期货市场交易指引

期货市场交易指引 全球主要市场表现 黑色建材 ◆铁矿石：震荡偏弱 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡偏强 震荡偏强 行情分析及热点评论： 特朗普签署维持短期支出至9月30日的法案，避免美国政府关门。美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创1993年以来最高。中国2月新增社融2.23万亿，新增人民币贷款1.01万亿，M2同比增长7%，M2-M1剪刀差扩大。中办、国办印发《提振消费专项行动方案》。今日公布多项重要数据，下午国新办就提振消费有关情况举行发布会。《提振消费专项行动方案》提到拓宽财产性收入渠道，多措并举稳住股市与促进工资性收入合理增长等多项措施，股指或震荡偏强运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 止盈观望 行情分析及热点评论： 周五债市再次经历过山车行情。早盘受下周一消费专项发布会利好消息影响，市场风险偏好受到提振，债市做多力量明显受到压制。午后开盘，市场传言降准即将到来使得预期再度升温，国债期货快速V型反转。尾盘社融数据公布，整体上社融数据体现出实体融资需求仍然处于缓慢复苏的进程中，市场对于数据并未有过多定价。另一方面，上周以来DR001平稳下行，资金压力已有所释放，并且充分的调整也不断吸引着配置资金的入场，非活跃券与活跃券利差开始压缩。站在当下时点，或许可以对债更加乐观一些。本周还将公布经济数据，关注债市是否向基本面交易回归。（数据来源： 华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格震荡偏强运行，杭州中天螺纹3300，环比前一日上涨20元/吨，基差33（+9）。宏观方面，两会政策力度基本符合预期，2025年国内生产总值GDP增长目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元；产业方面，螺纹钢产量、需求继续回升，库存连续第二周去化，不过去库速度并不快；海外方面，3月12日，美国对进口钢铝征收25%关税生效，欧盟、加拿大等积极反制，继续关注4月2日关税是否再升级。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 上周五大涨主要受市场小作文和A股大张影响，宏观情绪波动，同时发改委宣布持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。供给方面，澳减巴增，全球发运小幅下降，非主流亦有减少。疏港强于到港，港口库存继续小幅下降，进口矿库销比仍继续回落。国产矿方面，开工率回升，铁精粉产量小幅增长，矿企库存有所增加。需求方 面，近期高炉复产数量较多，但受环保原因，铁水增量并不明显，华东相当部分工地仍未复工，终端需求恢复缓慢。近期仍然是走钢厂复产逻辑，但需求预期普遍悲观，空方力量较强，黑色系整体承压，复产→原料难以形成正反馈。发改委再提粗钢产量调控，部分宏观利好兑现，但尚未有具体文件出台，行政限产有待考量。综上，预计矿价震荡运行，参考区间770~810，关注前期高点，仍以反弹空思路看待。 ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产逐步恢复，但受事故及环保政策扰动，产能利用率仍处低位，原煤产量同比小幅收缩；进口端蒙古口岸通关量边际回升，但因蒙方报价坚挺叠加贸易商利润倒挂，实际成交清淡。需求方面，焦炭第十一轮降价落地后焦企利润空间进一步压缩，刚需节奏下采购意愿较为谨慎；钢厂受终端需求传导不畅影响，补库意愿低迷，维持低库存策略，铁水产量回升对原料的提振作用整体有限。综合来看，短期焦煤震荡偏弱，重点关注进口煤到港节奏及焦化厂利润修复进度。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，全国两会结束后环保限产影响减弱，主产区焦企开工率回升带动产量小幅增长，然而焦炭接连提降导致行业在亏损压力下限产常态化，产能释放仍显谨慎。需求方面，钢厂高炉复产进程加快，铁水产量连续回升提振焦炭刚需，但终端钢材需求传导稍显迟滞，且尽管部分钢厂加大补库力度，但受利润空间收缩及对后市预期偏悲观影响，采购节奏偏向谨慎，整体需求增量不及预期。此外，焦炭现货价格十一轮提降落地后，贸易商投机需求进一步萎缩，市场交投活跃度维持低位。综合来看， 焦炭市场供需虽边际改善，但钢材终端需求兑现不及预期仍是核心制约因素，短期区间震荡为主。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 多重因素影响下，铜价再度突破80000元/吨。美欧关税大战开启，国际贸易摩擦升级，对铜征税的前景使得纽约铜高升水，引发美进口商抢运囤积，而中国以纽约铜定价的废铜进口受到影响。国内原料端供应紧张，铜陵减产，其他炼厂都面临较大的原料保供和保本压力，排产仍有降低的可能性。国内现货市场：铜价重心继续上移，下游企业观望情绪较强，采购需求有限；国内的去库表现依然明显，不过消费带来的去库较少，更多来自出口端，保税区库存也因此持续增长。宏观因素大幅扰动，市场需求释放仍显迟缓，但传统消费旺季即将来临，库存开始去库，且铜长期的需求逻辑仍在，叠加矿端供应的紧张局面，铜价整体易涨难跌。不过铜价短期大幅上升，下游畏高情绪显现，需求难以跟进，价格存在高位回调的风险。下周铜价或宽幅运行为主。技术上看，沪铜主力合约维持上涨趋势，建议回调回补多单，不追高。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 宏观上，特朗普加税继续推进，中美制造业PMI都面临放缓，但是欧盟将斥8000亿欧元巨资实施重新武装欧洲计划，德国考虑带头推出9000亿大规模国防和基建投资计划，提振商品需求；国内政府工作报告基本符合预期。整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升30万吨至9355万吨，氧化铝库存周度环比增加7.5万吨至332.9万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线开始出成品，第二条100万吨产线近期也将逐步进入投料状态；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线也在为投料做相应准备。电解铝运行产能4402.4万吨，周度环比上升6万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，四川启明星和贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1%至60.8%。库存方面，铝锭、铝棒社库出现拐点迹象。市场交易欧洲大规模投资计划，但是美国衰退担忧升温，对华加20%关税落地且美国钢铝关税落地生效，关注市场交易情绪，多单考虑逢高减仓，待回调做多。 沪铝：建议多单逢高减仓，待回调做多，主力合约参考运行区间20200-21200。 氧化铝：建议观望。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，国内制造业PMI继续扩张，两会召开释放利好情绪。美国ISM制造业指数收缩，ADP就业人数大幅小于预期，叠加海外关税扰动，滞涨预期增加，美元指数回落有色走强。镍矿方面，印尼更改矿产基准价相关法规并制定出口外汇新规消息扰动，叠加印尼矿区雨季及斋月节假日，镍矿紧缺支撑明显。精炼镍方面，整体供应维持高位，2月精炼镍产量2.83万吨，同比增加15.12%，持续出口交仓下国内精炼镍库存小幅去化，精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，矿端强势下镍铁价格偏强运行，下游不锈钢排产高位对镍铁需求仍存。不锈钢方面，3月300系不锈钢排产185.44万吨，同比增加10.47%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下缺乏驱动，价格维持低位平稳。综合来看，镍矿端扰动叠加宏观影响推动镍价冲高，但镍过剩基本面延续，预计镍价宽幅震荡，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，2月国内精锡产量为1.6万吨，环比减少0.6%，同比增加14.6%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加2980吨。刚果金矿山停产，锡矿原料供应偏紧，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，印尼精锡出口也将恢复。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑， 矿端供应扰动下原料短缺延续，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，预计价格波动加大，建议谨慎交易，不追高，参考沪锡04合约运行区间26.5-29.5万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月PPI和CPI数据双双低于预期，非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，贵金属价格延续上涨。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，但年内降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜过度追高，参考沪银04合约运行区间7900-8700。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月PPI和CPI数据双双低于预期，非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，贵金属价格延续上涨。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，但年内降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜过度追高，参考沪金04合约运行区间667-701。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月14日PVC主力05合约收盘5068元/吨（+32），常州市场价4850元/吨（0），主力基差-218元/吨（-32），广州市场价5030元/吨（+30），杭州市场价4880元/吨（0）；兰炭中料670（+25）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。3月检修不多但后期存有春检预期，出口