有色金属周报——镍与不锈钢：成本支撑走弱 不锈钢偏弱运行

镍市场总结

核心观点：
镍基本面偏松，库存压力较大，估值较低，预计镍价低位震荡。成本支撑走弱，镍铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌，不锈钢厂排产上升但300系排产下降，终端需求较弱，预计不锈钢偏弱震荡。

关键数据：

• 沪镍：周度跌1.89%，成交量48.63万手，持仓量6.05万手。
• 伦镍：周度跌1.11%，成交量3.46万手。
• 基差：升水1240元/吨。
• 镍矿：9月进口量611万吨（环比降3.7%，同比升33.9%），上周到港量增70.7万吨，港口库存累库3万湿吨。
• 镍生铁：8-12%高镍生铁价格下跌14元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格下跌50元/吨，9月进口量108.5万吨（环比升24.2%，同比升47.2%）。
• 电解镍：10月精炼镍开工率与排产上升，出口盈利缩小，9月进口量增，出口量减。
• 不锈钢：10月排产增加，300系排产下降，9月出口量降6.6%（环比），进口量升2.7%（环比）。
• 库存：上周上期所库存增加，LME库存增加，上海保税区库存持平，六地社会总库存累库4014吨。
• 新能源：10月三元前驱体排产升16.2%（环比），三元材料排产升4.3%（环比），硫酸镍排产升5.1%（环比）。
• 新能源汽车：9月产量161.7万辆（环比升16.3%，同比升23.7%），销量160.4万辆（环比升15.0%，同比升24.6%）。

研究结论：

• 镍：供给端镍矿港口累库，镍铁去库，精炼镍排产上升但出口盈利缩小；需求端三元材料、前驱体、不锈钢排产上升，合金电镀需求稳定；库存端社会库存增加，保税区库存持平。基本面偏松，库存压力大，预计镍价低位震荡。
• 不锈钢：基本面较弱，300系排产下降，终端需求疲软；成本支撑走弱，镍铁、高碳铬铁价格下跌；库存端总库存去库但300系累库。预计不锈钢偏弱震荡。

风险提示：

• 镍：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼与菲律宾供应端扰动。
• 不锈钢：下游需求超预期、宏观情绪快速变化。