有色金属周报——镍与不锈钢

核心观点与关键数据

沪镍市场

• 策略：观望
• 运行区间：110000-130000元/吨
• 逻辑：供给端，菲律宾镍矿价格下跌，到港量减少，港口累库；国内铁厂亏损扩大，镍铁累库；国内精炼镍排产上升，进口盈利扩大。需求端，三元材料及前驱体排产上升，不锈钢厂排产下降，合金电镀需求稳定。库存端，纯镍社会库存减少，保税区库存持平。印尼镍矿配额落地，湿法产线有减产意向，但中东局势和美联储加息预期仍存，弱需求与高库存压力持续，预计低位震荡。
• 风险提示：美联储利率政策变化、供应端扰动
• 市场数据：沪镍周跌3.29%，成交量106万手（+66万），持仓量38.82万手（+3.06万）；伦镍周跌1.61%，成交量4.98万手（+1.08万）；基差升水1870元/吨

不锈钢市场

• 策略：观望
• 运行区间：13000-14000元/吨
• 逻辑：基本面显示不锈钢厂排产下降，300系排产下降，终端需求一般。成本端，镍生铁和高碳铬铁价格下跌，支撑减弱。库存方面，总库存和300系库存去库。供需双弱，成本支撑走弱，自身驱动不明显，预计低位震荡。
• 风险提示：下游需求超预期、宏观情绪变化
• 市场数据：上周不锈钢期货跌2.28%，基差缩至1225元/吨，成交量107万手（+71万），持仓量19.92万手（+3.91万）

供给端

• 镍矿：0.9%/1.5%/1.8%镍矿价格均下跌1美元/湿吨，菲律宾至中国海运价格持平；8月出口量上升，进口量环比上升0.5%但同比下降6.0%；上周到港量减少13.19万吨，港口库存累库19万湿吨。
• 镍生铁：8-12%高镍生铁价格下跌18元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格下跌10元/吨；镍生铁较电解镍负溢价缩小，较废不锈钢溢价扩大；9月进口量108.5万吨（环比上升12.9%），RKEF亏损扩大，开工率下降；10月国内和印尼镍生铁开工率与排产均下降，镍铁累库。
• 精炼镍：10月开工率上升，排产上升；电解镍进口盈利扩大，9月进口量增，出口量增。

需求端

• 不锈钢：10月排产下降，300系排产下降；9月出口量环比上升2.0%，同比上升8.7%；进口量环比下降10.7%，同比上升4.6%；国内社会库存去库，200系、300系、400系库存均减少。
• 新能源：纯镍价格下跌幅度小于硫酸镍，两者溢价缩小；10月三元前驱体和三元材料排产均上升（环比分别上升1.7%和3.5%）；硫酸镍排产环比上升0.5%；9月新能源汽车产量和销量均环比和同比上升。
• 库存：上周上期所和LME库存均减少；上海保税区纯镍库存持平；六地社会总库存去库602吨。

成本端

• 外采高冰镍、MHP与硫酸镍制备电积镍成本下降，一体化制备电积镍成本回落。