镍与不锈钢周报：镍偏弱，不锈钢低位震荡

镍偏弱，不锈钢低位震荡 2024年3月19日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 电解镍 ⚫策略:空单持有 ⚫运行区间：130000-142000 ⚫逻辑：供给端，印尼RKAB签批缓慢影响减弱，镍矿价格持平，菲律宾处于雨季，上周到港量回升，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度扩大，国内铁厂排产减少，印尼铁厂排产增加，镍铁累库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损减小。需求端，三元材料排产增加，前驱体排产增加；不锈钢厂排产增加；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存增加。成本端，外采原料制备电积镍成本上行，一体化生产存一定利润空间。综上，印尼RKAB签批有加快迹象，下游排产虽有所增加，但纯镍整体供需过剩格局并未改变，预计镍价偏弱运行。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批延误 ⚫运行区间：13300-14300 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产增加；不锈钢终端需求一般。成本端上行空间有限，镍生铁价格下降，高碳铬铁价格上涨。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢成本端难再上行，供应增加，库存压力较大，需求恢复情况一般，预计短期不锈钢低位震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍高位震荡，沪镍周度涨3.19%⚫沪镍成交量至194万手（+40万），持仓量至14.08万手（+0.36万）⚫伦镍周度跌0.53%⚫伦镍成交量2.83万手（+0.38万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.1镍行情回顾 ⚫基差扩至1100元/吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫12月，菲律宾处于雨季，镍矿出口量继续萎缩⚫1-12月，中国镍矿累计进口量达4481.9万吨，同比增长11.38% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量回升，环比增加22.13万吨，菲律宾处于雨季⚫上周镍矿港口库存去库，减少15.1万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫预计3月镍矿供应量为1.3万镍吨，需求量为2.5万镍吨，镍矿供需平衡偏紧 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格下降7.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价扩大⚫镍生铁较废不锈钢负溢价缩小 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫12月，中国镍铁进口量81.8万吨，环比上升20.3%，同比上升31.9% ⚫预计1月进口量下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂亏损幅度扩大，开工率下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫3月，国内镍生铁开工率与产量下滑⚫3月，印尼镍生铁开工率与产量小幅增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁累库 1.2供给端——镍生铁 ⚫预计3月高镍生铁产量为2.5万镍吨，进口量为9.4万镍吨，需求量11.1万镍吨，供需偏宽松 1.2供给端——电解镍 ⚫3月，精炼镍开工率小幅上升，精炼镍产量增加 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损缩小 1.2供给端——电解镍 ⚫12月，电解镍进口量增加，出口量增加 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产增加⚫300系不锈钢3月排产下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫12月，不锈钢出口量下降，环比减少6.1%，同比下降14.1%；进口量回升，环比上升102.2%，同比上升13.2%⚫预计1月进口量下降，出口量下降 1.3需求端——新能源 ⚫硫酸镍价格上涨，硫酸镍与纯镍价差缩小⚫纯镍仍然未用来生产硫酸镍 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫3月，三元前驱体排产上升，环比上升16.3%，同比上升32.3%⚫3月，三元材料排产上升，环比上升34.7%，同比上升31.7% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫3月，硫酸镍产量上升，环比上升19.7%，同比下降16.9% 1.3需求端——新能源 ⚫2月，新能源汽车产量为46.4万辆，环比下降41.0%，同比下降16.0%；⚫2月，新能源汽车销量为47.7万辆，环比下降34.6%，同比下降9.1%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫3月，预计硫酸镍供需双增，硫酸镍整体供需偏紧 1.4库存端 ⚫上周，上期所库存增加⚫LME库存增加⚫两交易所库存从低位回升 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存累库500吨，皆为镍板。 ⚫上周，六地社会总库存累库1921吨。其中，镍豆去库178吨，镍板累库2105吨。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采原料制备电积镍成本有所上升⚫MHP与高冰镍一体化成本下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:空单持有 ⚫运行区间：130000-142000 ⚫逻辑：供给端，印尼RKAB签批缓慢影响减弱，镍矿价格持平，菲律宾处于雨季，上周到港量回升，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度扩大，国内铁厂排产减少，印尼铁厂排产增加，镍铁累库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损减小。需求端，三元材料排产增加，前驱体排产增加；不锈钢厂排产增加；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存增加。成本端，外采原料制备电积镍成本上行，一体化生产存一定利润空间。综上，印尼RKAB签批有加快迹象，下游排产虽有所增加，但纯镍整体供需过剩格局并未改变，预计镍价偏弱运行。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批延误 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货震荡下行，周度跌1.37%，基差缩至555元/吨⚫成交量达119万手（+24.1万），持仓量达16.68万手（+1.89万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格下降⚫高碳铬铁价格上升⚫成本端上行空间有限 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系亏损⚫300系亏损⚫400系亏损缩窄 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫不锈钢排产增加⚫300系不锈钢3月排产下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫12月，不锈钢出口量下降，环比减少6.1%，同比下降14.1%；进口量回升，环比上升102.2%，同比上升13.2%⚫预计1月进口量下降，出口量下降 2.3基本面 ⚫整体看，3月不锈钢供需双增⚫预计不锈钢供需偏宽松 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存去库⚫200系库存累库；300系去库；400系去库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫运行区间：13300-14300 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产增加；不锈钢终端需求一般。成本端上行空间有限，镍生铁价格下降，高碳铬铁价格上涨。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢成本端难再上行，供应增加，库存压力较大，需求恢复情况一般，预计短期不锈钢低位震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎