期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年2月19日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 ◆螺纹钢：震荡运行◆铁矿石：短期见顶，高位震荡◆双焦：震荡运行，短线操作 有色金属 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏强◆苹果：震荡偏强◆PTA：震荡调整 农业畜牧 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 周二标的整体趋势是下午跳水的行情。代表大盘股的上证50是上午冲高到下午跳水的走势，代表小盘股的中证1000是上午震荡到下午跳水的走势。股指方面50、300的股指期货出现小幅升水，500、1000的股指期货合约出现20个点数左右的升水。IM2503周二走出先横盘后下跌的行情。IM2503的上方压力位在6259，下方的支撑位在6016，目前是震荡偏空头行情，箱体震荡的区间被跌破，在30分钟K线已经延伸到60日均线处目前看来选择了空头趋势，从1月13日的低点到2月17日的高点经历了20个交易日，差不多也到了回调的时间节点，周三比较关键。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周二债市日内波动较大，机构行为分歧较大。考虑到今年以来多数交易型资金盈利保护并不丰厚，在近期利空和利多因素暂时无法证明是长期因素的情况下，市场可能呈现对利多和利空因素都比较敏感，短期波动较为剧烈的情况。交易节奏把握的难度并不低。更长一点的时间看，暂时还没有信号能证实资金很快会迎来宽松。而且近期逐渐进入政府债加速发行期，同时又处在税期、MLF操作错期等阶段，资金面扰动因素仍然比较多，资金呈现松紧交替但中枢却不明显回落的格局。权益市场看，在经过近 期连续的上涨后节奏有所变化，但核心主线并没有太大的弱化，而且后面接近两会关于政策的预期也会对市场风险偏好产生较大的影响。因此，尚不能断言资金和风险偏好对债市的双重压制已经结束。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格延续反弹走势，杭州中天螺纹3350，环比前一日上涨20元/吨，基差37（-3）。海外，美国总统特朗普宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，签署了实施对等关税行动的命令；国内，短期处于政策空窗期，产业方面，螺纹钢需求仍在恢复进程中，需求成色尚待检验，不过产量、库存均偏低，供需矛盾不大，而热卷库存偏高，叠加出口受加征关税扰动，热卷压力相对较大，上周受澳大利亚飓风影响，铁矿发运下滑，铁矿价格明显偏强，目前飓风影响已经消退，原料端炒作题材不再，后期重点关注铁水产量何时回升。当下螺纹钢期货价格已经低于电炉平电成本、略高于高炉与电炉谷电成本，静态估值处于中性水平，国内政策、需求强度均还处于验证期，价格大跌空间也有限，下方关注谷电与高炉成本支撑，预计价格震荡运行为主，短期RB2505关注【3200-3350】。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：逢高做空 周二，铁矿期货价格震荡偏强，昨日成材销售火爆，北方山东热卷销售亮眼，杭州螺纹出库明显好转，带动黑色系集体翻红。现货方面，青岛港PB粉813元/湿吨（+8）。 普氏62%指数107.60美元/吨（+1.25），月均106.58美元/吨。PBF基差44元/吨（-3）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量1,241.9万吨，环-656.2。45港口库存15,392.53万吨，环+24.85。247家钢企铁水日产227.99万吨，环-0.45。下游补库，终端需求恢复。受前期澳洲飓风拉涨，矿价短期内已经见顶，螺矿比存在修复预期，预计矿价高位震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，产地多数煤矿已恢复生产，焦煤整体供应逐步恢复至节前水平。进口方面，蒙煤口岸通关逐步回升，且监管区库存高位运行，贸易商采购较为谨慎，口岸部分资源价格持续走弱。需求方面，焦炭第九轮提降落地，部分焦企开始亏损，市场情绪悲观，对原料煤多消极采购，煤矿出货压力较大；钢厂方面，钢材需求一般，导致钢厂开工积极性有限，多消耗原料库存为主，采购积极性不佳。综合来看，焦煤价格震荡运行，需重点关注终端需求复苏节奏。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，随着时间推进，原料煤价格逐步下跌至历年低位，入炉煤让利压缩空间缩小，同时焦炭第九轮提降落地，焦企盈利能力转差，部分焦企转为亏损，叠加出货困难，焦化厂减产动力增强。需求方面，受终端需求较弱影响，下游钢厂复产积极性一般，铁水增量缓慢，叠加钢厂原料库存较高，采购较为谨慎，部分钢厂出现控量行为。综合来看，焦炭基本面略显宽松，焦炭价格整体承压，短期价格或延续弱势震荡，重点关注焦炭产量变化及钢厂复产情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：区间震荡运行 行情分析及热点评论： 铜价整体震荡上行，周末冲高后大幅回落。铜价的大幅波动仍由宏观因素驱动，特朗普签署对等关税备忘录，关税政策不确定性减弱，铜价相关溢价下降。周五晚美国零售数据低于预期，亦减少了市场的通胀预期，多头资金减仓止盈，铜价出现较大回调，美、伦铜价差亦大幅回落。国内铜精矿现货TC继续维持负数，矿紧现状没有改善，但元月国内电解铜产量继续维持百万吨左右，2月产量预计继续保持高位或更多，副产品价格居高带来了成本的支持。节后下游开工率逐步回升，但高铜价下消费恢复增速有限，库存持续累积。短期供需的宽松限制铜价上升空间，不过铜长期的需求逻辑仍在，新能源汽车、AI布局继续推动铜的增量需求，而国内对冲政策仍可期待。铜价调整可考虑逢低持多。技术上看，沪铜主力合约短期调整，但还维持震荡上行的趋势，下周运行区间或在76500-78000。 ◆铝中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降20万吨至9185万吨，氧化铝库存周度环比小幅增加3.7万吨至322.5万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量，山西和河南各有1家氧化铝厂对单台锅炉进行检修，检修周期约半个月，后期可能将有更多氧化铝厂提前进行计划性检修。电解铝运行产能4385.4万吨，周度环比持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元林丰春节后通电复产，四川启明星加快复产并将于3月满产，广元弘昌晟预计4-5月满产，博眉启明星预计3月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升4.1%至60.9%。库存方面，铝锭、铝棒社库季节性累库但幅度较往年不大。国内两会在即，外部关税和经济下行压力之下，经济刺激政策仍然值得期待，仍然建议适度逢低布局多单。市场对美国关税的交易或将偏晚进行，届时将面临价格回落风险。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，随着目前特朗普推迟对墨加两国征收关税，投资者对关税担忧暂时减弱。美元指数跌至周内最低水平，为金属走势提供支撑。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处 于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，1月国内精锡产量为1.57万吨，环比减少3.4%，同比增长1.9%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较节前减少166吨。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡03合约运行区间25-27.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国1月PPI同比数据超预期，市场预期下次降息时间为9月。美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格上涨，白银价格跟随上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，沪银04合约运行区间7600-8400。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国1月PPI同比数据超预期，市场预期下次降息时间为9月。美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间650-689。（数据来源：金十财经， SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 2月18日PVC主力05合约收盘5279元/吨（+2），常州市场价5020元/吨（+20），主力基差-259元/吨（+18），广州市场价5160元/吨（+20），杭州市场价5040元/吨（+20）；兰炭中料815（0）元/吨，乌海电石2450（+50）元/吨，乙烯7700（+100）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。目前，国内PVC续维持高供应走势，下游农历正月十五后逐渐恢复开工，库存延续高企。一季度不少新产能投放，BIS认证延期之下，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。整体预期震荡运行，后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 2月18日烧碱主力SH05合约收2917元/吨（+40），山东市场主流价980元/吨（-20），折百3062元/吨（0），液氯山东-500元/吨（-50）。2月19日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子