无极出海加速放量，全地形车延续高增

事件概述

2026年第三季度，公司实现营收50.86亿元，同比增长5.85%、环比下降3.17%；归母净利润5.52亿元，同比增长9.79%、环比增长6.14%；扣非归母净利润5.39亿元，同比增长9.19%、环比增长4.86%。

业务亮点

1. 无极品牌出海加速：第三季度无极收入13.71亿元，同比增长29.95%，其中出口收入7.39亿元，同比增长39.96%。欧洲和拉美市场双轮驱动，新车型如SR450X放量显著。
2. 全地形车高速增长：第三季度全地形车收入2.84亿元，同比增长49.47%，增速较上半年回落，主要因上半年进入欧洲新市场后集中铺货形成高基数。
3. 三轮车和发动机增长：第三季度三轮车收入5.34亿元，同比增长18.93%，出口延续高景气；自主摩托车发动机收入8.14亿元，同比增长34.55%。
4. 通机业务承压：第三季度通机收入6.64亿元，同比下降44.62%，主要受美国市场需求收缩及行业周期下行影响。

盈利能力

• 第三季度综合毛利率为19.98%，同比提升1.18个百分点、环比提升0.48个百分点，主要受益于出口销售占比提升和高毛利自主品牌业务占比提高。
• 在通机业务承压及汇率波动影响下，公司仍实现归母净利润5.52亿元，同比增长9.79%，盈利能力稳定。

未来展望

1. 无极品牌：新品放量与全球市场扩张有望延续增长，欧洲市占率提升空间大，拉美市场加速拓展。
2. 全地形车：大排量新品带动销量增长与产品结构升级，小排量UTV覆盖更多市场需求，持续深入海外渠道布局。
3. 三轮车：品类扩展有望贡献增量，重载货运、客运及电动三轮产品布局持续完善。

盈利预测与评级

• 预计2026-2028年归母净利润分别为20.7亿元、25.6亿元、31.8亿元，对应PE估值为15倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 销量不及预期、海外需求和政策波动、汇率及原材料价格波动。

附录

• 三张报表预测摘要。