固收周报：转债关注核心成长与平衡型品种

转债关注核心成长与平衡型品种 2026年08月09日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼本周海外方面，全球资产从前期围绕地缘供给冲击的“滞胀交易”，逐步切换至围绕增长放缓和货币政策预期的再定价。全周标普500、道指、纳指分别上涨3.58%、2.96%和5.19%，10年、2年期美债收益率分别下行约8BP和9BP，黄金期货上涨7.2%；与之对应，WTI和布油分别下跌7.67%和4.98%。周初美伊谈判和霍尔木兹海峡重启预期推动原油风险溢价快速回落，周中地缘消息反复一度带动油价和长端利率回升，周五7月非农意外减少2.3万人、前两月就业合计下修10.3万人后，加息预期重新降温，最终形成较为典型的“股债金同涨、原油回落”组合。我们认为，当前市场叙事已经从单纯围绕供给端逐渐滑向围绕需求端和货币政策，高油价引发的滞胀担忧阶段性缓和，但仍需谨慎区分“冲突缓和”和“海峡协议真正落地”、“海峡重新开放”和“能源供应完全恢复”，两组概念并不完全等价。中期判断仍应回到供需和流动性框架，若海峡通行进一步正常化、美国就业和通胀继续降温，则原油风险溢价或继续消化，美债和成长资产的环境相对有利；但黄金一周大幅上涨也表明尾部风险和避险需求并未完全退出，海外风险偏好尚不宜简单理解为全面Risk-on。 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20260803-20260807）》2026-08-08 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20260803-20260807）》2026-08-08 ◼国内方面，本周市场与海外风险资产修复方向基本同构，但成长风格的反弹幅度更为突出。8月3日至7日，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.81%、5.39%和6.55%，中证1000涨幅超过8%，科创50等成长指数涨幅亦超过6%，电子、通信、有色和机械设备表现居前；全周日均成交额约2.4万亿元，周三和周五成交额均超过2.6万亿元，反映前期快速调整后风险偏好正在修复，资金重新向科技成长和高弹性方向集中。基本面与政策组合则呈现“外需偏强、内需仍待修复、流动性保持呵护”的特征：7月出口同比增长23.9%，高科技出口保持较强景气，同时制造业PMI仍处于收缩区间；债市方面，10年期国债收益率继续围绕1.70%附近窄幅波动，央行月初虽然在短期逆回购层面持续净回笼，但8月5日开展5000亿元3个月期买断式逆回购、较当月到期量加量2000亿元，表明中期流动性环境仍偏稳定。因此，当前国内资产定价更接近“流动性托底+产业趋势驱动”，而非宏观总量需求全面上行，成长行情能否进一步扩散，后续仍需观察成交持续性和中报业绩验证。 ◼转债方面，本周跟随权益修复，但弹性明显弱于成长股。中证转债指数周一至周五分别下跌0.35%、上涨0.87%、上涨0.84%、下跌0.25%和上涨0.12%，按日度涨跌复合计算全周约上涨1.223%，周五收于505.79点。权益大幅反弹而转债指数仅温和修复，一方面与本轮上涨集中于科技成长和中小盘高弹性方向有关，另一方面也反映当前转债市场仍处于高估值与结构分化并存阶段，正股上涨向转债价格传导并非完全线性。当前转债供需环境仍有支撑，年内一级发行明显提速、同时存量转债持续退出，固收+配置需求仍较旺盛；但新券整体定价较高，高溢价、高估值及强赎风险品种的赔率正在下降。 ◼策略方面，交易端重点关注前期调整充分、产业逻辑未破坏的核心科技资产，等待回调后的右侧机会；配置端仍关注业绩确定性较高、预期差明确、转债估值与强赎风险相对可控的平衡型品种，弱化单纯依赖题材和估值扩张获取收益的策略。 ◼主题层面，建议围绕“产业确定性+安全逻辑”而非单纯追逐本周涨幅寻找抓手。第一，AI资本开支与自主算力方向仍是成长修复的核心线索，海外云厂商资本开支和AI投资回报继续得到业绩验证，国内本周通信、 电子显著占优，同时7月芯片及高科技产品出口保持高增，后续可继续关注光通信、半导体设备材料、算力基础设施等业绩能够持续兑现的核心环节，但需警惕短期交易拥挤后的高位波动。第二，能源安全与新型电力系统方向的中期逻辑并未因本周原油下跌而削弱，油价风险溢价消退解决的是短期滞胀交易，而地缘环境反复仍会强化能源自主和电力安全诉求，新型电力系统政策进一步强化“源网荷储”协同，电网、储能、调节资源和电力基础设施仍具中期配置价值。第三，资源安全及黄金等战略对冲资产仍可作为组合补充，地缘风险、美联储政策不确定性和央行购金逻辑尚未消失，但考虑黄金本周涨幅已经较大，交易层面可关注波动回落后的配置窗口。整体而言，当前不宜简单从“防御”直接切换至“全面进攻”，可从前期减仓控仓逐步转向“核心成长交易+平衡型转债配置”，并持续观察美国通胀、霍尔木兹协议实际执行、国内成交强度以及中报业绩四个右侧确认变量。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................51.1.权益市场整体上涨.....................................................................................................................51.2.转债市场整体上涨.....................................................................................................................71.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略........................................................................................................................123.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比.............................................................................................5图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）..................................................................................................5图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）..........................................................................................6图4：每日两市成交额（单位：亿元）..................................................................................................6图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）.................................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）..........................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）......................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）..................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）........................................................................8图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）............................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）............................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）............................................................................9图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）............................................................................9图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）...................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）..........................................................10 表1：本周转债及正股市场交易情况....................................................................................................12 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（8月3日-8月7日）权益市场整体上涨；上证综指累计上涨2.81%，收报3940.04点；深证成指累计上涨5.39%，收报14311.01点；创业板指累计上涨6.55%，收报3563.12点；沪深300累计上涨2.32%，收报4694.44点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达1.22%，收报505.79点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体上涨 本周（8月3日-8月7日）权益市场整体上涨：两市日均成交额较上周放量约2599.94亿