2023年半年报点评：Q2盈利能力环比改善，“小而美”一体化优势凸显

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根据研报正文，以下是其主要观点和结论的总结：

1. 长海股份发布了2023年半年报，营收为13.07亿元，同比下降14.95%，归母净利润为2.1亿元，同比下降50.84%。其中，23Q2营收为7.04亿元，同比下降10.07%，归母净利润为1.29亿元，同比下降35.48%。23H1毛利率为27.3%，同比下降10.45pct，净利率为16.08%，同比下降11.76pct。
2. 23Q2盈利能力环比回升，Q3-Q4同比压力有望逐季改善。23H1公司玻纤及制品营收9.51亿元，同比下降20.2%，毛利率29.77%，同比下降13.8pct。销量方面，23H1公司销量同比+6.7%。盈利方面，23Q2公司整体扣非净利环比+67%，我们判断23Q2公司单吨扣非净利环比23Q1同样环比修复，预计受益于调整产品结构、高附加值产品占比提升、天然气等能源成本环比有所下降以及人民币汇率影响。
3. 行业底部特征明确，23H2供给偏轻、需求关注顺周期预期。当前玻纤行业仍然承压，行业整体需求不明朗、累库、涨价动力弱，中小企业盈利压力更大。长海凭借成本和产品结构优势，盈利稳中向好。展望下半年，需求端重点关注顺周期预期、风电纱景气度以及光伏复合材料边框在组件厂的认证进展。供给端重点关注产能投放和冷修进度。
4. 公司粗纱潜在产能弹性大。公司拟将原有3万吨玻纤产线技改为年产8万吨高强高模量纱及深加工制品产线，专用于风电及新能源汽车等高端领域。此外，60万吨高性能玻纤智能制造基地正在建设中。
5. 维持“推荐”评级。考虑到玻纤价格同比降幅较大，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为5.12、7.11、8.93亿元，现价对应动态PE分别为11X