公司盈利能力韧性凸显，铝一体化布局优势显著

2026-10-23 张航,初金娜国盛证券起风了

宏桥控股2026年前三季度实现营收1317亿元，同比+14%，归母净利233亿元，同比+70%。单季来看，26Q3营收449亿元，同比+17%，环比-2%；归母净利77亿元，同比+56%，环比-13%。

核心观点与关键数据：

电解铝业务：
- 价格：26Q3电解铝价格23,726元/吨，同比+15%，环比-2%。
- 成本：26Q3山东电解铝完全成本15,451元/吨，同比+2%，环比+2%；云南电解铝完全成本14,966元/吨，同比-3%，环比-0.3%。
- 利润：26Q3电解铝行业利润7,545元/吨，同比+83%，环比-3%。
- 公司优势：依托云南水电资源，降碳减排，提升可再生能源使用占比，满足南方铝消费需求。
氧化铝业务：
- 价格：26Q3氧化铝价格2710元/吨，同比-14%，环比-0.1%。
- 成本：26Q3山东氧化铝总成本2646元/吨，同比-7%，环比+2%。
- 利润：26Q3氧化铝行业利润-50元/吨，同比-117%，环比-106%。
- 受价格下降影响，利润压缩。
绿色发展与技术创新：
- 公司坚持绿色发展，降碳减排，截至2026年6月30日，已在云南投产约228.02万吨电解铝产能。
- 拥有多项专利，涵盖工艺优化、能耗降低、环保减排等领域。
- 2014年建成全球首条产业化600kA特大型电解铝生产线，2023年研发新一代铝电解一体化铜炭复合阴极技术，技术水平行业领先。

研究结论： 当前时点下降本增效为竞争关键，公司通过上下游深度赋能实现跨越式增长。预计2026-2028年归母净利分别为338/323/306亿元，对应PE为4.5/4.7/4.9倍，维持“买入”评级。

风险提示： 金属价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险等。

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猜你想问

报告主要分析了哪些核心内容？

报告分析了宏桥控股2026年前三季度业绩，营收1317亿元同比增长14%，归母净利233亿元同比增长70%。重点剖析了电解铝和氧化铝业务的价格、成本、利润情况，以及公司在绿色发展和技术创新方面的布局，如云南水电资源利用、专利技术等。

铝行业未来发展趋势如何？

铝行业未来发展趋势显示，电解铝价格波动较大，成本控制成为关键。氧化铝价格下降导致利润压缩。公司通过依托云南水电资源降本增效，并积极研发新一代铝电解技术，展现行业领先优势。绿色发展与技术创新是行业竞争核心。

报告重点分析了哪些方向？

报告重点分析了电解铝业务的成本优势，如云南水电资源带来的成本降低；氧化铝业务的利润压力；公司在绿色发展与技术创新方面的投入，如专利技术、600kA特大型电解铝生产线等。

当前铝市场现状如何？

当前铝市场现状显示，电解铝价格同比上涨15%但环比下降2%，成本控制有所提升。氧化铝价格同比下降14%，利润空间受挤压。行业竞争加剧，降本增效成为企业核心策略。公司通过铝一体化布局提升竞争力。

报告提示了哪些风险？

报告提示了金属价格大幅波动风险，可能导致成本和利润不稳定。全球政治波动及汇率风险可能影响供应链和财务状况。市场竞争及需求波动风险需关注，行业增长存在不确定性。