2026年三季报点评：退税增厚Q3业绩，全地形车&油摩延续高增

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2026年前三季度实现营收209.42亿元，同比增长40.59%；归母净利润20.21亿元，同比增长42.78%；扣非归母净利润15.60亿元，同比增长15.49%。单季度来看，2026年第三季度营收75.56亿元，同比增长49.90%，归母净利润9.56亿元，同比增长131.27%。
• 退税增厚业绩：美国关税退税为公司带来约4.40亿元的非经常性损益，显著增厚了2026年第三季度的业绩。
• 费用端：2026年第三季度期间费用率为15.57%，同比和环比均有所上升，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别有所变化。
• 产品表现：全地形车和油摩业务在2026年第三季度表现亮眼，油摩销量同比增长98.86%，全地形车销量同比增长56.21%。

研究结论

• 全地形车&油摩：公司全地形车和油摩业务持续高增长，中大排玩乐车和通勤踏板双线发力，带动产品均价上行。
• 股权激励：公司发布股票期权和限制性股票激励计划，以及员工持股计划，彰显发展信心，目标为2026年营业收入不低于230亿元，2026-2028年三年收入累计不低于820亿元。
• 盈利预测与投资评级：将公司2026年归母净利润预测上调至25.71亿元，维持2027-2028年归母净利润分别为30.97亿元和39.93亿元的预测，对应2026-2028年市盈率分别为17倍、14倍和11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注全球贸易环境恶化、新车型上量不及预期、运价/汇率等波动风险。

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