期货市场交易指引

宏观金融

• 股指：震荡运行。工信部支持工业数据集建设和AI大模型开发；周小川建议应对AI投资风险；工信部防范汽车产品不合理进入市场；中美就科技经贸问题政治化问题存在分歧。科技股财报密集发布，市场关注AI投资回报和估值担忧。
• 国债：震荡偏强。潘功胜推动人民币债券成为合格担保品。10月资金价格中枢下移，央行持续补充中长期流动性，市场期待金融街论坛期间总量货币政策。

黑色建材

• 螺纹：短期有望企稳反弹。长流程钢厂利润改善，螺纹钢产量回升，但仍是近五年同期最低位。节后下游补库，库存大幅去化。螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本附近，静态估值偏低，下跌空间有限。
• 热卷：短期有望企稳反弹。上周热卷产量下降，表观需求回升，库存高位回落，但仍是近五年同期最高位。热卷期货静态估值偏低，下跌空间有限。
• 铁矿：短期有望企稳。高炉盈利率偏低，焦炭下跌改善钢厂利润，铁水产量窄幅波动。铁矿供需格局宽松，中长线压力较大，下方支撑在于钢厂低库存补库需求。
• 焦炭：逢回落做多为主。焦化厂利润转负，焦炭产量环比微降，库存降至低位。焦炭供需格局较好，成本走弱预期利空，但基差偏高，现货开启提涨。
• 焦煤：逢回落做多为主。国内煤矿产量低位回升，中蒙口岸通关恢复，焦煤总库存小幅累积。近期政策会议市场情绪转弱，但焦煤基差处于高位，下跌空间有限。
• 玻璃：震荡偏强。纯碱检修支撑力度不足，库存小幅下降，产线冷修。沙河安全-11元/吨，湖北明弘141元/吨，基差正向收窄，负月差处于历史偏低水平。

有色金属

• 铜：低位持多，滚动操作。美国9月CPI高于预期，加息预期升温，铜价承压回调。全球铜矿端供应偏紧，智利矿端扰动引发供应担忧。国内电解铜产量下滑，10-11月多家冶炼厂计划检修。下游步入传统需求旺季，铜材企业排产提速。SMM全国铜库存增加，交割带动国产货源到货增加。
• 铝：区间交易。国产铝土矿价格暂稳，国内铝土矿整顿验收或将提速。氧化铝库存增加。电解铝运行产能增速放缓。国内铝下游加工龙头企业开工率回升。铝锭社会库存维持去化。宏观环境偏紧，市场提前交易远期过剩预期，沪铝远月更弱。
• 镍：逢高持空。印尼镍矿供应宽松预期延续，菲律宾雨季推迟、供应收缩预期落空。进口镍波动加大，国内社会库存小幅去化。镍铁价格加速下行，钢厂排产下调。不锈钢价格偏弱运行，供应端钢厂小幅减产。硫酸镍价格加速下跌。
• 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易。9月精炼锡产量环比增长，几内亚散货矿主流成交价格环比持稳。印尼精锡出口预计小幅回升。国内银漫矿业停产，云锡处于检修状态。消费端半导体行业中下游积极采购。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平。
• 白银：震荡运行。美国9月CPI和PPI数据超出预期，全面通胀担忧情绪升温。中东局势紧张，市场对美联储的加息预期显著升温。工业需求拉动下，白银现货维持紧张，中期价格运行中枢上移。
• 黄金：震荡运行。美国9月CPI和PPI数据超出预期，全面通胀担忧情绪升温。中东局势紧张，市场对美联储的加息预期显著升温。央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。
• 碳酸锂：区间交易。进口锂辉石精矿CIF价环比下跌。远期海外矿山产能持续释放，供给宽松预期仍存。矿端供应偏紧担忧缓解，矿价走低。碳酸锂产量环比减少，锂盐厂开工率环比上升。旺季仍然旺盛，10月正极材料行业排产预计环比增长。政策方面，新能源汽车出口增值税退税率下调，引发远期海外出口需求悲观预期。
• PVC：下游开工边际恢复力度有待确认。供应端电石法PVC开工率降低，乙烯法PVC开工率基本持平。成本利润端两种工艺均处深度亏损。需求端房地产新开工有限，终端软硬制品企业开工边际恢复但力度偏弱。社会库存虽连续窄幅去库，但去化幅度有限。
• 烧碱：局部需求仍偏清淡等待企稳。供应端烧碱开工负荷率降低，成本端国内工业盐市场价格走势下行。需求端氧化铝开工率降低，下游企业预计接货情况温和。库存端液碱企业库存减少。
• 苯乙烯：地缘加剧波动，现货近强远弱。成本端纯苯库存处于绝对低位，苯乙烯自身低库存提供底部支撑；但终端需求步入不景气周期，下游开工疲软且对高价抵触。
• 聚烯烃：地缘加剧波动，现货近强远弱。期限结构分化。近端受益于集中检修与低开工率，供应收缩的现实支撑较强；远端受制于四季度新增产能的确定性投放。
• BR橡胶：中期成本支撑仍在。供应端部分顺丁装置检修恢复，市场供应环比提升。需求端下游轮胎需求略有改善，但终端内销偏弱，仅出口形成部分支撑。
• 尿素：价格中枢位于偏低区间。供应端国内尿素开工率降低，现货供应量充裕。成本端煤炭价格短期下调。需求端农业需求分散、下游跟进有限，工业复合肥受成品库存压力开工提升缓慢。库存端企业库存延续累库，港口库存去库速率加快。
• 甲醇：港口库存提升价格震荡回落。供应端内地检修装置增多，开工率处于偏低水平。港口现货供应偏紧，烯烃厂原料外采难度上升。需求端主力下游MTO需求表现一般，部分装置受原料制约或延续关停状态。
• 纯碱：逢高做空。假期传个别大厂有检修预期。整体行业周期底部预计还未度过。纯碱供给过剩较为明确，行业处于成本比拼阶段，现货价格预计保持低位震荡。
• 棉花、棉纱：震荡企稳，关注新棉收购。USDA继续上调全球消费，全球消费旺盛。国内旺季成色不足，新棉逐步开始上市，国际市场方面，宏观因素继续施压。
• 苹果：震荡下行，关注收购情况。新季丰产预期仍是盘面核心压制逻辑，产区摘袋上色阶段天气平稳，市场对开秤价下行预期较强。
• 红枣：震荡偏弱，关注天气情况。旧季结转库存压力仍存，去化节奏偏慢，新疆产区新枣处于吊干成熟期，整体稳产预期较强。双节备货结束后，销区需求快速转淡。
• PTA：高位震荡，关注宏观局势与美伊事态。供应端前期检修装置逐步复产，行业开工回升。下游聚酯利润持续承压，长丝、短纤及瓶片普遍亏损。库存端由前期去库转向小幅累库。
• 原木：震荡偏弱，关注进口情况。供应端海外产区发运平稳，港口集中到港带来货源压力。下游板材、家具厂旺季订单不及预期，加工利润偏弱。
• 生猪：01、03追空谨慎，反弹逢高偏空；5-7、5-9反套，逢低试多。10月下旬出栏压力仍大，终端需求跟进有限，以及二次育肥谨慎，供强需弱压制下猪价继续承压磨底。四季度后半段依靠腌腊、元旦、春节需求和母猪去化传导，供需预计边际改善。
• 鸡蛋：短期现货上涨驱动不足，近月贴水中性偏高，谨慎观察。供应端增量处于偏高水平，大小蛋价差低位回升。淘汰鸡价格窄幅偏弱，蛋价下跌，养殖利润快速缩窄。需求端步入节后淡季，终端需求不强。
• 玉米：短期玉米01合约2170-2230区间运行。26/27年度国产玉米同比增产，进入集中上市期，流通粮源充足。华北地区基层惜售情绪开始涌现，玉米政策性收储信号出现，构成玉米价格底部支撑。需求端，下游生猪养殖持续亏损且进入节后淡季。
• 豆粕：M2701关注下方3250附近支撑表现，现货企业可逢支撑位点价10-1月基差或卖出3200附近看跌期权增厚收益。美豆收割进度推进过半，上市销售压力下美豆偏弱运行，巴西播种进度偏快，丰产预期下进一步挫伤美豆价格及升贴水。
• 油脂：短期油脂高位震荡，豆棕菜油01合约关注8800-9100、9400-9700、10000-10500区间。棕油因为10月1-20日马来出口数据强劲以及有市场消息称马来打算取消棕油出口税助推该国棕油出口和库存去化。菜油因为国内远月买船增加带来的供应改善预期，表现相对偏弱。豆油处于国内高库存与美豆收割加速的利空、和美豆国内需求强势的利多相互博弈之中。