固收周报：转债承压调整，关注平衡型机会

本周转债市场整体下跌，中证转债指数下跌1.29%。权益市场整体下跌，上证指数下跌1.07%，深证成指下跌0.34%，创业板指上涨1.08%。转债市场交易情绪相对更优，成交额和涨跌数量占比均优于正股。

建议从“全面进攻”切换至“控制仓位+核心资产交易+平衡型配置”，等待海外利率与能源风险出现更明确的右侧拐点。交易端建议围绕核心赛道进行阶段性参与，以低溢价、基本面有验证的标的为主，等待海外油价、长端美债收益率以及国内成交量出现共振改善后再提高高弹性仓位。配置端继续优先关注业绩确定性较高、价格与溢价率相对均衡、具备一定债底保护的中低波动品种。

建议关注能源安全与能源自主，向电力体系、风光储核以及能源基础设施自主延伸；资源安全与替代能力，关注战略资源保障、替代材料、提纯及再生循环等具备产业壁垒的方向；主权算力与AI基础设施，AI交易或进一步由泛主题扩散转向订单、业绩和现金流能够验证的基础设施环节。

当前权益市场整体下跌，转债市场也整体下跌，但转债市场交易情绪相对更优。建议控制仓位，等待海外利率与能源风险出现更明确的右侧拐点。交易端建议围绕核心赛道进行阶段性参与，以低溢价、基本面有验证的标的为主。配置端继续优先关注业绩确定性较高、价格与溢价率相对均衡、具备一定债底保护的中低波动品种。

需注意正股退市和信用违约风险；流动性环境收紧风险；权益市场超跌风险；地缘政治危机影响；行业政策调控超预期。建议控制仓位，等待更明确的右侧拐点出现。交易端建议围绕核心赛道进行阶段性参与，以低溢价、基本面有验证的标的为主。配置端继续优先关注业绩确定性较高、价格与溢价率相对均衡、具备一定债底保护的中低波动品种。