有色金属周报——镍与不锈钢：低位震荡

镍市场总结

行情回顾

• 沪镍周度跌3.21%，成交量56.68万手，持仓量16.07万手。
• 伦镍周度跌1.82%，成交量4.31万手。
• 基差升水2220元/吨。

供给端

• 镍矿：价格下跌，菲律宾至中国海运价格下跌，10月进口量环比下降23.4%。
• 镍生铁：价格下跌，BF利润收缩，RKEF亏损扩大，11月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与排产上升。
• 电解镍：精炼镍开工率与排产下降，进口亏损缩小。

需求端

• 不锈钢：排产下降，主要为200系减产，10月出口量环比下降14.4%，预计11月进出口量下降。
• 新能源：三元材料排产增加，前驱体排产下降，硫酸镍排产上升。

库存端

• 上期所库存下降，LME库存下降，上海保税区纯镍库存持平，六地社会总库存去库855吨。

成本

• 外采硫酸镍、高冰镍、MHP制备电积镍成本下降，MHP一体化制备成本优势明显。

行情展望

• 策略：观望，运行区间110000-125000。
• 逻辑：基本面偏松，库存高位，估值低位，降息预期反复，预计镍价低位震荡。
• 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼与菲律宾供应端扰动。

不锈钢市场总结

行情回顾

• 期货低位震荡，周度跌0.97%，基差缩至1040元/吨，成交量61.66万手，持仓量17.12万手。

成本与利润

• 高镍生铁、高碳铬铁价格下跌，成本端支撑走弱。
• 200系盈利缩小，300系亏损缩小，400系盈利缩小。

基本面

• 11月排产下降，300系不锈钢排产基本持平。
• 10月出口量环比下降14.4%，预计11月进出口量下降。

库存端

• 国内不锈钢社会库存去库，200系、300系库存去库，400系累库。

行情展望

• 策略：反弹后逢高沽空，运行区间11800-12800。
• 逻辑：需求弱，基本面偏松格局难改，成本持续走弱，预计不锈钢保持偏弱运行。
• 风险提示：下游需求超预期、宏观情绪快速变化。