期货市场交易指引

宏观金融◆股指：防守观望◆国债：震荡黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：暂时观望◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：区间谨慎交易◆铝：建议轻仓试空◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：震荡偏弱◆黄金：区间交易◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡偏弱。◆纯碱：01合约空头思路。◆烧碱：震荡偏弱。◆橡胶：震荡偏弱。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆塑料：震荡运行棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡反弹◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡农业畜牧◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢高偏空◆玉米：区间【2300，2360】操作◆豆粕：短期区间【2900，3000】操作，长期逢低做多◆油脂：逢高沽空期货市场交易指引2025年06月03日 1 2宏观金融关税政策推进受阻，特朗普政府求助上诉法院；美商务部长：即使关税政策被取消，总统也有权采取其他行动。美国5月ISM制造业指数连续三个月萎缩，进口指标创十六年新低。美联储“当红理事”沃勒：看不到长期通胀走高的证据，仍预期今年晚些时候降息。欧美谈判前欧盟警告美国：要谈不拢，反制措施最迟7月14日就生效。美国称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，中国商务部发言人：中方坚决拒绝无理指责。关税扰动延续，总体来看，在成交量未有效放大之前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率将延续。(数据来源：财联社、华尔街见闻)周五市场情绪修复，收益率曲线全线下行，短端下行幅度略大，曲线牛陡。从日内走势看，债市几乎又一次完成了一步到位式的定价，日内可供操作的空间比较有限。从机构净申购脱敏数据看，纯债基金存在较多申购，显示近期调整后的收益率水平对部分投资者仍具备吸引力。资金面、基本面变化均不大的情况下，收益率的上下变动主要还是由市场参与者的情绪共振和微观交易行为引起变化，本质上还是前期窄幅震荡，缺乏“赚钱效应”下焦虑心态的映射。（数据来源：华尔街见闻） ◆股指：防守观望防守观望行情分析及热点评论：◆国债：短期看好震荡行情分析及热点评论： 3黑色建材上周五，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢3110元/吨，较前一日下跌10元/吨，10合约基差149（+7）。基本面方面，钢联统计口径产销数据较好，螺纹钢表需持稳，不过需求季节性走弱只是时间问题，当下长流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，预计螺纹产量稳中走低，库存去化放缓或者小幅累库，另外随着原料价格下跌，钢材成本中枢下移。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经跌至长流程成本附近，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)供给方面，月内全球发运呈现季节性回升趋势，主流澳巴发运同样回升至高位水平。疏港量维持情况下，港口铁矿库存保持下滑趋势。需求方面，月末河北山东零星高炉降负减产，叠加前期大型高炉检修，铁水产量降幅扩大，但钢厂盈利仍维持在中等水平。原料端煤炭持续让利，钢厂生产得以维持，因此铁矿表现相对强势。价格整体波动不大，基本面影响较小，更多的是宏观消息面的扰动。海外主流矿山的财年末高产运，效果一般会在七月初才会显现，因此预计港口库存会继续维持降库趋势。技术上， ◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：◆铁矿石震荡投资策略：震荡 4盘面多空力量均不明显。综上，预计铁矿盘面震荡运行，关注690~730区间，观望为宜◆双焦震荡运行行情展望：中性观望行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产总体平稳，但受库存压力及顶仓风险影响，部分矿点出现阶段性限产或短期停产，整体供应宽松格局未改。进口方面，蒙古口岸通关量受需求疲软抑制，口岸报价承压下行，市场交投情绪偏冷。需求方面，焦钢企业延续低库存策略，焦企因利润收缩采购意愿低迷，钢厂铁水产量持续回落压制原料消耗节奏，市场成交以刚需补库为主。库存方面，煤矿端库存压力持续显现，部分矿区出现顶仓现象；焦化厂原料煤库存进一步下降，市场避险情绪加剧。综合来看，焦煤市场供需矛盾深化，短期或延续弱势调整，重点关注钢材终端需求复苏节奏、进口煤价波动及国内煤矿去库进程与减产力度。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，主产区焦企开工整体维持稳定，少数企业因环保检查及出货压力小幅调整生产节奏，但产能释放未见显著收缩。需求方面，钢厂延续原料低库存策略，采购积极性偏弱，叠加铁水产量见顶回落，焦炭刚需边际走弱，市场供强需弱格局深化。库存方面，焦企场内库存加速累积，部分区域已出现暗降促销现象；钢厂焦炭可用天数持续下降，控量压价倾向明显。成本方面，原料煤价格同步下行，但焦炭跌幅更快，部分成本敏感区域焦企亏损压力显现，个别企业生产稳定性受冲击。综合来看，焦炭市场供需矛盾持续加剧，短期或延续弱势下行趋势，重点关注终端钢材消费回暖节奏、钢厂利润修复情况及宏观政策对产业链的传导效应。（数据来源：同花顺、 Mysteel）◆铜高位震荡行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易行情分析及热点评论：宏观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货TC跌至-44美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费情况，5月环比4月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了4月快速去库后维持低位，5月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升，但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。◆铝中性行情展望：建议观望行情分析及热点评论： 5有色金属 6近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证有进一步升级，AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，后续关注是否有复产可能。氧化铝运行产能周度环比增加115万吨至8800万吨，全国氧化铝库存321万吨，周度环比减少3.6万吨。随着4月末及5月份初检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能预计逐步回升。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。山东地区某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200万吨、北方某大型氧化铝企业二期两条共320万吨逐步贡献氧化铝产量。电解铝运行产能4413.4万吨，周度环比增加1万吨。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.2%至61.4%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭、铝棒社库超预期去化。光伏抢装机退坡和淡季的影响将逐步显现，但铝锭库存超预期去化，且90天关税窗口期推动抢出口，短期铝价预计震荡运行。◆镍中性行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空行情分析及热点评论：宏观面，美国PMI扩张且超预期，欧元区PMI萎缩，特朗普减税案众议院通过。国内下调LPR，经济数据保持韧性。镍矿方面，印尼镍矿市场依然偏紧，短期内镍矿升水维持在高位，矿价边际坚挺，菲律宾发往印尼镍矿增加。镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限，价格缺乏上行动力。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维 7持收窄，LME库存重回增量，关注国内出口。镍铁方面，由于高镍生铁价格下跌，部分生产线可能会调整生产负荷或转产高冰镍，下游不锈钢需求表现一般，多以刚需采购为主。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，300系177.6万吨，同比增加7.45%，当前市场淡季下游刚需采购。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求较为平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱震荡运行，建议区间交易，主力合约参考运行区间122000-127000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12800-13200元/吨。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：供应有所恢复，价格延续震荡。据安泰科，4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%。4月锡精矿进口4400金属吨，同比增加27%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少177吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口恢复至高位。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25-27.5万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 ◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美国关税前景不明，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，白银价格震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡。建议谨慎区间交易，参考沪银08合约运行区间7900-8600。消息面建议关注周五公布的美国非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美国关税前景不明，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担 8 9忧，预计价格将延续偏强震荡。建议谨慎区间交易，参考沪金08合约运行区间755-809。消息面建议关注周五公布的美国非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)能源化工◆PVC：中性行情展望：震荡偏弱，关注5000一线压力。行情分析及热点评论：5月30日PVC主力09合约收盘4764元/吨（+20），常州市场价4680元/吨（+30），主力基差-84元/吨(+10），广州市场价4740元/吨（+5），杭州市场价4680元/吨（+10）。基本面，长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端三季度有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，供应压力较大；需求不足、产能过剩，供需宽松格局。最近库存去化尚可，略低于去年同期，季节性去库过程中，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，经过4月初贸易战突发的冲击影响逐步淡化，近期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存，继续关注进一步的演化。国内一季度数据表现偏好，二季度转出口或有一定支撑，国内大规模刺激政策短期或难出台。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。总的来看，弱成本、弱需求、高产量、高库存持续压制，绝对价格低位。PVC估值偏低，驱动偏弱，盘面预计偏震荡。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化