公司2023年半年报业绩点评：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升 ——公司2023年半年报业绩点评 2023年9月6日 推荐/维持 维信诺 公司报告 事件： 8月30日，维信诺发布2023年半年报：公司实现营业收入26.93亿元，同比下降21.06%，归母净利润为-16.34亿元，同比下降42.35%。 点评： 公司2023H1收入同比下降21.06%，归母净利润同比下降42.35%，但Q2营收环比明显改善，公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品。2023年上半年公司实现营业收入26.93亿元，其中OLED产品收入22.51亿元，同比下降30.15%；其他产品与服务业务实现营业收入4.42亿元，同比增长134.78%。虽受宏观经济和消费电子需求波动，公司已成为全球 AMOLED 显示产业的领军企业之一，持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品，随着客户相关新机型的陆续放量，Q2营收环比增长150.20%，收入明显改善。 公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三，全球市场份额9.6%，固安第6代柔性 AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平。2023H1中低端OLED面板竞争加剧引发价格战，受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好，公司以中高端市场AMOLED产品为重，进一步拓展和导入头部客户供应链，在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户。根据CINNO Research数据，2023年上半年，维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第四，国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三，国内第二，全球市场份额9.6%。中尺寸将成为AMOLED未来重要的增量市场，AMOLED应用领域将更广泛。公司固安第6代柔性 AMOLED生产线产能持续释放，稼动率在二季度快速爬升至较高水平，单月产能峰值突破历史新高。 公司积极推动技术创新，实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。合肥维信诺发布了无金属掩膜版 RGB 自对位像素化技术，使AMOLED 有效发光面积从传统的 29%增加至 69%，也可使像素密度提升至 1700PPI 以上，配合Tandem 叠层器件较FMM AMOLED 可实现 6 倍的器件寿命或 4 倍。公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板、巨量转移到模组全覆盖的Micro LED中试线。2023年上半年，成都辰显先后研发出中国大陆首款 TFT 基无边框 14.5 英寸 Micro LED 拼接箱体和国内首款P0.5 TFT 基无边框29英寸Micro LED拼接屏，公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。 公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别为-0.85元，-0.24元和0.06元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。 公司简介： 维信诺科技股份有限公司主营业务为AMOLED新型显示产品的研发、生产、销售和技术服务。公司主要产品为中小尺寸AMOLED显示器。公司荣获由国务院颁发的“国家技术发明奖一等奖”，联合国世界知识产权组织（WIPO）和我国国家知识产权局共同颁发的“中国专利金奖”等重要奖项，在柔性折叠技术、全柔卷曲技术、高分辨等方面持续创新，并不断刷新记录，对显示行业升级有很大的贡献。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 9.17-5.4 总市值（亿元） 114.5 流通市值（亿元） 113.74 总股本/流通A股（万股） 138,118/138,118 流通B股/H股（万股） -/- 52周日均换手率 1.39 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913 liuhang-y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 -14.0%36.0%86.0%9/511/51/53/55/57/59/5维信诺 沪深300 P2 东兴证券公司报告 维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,544.47 7,476.69 9,286.20 11,969.55 15,218.86 增长率（%） 32.32% 64.52% 24.20% 28.90% 27.15% 归母净利润（百万元） -1,638.38 -2,069.67 -1,168.95 -324.87 87.09 增长率（%） -904.82% -26.32% 43.52% 72.21% 126.81% 净资产收益率（%） -12.05% -17.67% -11.09% -3.18% 0.85% 每股收益(元) -1.19 -1.50 -0.85 -0.24 0.06 PE -6.99 -5.53 -9.79 -35.24 131.45 PB 0.84 0.98 1.09 1.12 1.11 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 dUoMsR9YuYpNoWoNmOpM6MbP6MtRoOnPnOfQqQxOfQpPqObRqRqONZnQqOxNoOpO 东兴证券公司报告 维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 7,571.94 10,191.23 13,212.20 18,765.77 26,372.57 营业收入 4,544.47 7,476.69 9,286.20 11,969.55 15,218.86 货币资金 4,019.56 6,485.02 6,282.45 10,059.68 15,423.40 营业成本 4,667.53 7,829.95 8,413.26 9,519.96 11,399.94 应收账款 1,196.72 1,592.23 1,948.12 2,511.05 3,192.72 营业税金及附加 56.08 59.06 109.89 141.64 180.09 其他应收款 1,891.81 1,034.39 1,113.84 2,870.81 3,700.36 营业费用 57.76 61.38 92.86 119.70 152.19 预付款项 67.95 87.61 119.44 153.96 195.75 管理费用 451.62 466.60 557.17 658.33 837.04 存货 921.20 833.76 1,434.97 1,623.73 1,944.38 财务费用 721.01 839.18 212.00 35.37 -18.02 其他流动资产 332.12 78.77 556.41 716.99 911.45 研发费用 1,055.34 1,111.90 1,300.07 1,675.74 2,130.64 非流动资产合计 31,099.45 29,831.89 25,952.01 22,066.20 18,434.85 资产减值损失 -292.75 -527.21 -592.48 -763.68 -971.00 长期股权投资 3,062.96 3,378.29 3,480.51 3,582.73 3,684.95 公允价值变动收益 0.00 -0.02 0.00 0.00 0.00 固定资产 23,611.40 22,291.70 18,820.18 15,344.79 11,865.53 投资净收益 97.84 141.97 100.43 100.43 100.43 无形资产 1,363.17 1,340.38 1,127.29 912.14 694.93 加：其他收益 199.33 94.69 542.97 542.97 542.97 其他非流动资产 1,936.04 2,152.39 2,140.02 2,127.65 2,115.28 营业利润 -2,460.45 -3,181.96 -1,348.13 -301.46 209.39 资产总计 38,671.39 40,023.11 39,164.21 40,831.97 44,807.43 营业外收入 0.32 6.64 4.20 4.20 4.20 流动负债合计 13,055.15 17,562.50 19,041.37 21,927.47 26,513.53 营业外支出 0.61 0.10 0.47 0.47 0.47 短期借款 3,954.17 5,924.01 0.00 0.00 0.00 利润总额 -2,460.75 -3,175.43 -1,344.41 -297.74 213.11 应付账款 3,976.42 5,891.48 9,082.49 10,277.22 12,306.75 所得税 -475.65 -572.97 105.11 105.11 105.11 预收款项 5,124.56 5,747.01 9,958.88 11,650.24 14,206.79 净利润 -1,985.10 -2,602.45 -1,449.52 -402.85 108.00 其他流动负债 8,058.35 7,261.12 6,372.86 5,557.38 4,838.77 少数股东损益 -346.72 -532.79 -280.57 -77.98 20.90 非流动负债合计 2,739.06 2,608.10 1,719.84 904.36 185.75 归属母公司净利润 -1,638.38 -2,069.67 -1,168.95 -324.87 87.09 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他非流动负债 5,319.29 4,653.02 4,653.02 4,653.02 4,653.02 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 21,113.50 24,823.62 25,414.24 27,484.85 31,352.30 成长能力 少数股东权益 3,960.81 3,489.51 3,208.94 3,130.96 3,151.87 营业收入增长 32.32% 64.52% 24.20% 28.90% 27.15% 实收资本（或股本） 1,382.54 1,383.19 1,383.19 1,383.19 1,383.19 营业利润增长 -970.65% -29.32% 57.63% 77.64% 169.46% 资本公积 13,866.85 13,932.15 13,932.15 13,932.15 13,932.15 归属于母公司净利润增长 -904.82% -26.32% 43.52% 72.21% 126.81% 未分配利润 -1,652.32 -3,605.35 -4,774.30 -5,099.18 -5,012.08 获利能力 归属母公司股东权益合计 13,597.07 11,709.98 10,541.03 10,216.16 10,303.25 毛利率(%) -2.71% -4.72% 9.40% 20.47% 25.09% 负债和所有者权益 38,671.39 40,023.11 39,164.21