Q2盈利能力环比提升,加速产业链一体化-2025年半年报点评

国光股份2025年半年报显示，公司营收稳步增长，25H1实现营收11.19亿元，同比增长7.33%；扣非归母净利润为2.27亿元，同比增长6.15%。Q2盈利能力环比提升，实现营收7.34亿元，同比增长8.47%，扣非归母净利润1.49亿元，同比增长1.45%。分业务层面，25H1农药/肥料板块分别实现营收7.81/2.98亿元，同比增长7.81%/6.99%，毛利率分别为51.04%/36.88%，同比+1.12/-0.62pct。公司整体销售毛利率为47.42%，同比+1.07pct；扣非归母净利率为20.26%，同比-0.23pct。产品结构优化，公司高毛利产品销量增加，主要原料价格低于去年同期，并加强技术团队建设，25届大学毕业生校园招聘入职人数300余人，同比+20%。公司持续获取登记证，25H1共计取得9个农药登记证和11个肥料登记证。产能稳步提升，募投项目累计投入资金9,305.14万元，“年产22,000吨高效、安全环境友好型制剂生产线搬迁技改项目”和“年产50,000吨水溶肥料（专用肥）生产线搬迁技改项目”预计2027年12月完成建设。公司已将“企业技术中心升级改造项目”暂缓，并将募集资金用于“年产1.5万吨原药及中间体合成生产项目”。投资建议：预测25-27年营收为21.11/26.78/31.13亿元，对应归母净利润为4.10/5.24/6.13亿元，维持“增持”评级。风险提示：原材料价格波动，产能释放不及预期，下游需求不及预期。