新能源及有色金属周报：下游需求淡季来临，镍不锈钢价格低位震荡

镍：库存高企叠加宏观利空，沪镍弱势震荡 市场分析 价格方面：本周，沪镍主力合约整体呈震荡偏弱走势，周一合约高开于120,790元/吨，盘中最高触及121,300元/吨，但随后受高库存及宏观谨慎情绪压制回落。周中受美元指数反弹至100关口、印尼精炼镍产量环比增长2.76%等利空因素影响，价格连续下跌，最低下探至118,980元/吨。周五延续弱势，最终收于119,440元/吨，较本周开盘下跌0.95%。现货市场方面，SMM1#电解镍本周均价121,230元/吨，环比上周跌1,050元/吨；金川镍升水回落，本周均值2,800元/吨，周涨450元/吨；主流电积镍升水-150至300元/吨，环比上周有所上调。本周由于价格处于低位，下游采购情绪有所回升，镍板升贴水走强。 宏观方面：美联储官员对降息路径的分歧加剧，市场对12月降息预期降温，推动美元指数本周反弹至100关口，压制以美元计价的金属价格。同时，美国政府停摆进入第36天，地缘冲突与政策不确定性增强，市场风险偏好下降。供应：镍矿方面，据Mysteel消息，镍矿市场整体表现平稳，价格维持稳定，但实际交投较为清淡。但需要注意的是，菲律宾方面，镍矿主产区苏里高地区11月-2月进入雨季，台风频发，开采生产活动易受影响，4季度供应量预计将锐减。此外，印尼地区也在加大非法镍矿开采的打击力度。因此未来镍矿供应干扰加剧，可能成为镍价反弹的重要因素。精炼镍方面，10月我国精炼镍产量333345吨，环比减少9.38%，但仍处高位，本月国内及印尼预计都有新项目投产，但部分在产项目也有减产计划。 消费：下游不锈钢表现低迷，11月粗钢排产环比下降2.06%，终端消费未见明显改善。但新能源领域依然强劲，11月中国动力电池+储能排产环比增长12.4%，三元电芯占比16.7%，对硫酸镍等中间产品需求形成支撑。不过，当前新能源需求对原生镍的拉动作用有限，市场仍以结构性机会为主。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，利润4.40%；一体化高冰镍生产电积镍成本124802元/吨，利润-2.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本137577元/吨，利润-13.10%；利润外采MHP生产电积镍成本134716元/吨，利润-11.30%；外采高冰镍生产电积镍成本129851元/吨，利润-8.00%。 库存方面：本周上期所沪镍库存37187吨，上周为36751吨，下降436吨；LME镍库存253104吨，上周为252102，增1002吨；上海保税区镍库存2400吨，上周为2600吨，下降200吨；中国（含保税区）精炼镍库存50680吨，上周为48746吨，增1934吨。 策略 需求低迷，库存高企，预计价格以区间振荡为主。但需关注矿端扰动事件，是否会引起镍价反弹。 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：年末淡季来临，交易冷清，不锈钢弱势震荡 价格方面：本周不锈钢期货主力合约整体呈现弱势震荡，反弹乏力。周五收盘价格12565元/吨，较上周的12655元/吨，下跌90元/吨。现货方面，市场观望情绪较浓，下游采购以刚需为主，贸易商为促成交易主动降价，但效果一般。现货基差从125元收窄至104元，反映市场对远期合约的悲观预期。 宏观方面：美联储官员对降息路径的分歧加剧，市场对12月降息预期降温，推动美元指数本周反弹至100关口，压制以美元计价的金属价格。同时，美国政府停摆进入第36天，地缘冲突与政策不确定性增强，市场风险偏好下降。。供应：虽然前期不锈钢厂减产消息频繁传出，但11月实际落实的减产量较为有限，且主要集中在前期增产幅度较大的200系不锈钢，300系、400系不锈钢产量基本保持稳定，预计供给仍将维持在较高水平。 消费：下游需求表现疲软。在9、10月份传统消费旺季中，建筑、家电等终端采购始终疲软，需求增长不及预期。11月进入消费淡季，下游成交愈发清淡。值得注意的是，新能源汽车领域需求增长带动409/441特种不锈钢出口增加，但对主流304品种拉动有限。 成本利润：本周高镍铁和高碳铬铁采购价格稳定，不锈钢成本持稳。截止8月29日，短流程工艺冶炼304冷轧成本12740元/吨，环比-0.18%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本13899元/吨，环比-0.25%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13630元/吨，环比+0.01%。 库存：11月7日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1034039吨，周环比变化+0.29%。冷轧不锈钢库存总量615231吨，周环比变化-1.79%。热轧不锈钢库存总量418808吨，周环比变化+3.50%。 策略 库存高企，成本支撑削弱，下游需求清淡，预计不锈钢价格将保持低位震荡态势。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨.....................................................................................................................................6图19：全球精炼镍统计库存吨................................................................................................................................................7图20：