有色金属周报——镍与不锈钢 反弹无力

反弹无力 2026年7月7日 研究所吴金恒从业资格号：F03100418投资咨询从业证书号：Z0021125TEL：010-8229 3229 电解镍 ⚫策略:观望 ⚫运行区间：120000-135000 ⚫逻辑：供给端，菲律宾镍矿价格下跌，上周到港量增加，港口累库；国内铁厂盈利回升，国内铁厂排产上升，印尼铁厂排产上升，镍铁去库；国内精炼镍排产上升，进口转亏为盈。需求端，三元材料排产上升，前驱体排产上升；不锈钢厂排产下降；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。综上，美联储加息预期缓和令宏观压力减弱，但印尼年中配额修订与硫磺价格触顶回落预期，叠加高库存与弱需求限制，导致镍价反弹无力，预计短期镍价低位震荡。 ⚫风险提示：美联储利率政策变化、印尼镍矿配额调整 ⚫策略:区间上沿逢高沽空⚫运行区间：14000-15000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降，300系排产下降，终端需求一般。成本端，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存去库，300系去库。综上，尽管不锈钢基本面压力不重，镍铁价格较纯镍更为坚挺，成本端仍有一定支撑，但镍价疲软将影响不锈钢下游采购信心，采购不积极或会倒逼不锈钢降价，低位震荡为主。 ⚫风险提示：下游需求超预期、宏观情绪变化 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍低位震荡，沪镍周度跌1.23%⚫沪镍成交量至175万手（+1万），持仓量至35.51万手（+1.95万）⚫伦镍周度跌2.03%⚫伦镍成交量5.07万手（-1.94万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.1镍行情回顾 ⚫基差升水1170元/吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格下跌1.5美元/湿吨，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫5月，菲律宾镍矿出口量上升⚫5月，中国镍矿进口量达595.86万吨，环比上升62.6%，同比上升51.7% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量增加，环比上升29.5万吨⚫上周镍矿港口库存累库，增加24万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格下跌2.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价缩小⚫镍生铁较废不锈钢溢价缩小 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫5月，中国镍铁进口量91.0万吨，环比上升7.1%，同比上升7.3% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫RKEF盈利小幅回升，开工率上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫7月，国内镍生铁开工率与排产上升⚫7月，印尼镍生铁开工率与排产小幅上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁去库 1.2供给端——电解镍 ⚫7月，精炼镍开工率上升，精炼镍排产上升 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口盈利扩大 1.2供给端——电解镍 ⚫5月，电解镍进出口量双降 1.3需求端——不锈钢 ⚫7月，不锈钢排产下降⚫7月，300系不锈钢排产下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫5月，不锈钢出口量增加，环比上升5.4%，同比下降4.7%；进口量减少，环比下降46.3%，同比下降27.1% 1.3需求端——新能源 ⚫纯镍价格下跌幅度小于硫酸镍，硫酸镍与纯镍溢价缩小⚫纯镍用来生产硫酸镍占比极少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫7月，三元前驱体排产上升，环比上升2.0%，同比上升32.7% ⚫7月，三元材料排产上升，环比上升3%，同比上升30.7% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫7月，硫酸镍排产小幅上升，环比上升0.9%，同比上升26.5% 1.3需求端——新能源 ⚫5月，新能源汽车产量为155.4万辆，环比上升17.7%，同比上升22.4%；⚫5月，新能源汽车销量为149.6万辆，环比上升11.3%，同比上升14.4%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上期所库存增加⚫LME库存增加 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存持平。⚫上周，六地社会总库存累库1135吨。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采硫酸镍、高冰镍、MHP制备电积镍成本下降 ⚫MHP一体化制备电积镍成本回落，与高冰镍一体化制备电积镍成本基本持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:观望 ⚫运行区间：120000-135000 ⚫逻辑：供给端，菲律宾镍矿价格下跌，上周到港量增加，港口累库；国内铁厂盈利回升，国内铁厂排产上升，印尼铁厂排产上升，镍铁去库；国内精炼镍排产上升，进口转亏为盈。需求端，三元材料排产上升，前驱体排产上升；不锈钢厂排产下降；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。综上，美联储加息预期缓和令宏观压力减弱，但印尼年中配额修订与硫磺价格触顶回落预期，叠加高库存与弱需求限制，导致镍价反弹无力，预计短期镍价低位震荡。 ⚫风险提示：美联储利率政策变化、印尼镍矿配额调整 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货区间震荡，周度跌0.47%，基差扩至1130元/吨 ⚫成交量达130万手（-8万），持仓量达17.66万手（-0.21万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格下跌⚫高碳铬铁价格下跌⚫成本端仍有支撑 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系利润缩小⚫300系利润缩小⚫400系利润缩小 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫7月，不锈钢排产下降⚫7月，300系不锈钢排产下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫5月，不锈钢出口量增加，环比上升5.4%，同比下降4.7%；进口量减少，环比下降46.3%，同比下降27.1% 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存去库⚫200系库存累库；300系去库；400系累库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫策略:区间上沿逢高沽空⚫运行区间：14000-15000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降，300系排产下降，终端需求一般。成本端，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存去库，300系去库。综上，尽管不锈钢基本面压力不重，镍铁价格较纯镍更为坚挺，成本端仍有一定支撑，但镍价疲软将影响不锈钢下游采购信心，采购不积极或会倒逼不锈钢降价，低位震荡为主。 ⚫风险提示：下游需求超预期、宏观情绪变化 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎