转债市场周报：挖掘优质平衡偏股型品种
证券研究报告|2023年12月03日 转债市场周报 挖掘优质平衡偏股型品种 核心观点固定收益周报 上周市场焦点（11月27日-12月1日） 股市方面，沪深两市上周震荡调整，沪指累跌0.31%，深成指跌1.21%，创业板指跌0.6%，北向资金累计净流入16亿元；北交所周一公布加强交易监管消息后，北证50连续回调，全周累跌6.72%。板块方面，受长安与华为深化合作公告消息影响，周一汽车零部件表现突出，仪器仪表、工程机械板块涨幅居前；三季度货币政策执行报告对国内经济定调更为积极，周二个股涨多跌少，汽车零部件、汽车整车、电机等汽车产业链继续走强；周三拼多多概念股大涨，贵金属、电子化学品、煤炭领涨，工程咨询、工程机械领跌；周四或受泰安文旅项目相关消息影响，当日旅游酒店领涨，生物制品、中药板块受抗流感需求增加影响表现较好，非金属材料、电子化学品、汽车零部件表现较差；周五AIGC概念强势走强，游戏、互联网、通信等TMT赛道大涨，电机、汽车零部件板块跌幅居前。 债市方面，上周债市整体走强，国家统计局周四公布11月制造业PMI为49.4%，环比下降0.1个百分点，显示制造业景气水平略有回落，债市情绪 获得提振；资金平稳跨月后，周五央行公开市场单日大规模回笼资金5450亿元，全周累计净回笼310亿元；全周10年期国债利率一路下行，收于2.66%，较前周下行4.28bp。 转债市场方面，上周转债个券涨多跌少，中证转债指数全周-0.02%，价格中位数+0.50%，我们计算的转债平价指数全周-1.05%，全市场转股溢价率与上周相比+1.04%。个券层面，除上周上市新券外，盛路（国防军工）、中富（电子）、福蓉（电子）、九典转2（生物医药）、雅创（电子）转债涨幅靠前；跌幅方面，前周大涨的东时（社会服务）跌幅最大，此外宏昌（家用电器）大叶（机械设备）、万顺（有色金属）等高价券跌幅居前。 观点及策略（12月4日-12月8日） 挖掘优质平衡偏股型品种：展望后市，虽然股债收益差已至极值，中期来看股牛债熊概率较大，但从近期机构交流中我们发现，考虑到PMI及工业企业利润等数据显示经济复苏斜率不高、外围扰动不断、资金面偏紧导致债市调整等因素，投资者普遍认为短期视角下股债方向均不明朗，忧虑年内权益存在“最后一跌”，所以对130元以上高价品种偏谨慎；然而当前市场结构性机会仍存，且不少投资者仍对今年收益率有“最后一搏”的诉求，不甘将仓位限制在低价债性品种中，相对而言平价90元附近、价格120元附近平衡偏股型品种进可攻、退可守，较受青睐；我们认为这类转债中，可挖掘主营业务业绩稳健且增量业务空间广阔、且与当前市场关注点契合度较高的公司，胜率或更高，溢价率也有强股性作为支撑。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹证券分析师：董德志021-60893204021-60933158 wangyixi@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980522100006S0980513100001 联系人：吴越 wuyue8@guosen.com.cn 基础数据 中债综合指数233.3 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.67 企业/公司/转债规模(千亿)66.3/28.2/8.7 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《资管机构产品配置观察（第17期）（20231120-20231126）- 理财子规模增速放缓，债基金久期持续回落》——2023-11-29 《超长债周报-30年国债期限利差创新低》——2023-11-27 《转债市场周报-估值压缩，部分个券波动加剧》——2023-11-26 《资管机构产品配置观察（第16期）（20231113-20231119）- 理财子产品持续增长，债券基金久期回落》——2023-11-22 《超长债周报-成交热度进一步回升》——2023-11-19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 挖掘优质平衡偏股型品种 上周市场焦点（2023/11/27-2023/12/1） 股市方面，沪深两市上周震荡调整，沪指累跌0.31%，深成指跌1.21%，创业板指跌0.6%，北向资金累计净流入16亿元；北交所周一公布加强交易监管消息后，北证50连续回调，全周累跌6.72%。板块方面，受长安与华为深化合作公告消息影响，周一汽车零部件表现突出，仪器仪表、工程机械板块涨幅居前；三季度货币政策执行报告对国内经济定调更为积极，周二个股涨多跌少，汽车零部件、汽车整车、电机等汽车产业链继续走强；周三拼多多概念股大涨，贵金属、电子化学品、煤炭领涨，工程咨询、工程机械领跌；周四或受泰安文旅项目相关消息影响，当日旅游酒店领涨，生物制品、中药板块受抗流感需求增加影响表现较好，非金属材料、电子化学品、汽车零部件表现较差；周五AIGC概念强势走强，游戏、互联网、通信等TMT赛道大涨，电机、汽车零部件板块跌幅居前。 分板块看，上周申万一级行业多数收跌，其中煤炭（+3.03%）、社会服务 （+2.98%）、传媒（+1.82%）、通信（+1.80%）涨幅靠前；房地产（-4.89%）、美容护理（-3.77%）、建筑材料（-3.37%）、电力设备（-2.85%）、家用电器（-2.19%）跌幅靠前。 债市方面，上周债市整体走强，国家统计局周四公布11月制造业PMI为49.4%，环比下降0.1个百分点，显示制造业景气水平略有回落，债市情绪获得提振；资 金平稳跨月后，周五央行公开市场单日大规模回笼资金5450亿元，全周累计净回笼310亿元；全周10年期国债利率一路下行，收于2.66%，较前周下行4.28bp。 转债市场方面，上周转债个券涨多跌少，中证转债指数全周-0.02%，价格中位数 +0.50%，我们计算的转债平价指数全周-1.05%，全市场转股溢价率与上周相比+1.04%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+1.49%、+3.69%、-2.09%，目前处于历史89%、83%、75%分位值。 图1：个券溢价率分布（截至2023/12/1） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场交通运输（+2.89%）、国防军工（+2.80%）、电子（+1.84%）、通信（+1.78%）、煤炭（+1.20%）涨幅较大；社会服务（-14.74%）、家用电器（-1.87%）、基础化工（-1.61%）跌幅较大。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2
