有色金属周报——镍与不锈钢

宽幅震荡 2026年8月11日 研究所吴金恒从业资格号：F03100418投资咨询从业证书号：Z0021125TEL：010-8229 3229 电解镍 ⚫策略:观望 ⚫运行区间：120000-137000 ⚫逻辑：供给端，菲律宾镍矿价格下跌，上周到港量减少，港口累库；国内铁厂盈利缩小，国内铁厂排产上升，印尼铁厂排产上升，镍铁累库；国内精炼镍排产下降，进口亏损缩小。需求端，三元材料排产上升，前驱体排产上升；不锈钢厂排产上升；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存减少。综上，美伊局势反复，宏观和成本互相掣肘，高库存与弱需求压制仍在，印尼RKAB的年中配额调整结果尚未出炉，但不会恢复此前宽松水平，下方空间亦有限，预计镍价宽幅震荡。 ⚫风险提示：美联储利率政策变化、印尼镍矿配额调整 ⚫运行区间：14000-15000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产上升，300系排产上升，终端需求一般。成本端，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存去库，300系去库。综上，不锈钢供增需弱，成本端支撑走弱，预计不锈钢随镍震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期、宏观情绪变化 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍区间震荡，沪镍周度跌0.99%⚫沪镍成交量至173万手（+19万），持仓量至33.12万手（+1.21万）⚫伦镍周度跌1.62%⚫伦镍成交量4.32万手（+1.41万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.1镍行情回顾 ⚫基差升水710元/吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格下跌1美元/湿吨，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫6月，菲律宾镍矿出口量上升⚫6月，中国镍矿进口量达586.1万吨，环比下降1.6%，同比上升34.8% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量下降，环比下降85.9万吨⚫上周镍矿港口库存累库，增加9万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格下跌2元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价缩小⚫镍生铁较废不锈钢溢价缩小 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫6月，中国镍铁进口量75.6万吨，环比下降16.9%，同比下降27.4% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫RKEF盈利缩小，开工率上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8月，国内镍生铁开工率与排产上升⚫8月，印尼镍生铁开工率与排产上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁累库 1.2供给端——电解镍 ⚫8月，精炼镍开工率下降，精炼镍排产下降 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损缩小 1.2供给端——电解镍 ⚫6月，电解镍进口量减，出口量增 1.3需求端——不锈钢 ⚫8月，不锈钢排产上升⚫8月，300系不锈钢排产上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫6月，不锈钢出口量增加，环比上升7.4%，同比上升14.4%；进口量增加，环比上升31.9%，同比上升9.8% 1.3需求端——新能源 ⚫纯镍价格下跌幅度大于硫酸镍，硫酸镍与纯镍溢价扩大⚫纯镍用来生产硫酸镍占比极少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫8月，三元前驱体排产上升，环比上升1.6%，同比上升24.1%⚫8月，三元材料排产上升，环比上升5.2%，同比上升27..8% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫8月，硫酸镍排产上升，环比上升8.2%，同比上升26.6% 1.3需求端——新能源 ⚫6月，新能源汽车产量为159.8万辆，环比上升2.8%，同比上升26.1%；⚫6月，新能源汽车销量为164.3万辆，环比上升9.8%，同比上升23.6%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上期所库存减少⚫LME库存减少 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存去库300吨。⚫上周，六地社会总库存累库2039吨。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采高冰镍、MHP、硫酸镍制备电积镍成本下降⚫一体化制备电积镍成本回落 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:观望 ⚫运行区间：120000-137000 ⚫逻辑：供给端，菲律宾镍矿价格下跌，上周到港量减少，港口累库；国内铁厂盈利缩小，国内铁厂排产上升，印尼铁厂排产上升，镍铁累库；国内精炼镍排产下降，进口亏损缩小。需求端，三元材料排产上升，前驱体排产上升；不锈钢厂排产上升；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存减少。综上，美伊局势反复，宏观和成本互相掣肘，高库存与弱需求压制仍在，印尼RKAB的年中配额调整结果尚未出炉，但不会恢复此前宽松水平，下方空间亦有限，预计镍价宽幅震荡。 ⚫风险提示：美联储利率政策变化、印尼镍矿配额调整 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货区间震荡，周度涨0.19%，基差缩至940元/吨⚫成交量达144万手（+54万），持仓量达13.41万手（-0.17万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格下跌⚫高碳铬铁价格下跌⚫成本端支撑减弱 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系利润扩大⚫300系利润缩小⚫400系利润扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫8月，不锈钢排产上升⚫8月，300系不锈钢排产上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫6月，不锈钢出口量增加，环比上升7.4%，同比上升14.4%；进口量增加，环比上升31.9%，同比上升9.8% 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存去库⚫200系库存去库；300系去库；400系累库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫运行区间：14000-15000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产上升，300系排产上升，终端需求一般。成本端，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存去库，300系去库。综上，不锈钢供增需弱，成本端支撑走弱，预计不锈钢随镍震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期、宏观情绪变化 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎