有色金属周报——镍与不锈钢：不锈钢基本面压力不及镍

不锈钢基本面压力不及镍 2026年6月16日 研究所吴金恒从业资格号：F03100418投资咨询从业证书号：Z0021125TEL：010-8229 3229 电解镍 ⚫策略:观望 ⚫运行区间：129000-145000 ⚫逻辑：供给端，菲律宾镍矿价格上涨，上周到港量增加，港口累库；国内铁厂盈利扩大，国内铁厂排产下降，印尼铁厂排产下降，镍铁去库；国内精炼镍排产下降，进口亏损缩小。需求端，三元材料排产持平，前驱体排产持平；不锈钢厂排产下降；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。综上，硫磺价格高企与供应政策扰动抬高成本支撑，高库存与弱需求限制上涨，印尼年中配额修订存不确定性，中东局势缓和令宏观压力缓解，但后续若海峡通航硫磺价格或有走弱，预计短期镍价低位震荡。 ⚫风险提示：美联储利率政策变化、印尼镍矿配额调整、中东局势变化 ⚫运行区间：14200-15500 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降，300系排产基本持平，终端需求一般。成本端，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存去库，300系去库。综上，社会库存压力不大，基本面矛盾不突出，镍价虽有所下跌，但镍铁价格相对坚挺，预计短期不锈钢价格强于镍，易受镍价拖累。 ⚫风险提示：下游需求超预期、宏观情绪变化 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍震荡下行，沪镍周度跌2.91%⚫沪镍成交量至172万手（-3万），持仓量至36.38万手（+0.57万）⚫伦镍周度跌4.26%⚫伦镍成交量4.36万手（-1.20万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.1镍行情回顾 ⚫基差贴水190元/吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格上涨1.5美元/湿吨，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫4月，菲律宾镍矿出口量上升⚫4月，中国镍矿进口量达366.46万吨，环比上升21.5%，同比上升25.8% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量增加，环比上升4.85万吨⚫上周镍矿港口库存累库，增加41万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格下跌5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价缩小⚫镍生铁较废不锈钢溢价缩小 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫4月，中国镍铁进口量85.0万吨，环比上升3.2%，同比上升4.0% ⚫预计5月进口量下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫RKEF盈利扩大，开工率上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫6月，国内镍生铁开工率与排产小幅下降⚫6月，印尼镍生铁开工率与排产下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁去库 1.2供给端——电解镍 ⚫6月，精炼镍开工率下降，精炼镍排产下降 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损缩小 1.2供给端——电解镍 ⚫4月，电解镍进口量增，出口量降 1.3需求端——不锈钢 ⚫6月，不锈钢排产下降⚫6月，300系不锈钢排产基本持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫4月，不锈钢出口量增加，环比上升27.1%，同比下降11.9%；进口量增加，环比上升24.6%，同比上升19.4% 1.3需求端——新能源 ⚫纯镍价格下跌幅度大于硫酸镍，硫酸镍与纯镍溢价扩大⚫纯镍用来生产硫酸镍占比极少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫6月，三元前驱体排产基本持平，环比持平，同比上升41.1% ⚫6月，三元材料排产基本持平，环比持平，同比上升37.1% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫6月，硫酸镍排产上升，环比上升1.5%，同比上升48.7% 1.3需求端——新能源 ⚫5月，新能源汽车产量为155.4万辆，环比上升17.7%，同比上升22.4%；⚫5月，新能源汽车销量为149.6万辆，环比上升11.3%，同比上升14.4%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上期所库存增加⚫LME库存增加 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存持平。⚫上周，六地社会总库存累库6163吨。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采硫酸镍、高冰镍、MHP制备电积镍成本下降 ⚫MHP一体化制备电积镍成本超高冰镍一体化制备电积镍成本 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:观望 ⚫运行区间：129000-145000 ⚫逻辑：供给端，菲律宾镍矿价格上涨，上周到港量增加，港口累库；国内铁厂盈利扩大，国内铁厂排产下降，印尼铁厂排产下降，镍铁去库；国内精炼镍排产下降，进口亏损缩小。需求端，三元材料排产持平，前驱体排产持平；不锈钢厂排产下降；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。综上，硫磺价格高企与供应政策扰动抬高成本支撑，高库存与弱需求限制上涨，印尼年中配额修订存不确定性，中东局势缓和令宏观压力缓解，但后续若海峡通航硫磺价格或有走弱，预计短期镍价低位震荡。 ⚫风险提示：美联储利率政策变化、印尼镍矿配额调整、中东局势变化 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货区间震荡，周度涨0.50%，基差扩至1250元/吨⚫成交量达127万手（-4万），持仓量达19.75万手（-2.31万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格下跌⚫高碳铬铁价格下跌⚫成本端仍有支撑 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系盈利缩小⚫300系利润缩小⚫400系利润扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫6月，不锈钢排产下降⚫6月，300系不锈钢排产基本持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫4月，不锈钢出口量增加，环比上升27.1%，同比下降11.9%；进口量增加，环比上升24.6%，同比上升19.4% 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存去库⚫200系库存去库；300系去库；400系累库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫运行区间：14200-15500 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降，300系排产基本持平，终端需求一般。成本端，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存去库，300系去库。综上，社会库存压力不大，基本面矛盾不突出，镍价虽有所下跌，但镍铁价格相对坚挺，预计短期不锈钢价格强于镍，易受镍价拖累。 ⚫风险提示：下游需求超预期、宏观情绪变化 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎