期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年06月06日 宏观金融 长江期货研究咨询部 交易咨询业务资格： 鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940 电话：027-65777110 ◆股指：震荡偏强 ◆国债：震荡 黑色建材 ◆螺纹钢：暂时观望 ◆铁矿石：暂时观望 ◆双焦：震荡运行 有色金属 ◆铜：区间谨慎交易 ◆铝：建议轻仓试空 ◆镍：建议观望或逢高做空 ◆锡：震荡偏弱 ◆黄金：区间交易 ◆白银：区间交易 能源化工 ◆PVC：震荡偏弱。 ◆纯碱：01合约空头思路。 ◆烧碱：震荡偏弱。 ◆苯乙烯：震荡偏弱。 ◆橡胶：震荡偏弱。 ◆尿素：震荡运行 ◆甲醇：震荡运行 ◆聚烯烃：宽幅震荡 棉纺产业链 邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn 全球主要市场表现 指标最新价涨跌幅 上证综指 3,384.10 0.23% 深圳成指 10,203.50 0.58% 沪深300 3,877.56 0.23% 上证50 2,692.13 0.05% 中证500 5,769.97 0.54% 中证1000 5,903.58 0.25% 日经指数 37,554.49 -0.51% 道琼指数 42,319.74 -0.25% 标普500 5,939.30 -0.53% 纳斯达克 19,298.45 -0.83% 美元指数 98.7548 -0.06% 人民币 7.1838 -0.07% 纽约黄金 3,376.10 -0.63% WTI原油 63.37 0.83% LME铜 9,707.50 0.61% LME铝 2,475.00 -0.48% LME锌 2,688.00 -0.59% LME铅 1,981.00 -0.15% LME镍 15,445.00 0.75% 数据来源： 同花顺，长江期货 南华商品指数 ◆棉花棉纱：震荡反弹 ◆苹果：震荡运行 ◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：逢高偏空 ◆鸡蛋：逢高偏空 ◆玉米：区间【2300，2360】操作 ◆豆粕：短期区间【2900，3000】操作，长期逢低做多 ◆油脂：逢高沽空 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 1,200 南华期货:工业品指数 南华期货:商品指数南华期货:农产品指数 1,100 1,000 900 800 2025-02-19 2025-04-19 700 2024-02-19 2024-04-19 2024-06-19 2024-08-19 2024-10-19 2024-12-19 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡偏强 震荡偏强 行情分析及热点评论： 欧洲央行如期降25基点，大幅下调明年通胀预期。拉加德：降息周期接近结束，宽松财政政策将强烈推动通胀。日本长债再次“遇冷”，30年期国债拍卖需求创两年来新低。习近平同美国总统特朗普通电话。中美通话，市场成交量有所放大，且热点有从新消费转向TMT板块的趋势，股指或震荡偏强运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：观望为主震荡 行情分析及热点评论： 连续震荡多日的债市在周四迎来回暖，短端表现尤为抢眼，1-3Y国债下行幅度在 1.5-2.75BP。与短端利率的顺畅下行相比，长端利率日内走势更加踌躇，全天在 0.5-0.75bp的窄幅区间内震荡。市场缺乏明确交易主线的时候，更容易受消息面驱动。本次央行较常规月末时点提前公布1万亿3M买断式回购操作，既体现了货币政策精准预调的灵活性，也进一步彰显了央行推进工具箱操作进一步透明化的取向。通过前瞻性的流动性安排，有效引导市场预期，凸显对资金面的呵护。后续重点关注16日0.7万亿6M买断式回购到期的续作情况。在目前相对宽松的基调下，短端品种受益最为直接，但考虑到市场仍面临多重扰动因素，仍需保持适度耐心。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢3100元/吨，较前一日下跌20元/吨，10合约基差141（-5）。基本面方面，根据钢联统计口径，螺纹钢表需环比下滑，可能有端午假期影响，不过需求季节性走弱只是时间问题，当下长流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，螺纹产量连续两周下滑，本期库存去化放缓，整体而言供需相对均衡，后期可能小幅累库。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经跌至长流程成本附近，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行，观望或者短线交易为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡投资策略：震荡 周四，铁矿石盘面震荡运行。钢厂出口生产持续和中美再度谈判对矿价有所支持。现货方面，青岛港PB粉728元/湿吨（-5）。普氏62%指数95.65美元/吨（-0.70），月均95.91美元/吨。PBF基差68元/吨（-2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,830.6万吨，环+101.5。45港口+247钢厂总库存22,620.91万吨，环-292.40。247家钢企铁水日产241.8万吨，环-0.11。原料端煤炭持续让利，钢厂生产得以维持，因此铁矿表现相对强势。价格整体波动不大，基本面影响较小，更多的是宏观消息面的扰动。海 外主流矿山的财年末高产运，效果一般会在七月初才会显现，因此预计港口库存会继续维持降库趋势。技术上，盘面多空力量均不明显。综上，预计铁矿盘面震荡运行，关注690~730区间，观望为宜。（数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：受市场消息不断发酵扰动影响，叠加盘面有修复基差需求，焦煤盘面波动明显，但现货市场尚未形成实质性支撑。供应方面，主产区部分煤矿受安全检查及库存压力影响，区域性减产现象增多，但整体产能释放仍相对稳定，煤矿库存压力逐步向中下游传导。进口方面，蒙煤通关量受需求疲软抑制，监管区库存持续累积至高位，贸易商报价承压。需求方面，焦炭开启第三轮提降，焦企原料库存维持低位，补库以刚性需求为主；钢厂铁水产量高位回落，叠加终端成材消费走弱，原料压价意愿增强，焦钢博弈加剧。综合来看，焦煤市场供需矛盾逐步深化，价格或延续震荡偏弱态势，后期需重点关注供应端消息扰动、焦钢利润修复节奏及进口煤成本变化对国内市场情绪的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：受市场消息扰动影响，焦煤盘面大幅波动，焦炭随之波动，但从基本面上来看，焦炭供需矛盾未得到解决。供应方面，主产区焦企生产节奏保持平稳，部分区域维持常态化限产，但整体产能利用率未见显著波动。近期焦炭库存呈现区域性分化，产地库存压力逐步显现，而港口贸易环节受市场情绪偏弱影响，流通量维持低位。需求方面，终端成材市场进入季节性消费淡季，钢厂铁水产量见顶回落趋势明确，叠加厂内原料库存处于中高位水平，采购积极性明显减弱，以刚性补库为主。综合来看，焦炭 市场价格仍存在下行压力，当前市场博弈焦点集中于产业链利润分配失衡与终端需求复苏预期的匹配度，若钢材成交持续疲软，负反馈传导效应或进一步加剧焦炭价格调整幅度。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易行情分析及热点评论： 宏观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货TC跌至-44美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费情况，5月环比4月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了4月快速去库后维持低位，5月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升，但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。 ◆铝中性 行情展望：建议观望行情分析及热点评论： 几内亚AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，后续关注是否有复产可能。几内亚矿端扰动尚未对当下铝土矿供应宽松的局面造成直接冲击，其影响要等到7月份才能 体现在进口铝土矿的到港量上。氧化铝运行产能周度环比增加130万吨至8930万吨， 全国氧化铝库存316.2万吨，周度环比减少4.8万吨。随着4月末及5月份初检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能预计逐步回升。不过，几内亚矿端扰动尚未体现到氧化铝的生产，影响仍不可忽视。电解铝运行产能4413.9万吨，周度环比增加0.5万吨。四川省内铝企复产基本完成，贵州安顺铝厂剩 余6万吨产能仍在复产，云铝溢鑫置换产能投产中，百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于61.4%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。尽管90天关税窗口期推动铝制品和终端抢出口，但是假期特朗普宣布将232钢铝关税从25%提高至50%，且光伏抢装机退坡和淡季的影响将逐步显现，短期铝价预计偏弱运行。 沪铝：建议继续持空。氧化铝：建议低位轻仓试多，谨慎交易。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空行情分析及热点评论： 宏观面，美国PMI扩张且超预期，欧元区PMI萎缩，特朗普减税案众议院通过。国内下调LPR，经济数据保持韧性。镍矿方面，印尼镍矿市场依然偏紧，短期内镍矿升水维持在高位，矿价边际坚挺，菲律宾发往印尼镍矿增加。镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限，价格缺乏上行动力。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维 持收窄，LME库存重回增量，关注国内出口。镍铁方面，由于高镍生铁价格下跌，部分生产线可能会调整生产负荷或转产高冰镍，下游不锈钢需求表现一般，多以刚需采购为主。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，300系177.6万吨，同比增加7.45%，当前市场淡季下游刚需采购。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求较为平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱震荡运行，建议区间交易，主力合约参考运行区间122000-127000元/吨；不锈钢：建 议区间交易，主力合约参考运行区间12800-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行行情分析及热点评论： 据安泰科，4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%。4月锡精矿进口4400金属吨，同比增加27%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少1450吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，近期缅甸锡矿出口许可获审批，印尼精锡出口恢复至高位。锡矿供应改善有限，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计锡价震荡运行，建议区间交易，参考沪锡07合约运行区间24.6-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行行情分析及热点评论： 美国关税前景不明，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，白银价格震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示 关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金