋势较强、政策支持较明确的领域集中定价。宏观层面，5月工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比下降0.6%，1—5月固定资产投资同比下降4.1%，生产端保持相对稳定，内需修复仍有约束，本轮行情更接近结构性景气与政策预期驱动，而非总量基本面的全面改善。陆家嘴论坛释放的利率调控与资本市场支持信号，有助于稳定流动性预期，但当前资金面更接近由阶段性宽松向常态化回归，尚不足以支撑全面估值扩张。 ◼转债方面，市场整体上涨，但正股向转债端的弹性映射并不充分。中证转债指数由6月12日的503.34点升至6月18日的507.64点，累计上涨约0.85%；但6月18日在创业板指上涨2.05%、科创50上涨3.84%的情况下，中证转债指数反而下跌0.88%，说明加权指数与高景气成长板块之间存在一定结构错位。与此同时，部分高波动个券异常交易特征较为突出，情绪资金对个券定价的扰动有所放大。 ◼策略层面，建议组合由此前偏防御状态逐步向中性偏积极调整，但成长板块短期涨幅较大，节后不宜直接追高。交易端可继续围绕AI算力硬件、半导体、自主可控及主权算力方向寻找机会，优先选择正股产业逻辑清晰、业绩兑现度较高、转股溢价率相对合理的品种，同时降低对纯情绪驱动、高价低溢价及异常交易个券的参与。配置端仍建议以平衡型转债为主要抓手，重点兼顾正股向上弹性、债底保护、信用资质、剩余期限与强赎进度。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：常银转债、重银转债、佳力转债、国泰转债、友发转债、科顺转债、皖天转债、贵燃转债、晶科转债、绿茵转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场整体上涨.....................................................................................................................41.2.转债市场整体上涨.....................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略........................................................................................................................123.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比.............................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）..................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）..........................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）..................................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）.................................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）..........................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）......................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）..................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）........................................................................8图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）............................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）............................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）............................................................................9图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）............................................................................9图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）...................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）..........................................................10 表1：本周转债及正股市场交易情况....................................................................................................12表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至6月18日）..............14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（6月15日-6月18日）权益市场整体上涨；上证综指累计上涨1.46%，收报4090.48点；深证成指累计上涨7.13%，收报16030.70点；创业板指累计上涨11.02%，收报4252.39点；沪深300累计上涨3.44%，收报4941.60点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达0.85%，收报507.64点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体上涨 本周（6月15日-6月18日）权益市场整体上涨：两市日均成交额较上周放量约3605.76亿元至31,268.75亿元，周度环比回升13.03%。 具体来看，周一（06月15日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.61%、3.79%、5.30%；总体上个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨。两市成交额约3.03万亿元，较前一日缩量1838亿元。盘面上，电子、通信、建筑材料等板块涨幅居前；煤炭、银行、食品饮料等板块跌幅居前。周二（06月16日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨/下跌-0.11%、0.93%、1.72%；市场热点快速轮动，全市场超2700只个股上涨，超百股涨停。两市成交额3.06万亿，较上一个交易日放量335亿。盘面上，其他电子、非金属材料、电池、元件等板块涨幅居前；港口航运、保险、机场航运等板块跌幅居前。周三（06月17日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.40%、1.31%、1.56%；总体上个股跌多涨少，全市场超3700只个股下跌。两市成交额3.09万亿，较上一个交易日放量271亿。盘面上，电子化学品、元件、半导体、光学光电子等板块涨幅居前；影视院线、煤炭、旅游及酒店、农化制品等板块跌幅居前。周四（06月18日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨/下跌-0.43%、0.94%、2.05%；总体上个股跌 多涨少，全市场超3300只个股下跌。沪深京三市成交额约3.33万亿元，较前一日放量2179亿元。盘面上，芯片产业链走强，寒武纪涨超14%创历史新高，CPO概念反复走强，科创50指数大涨3.84%；牙科医疗、培育钻石、稀土永磁等概念涨幅居前；超超临界发电、环氧丙烷等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究