综合分析
本周铁矿价格宽幅震荡，受资金和情绪扰动较大，基本面变化不大。供应端，9月份进口铁矿同比下降超600万吨，但供应宽松格局未改变；需求端，四季度铁矿基本面有望出现积极迹象，核心在于海外需求后置加快释放及国内制造业用钢持续好转。具体来看，9月份国内制造业投资环比较快好转，国内制造业用钢环比持续贡献增量，6-8月可能是国内用钢需求最差的阶段；同时，9月份国内出口持续超预期，铁元素直接净出口与间接出口持续贡献增量。
整体来看，当前矿价底部市场博弈加大，资金和情绪对矿价扰动较大，但进一步下跌空间可能不大。随着时间进入10月底，需求端有望出现乐观迹象，矿价有望夯实底部。
交易策略
- 单边：底部震荡
- 套利：1/5正套低位入场
- 期权：观望
全球铁矿发运量环比大幅回升
2026年至今，全球铁矿发运周度均值3212万吨，同比增加3.8%/4900万吨，其中澳洲周度发运1792万吨，同比增加0.8%/600万吨，巴西周度发运742万吨，同比回落1.3%/420万吨。澳巴主流矿发运来看，力拓同比增长3.6%/910万吨，BHP同比增长1%/230万吨，FMG同比下降2.3%/370万吨，VALE同比回落0.7%/170万吨。
非主流矿全球发运同比维持高位
2026年至今，非澳巴矿周度发运均值678万吨，同比增加20%/4700万吨。澳洲非主流周度发运均值233万吨，同比回落1.7%/170万吨，巴西非主流发运周度均值200万吨，同比回落2.9%/250万吨，其中CSN年初至今发运下降250万吨，近1个月CSN发运量同比大幅回落。钢联口径全球铁矿发运增量基本全部来自非主流发运。
路透数据，2026年一季度西芒杜铁矿石发运量110万吨，4-5月份发运有所提速，铁矿石发运量在220万吨左右，接近翻倍，6月份进一步提速，上半年西芒杜总发运量接近600万吨。进入下半年，7月份发运量80万吨左右，由于季节性天气影响，月度增速环比较快回落，但8月份发运180万吨，9月份发运环比延续回升，季节性影响有所减弱，港口基础设施建设有所加速。
2026年四季度国内进口铁矿可能出现减量
最新海关数据，2026年1-9月份中国累计进口铁矿砂及其精矿9.55亿吨，同比增加4%/3800万吨，其中9月份进口铁矿同比下降超600万吨。1-9月份澳洲铁矿进口同比增加2%/1800万吨；巴西进口同比增加4%/800万吨；非澳巴进口同比增加13%/2000万吨，其中印度进口同比增加400万吨。9月份进口铁矿石同比出现回落，四季度进口铁矿石可能延续下降。
2025年国内进口伊朗铁矿石570万吨，2024年进口伊朗铁矿石930万吨；但2025年进口伊朗+阿曼铁矿石2200万吨，2024年进口伊朗+阿曼铁矿石1800万吨。1-9月份进口伊朗+阿曼铁矿石同比下降30%左右，其中进口伊朗铁矿石下降超50%左右。
年初至今进口铁矿同比增加3800万吨，但国内铁矿石表需同比增加500万吨。
进口铁矿港口总库存环比小幅回落
本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港环比较快回升，钢厂厂内库存基本持平，导致国内进口铁矿总库存环比小幅回升。当前港口库存波动并不是市场交易的核心因素。
2026上半年进口铁矿港口总库存常态化处于高位，未来几年可能得到延续。随着全球地缘冲突的扰动，作为大部分依赖进口来源的全球战略性矿产资源，铁矿石高库存有望常态化。
从供需基本面来看，供应端压力仍较大，上半年累库幅度接近1000万吨，宽松格局得到延续。三季度进口铁矿数量延续高位，但国内终端用钢进一步下降，供需宽松格局延续。进入四季度，进口铁矿港口库存有望延续高位运行。
国内终端制造业用钢环比有所好转
2026年至今，钢联铁水产量同比回落650万吨，粗钢产量同比回落2.6%/2200万吨，其中建材表需同比回落5%/1700万吨，非建材表需同比下降1.1%/450万吨，国内粗钢消费量同比下降2.9%/2100万吨。统计局数据，1-9月份国内粗钢产量累计同比下降2150万吨。
2026年9月地产新开工环比有所好转，销售增速降幅有明显扩大，地产投资增速低位徘徊。目前地产端用钢仍未看到实质好转迹象。9月份基建投资增速环比有所好转，当月投资增速-10.5%，同比持续低位运行。9月份制造业投资增速-0.9%，前值-6.1%，制造业投资环比较快好转，从国内9月份用钢数据也能得到对应。
整体来看，当前国内用钢需求整体难以看到显著好转，但结构有所分化；具体来看，建筑用钢延续回落，但制造业用钢环比较快好转，三季度国内制造业用钢环比持续好转，其中9月份同比增加超300万吨。
国内间接用钢出口维持韧性
2026年1-8月份国内间接用钢出口同比增加900万吨左右，其中1-2月份增速较高，抢出口性质较为显著；3-5月份增速有所回落；6-7月份增速重回高增长,8月份环比出现较快下降。9月份预计重回高增长。
二季度开始国内钢材净出口持续好转，6-7月份直接净出口同比贡献较大增量，打破1-5月份同比减量走势，8-9月份同比增速放缓，1-9月份同比增加350万吨左右。
- 国内钢材净出口同比延续贡献增量
- 国内间接用钢出口韧性延续，同比维持高增量
- 2026年海外用钢需求后置，国内用钢上半年弱、下半年稳
