期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn 期货市场交易指引 2025年05月27日 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：防守观望 防守观望 行情分析及热点评论： 特朗普推迟50%关税后，欧盟称欧美贸易谈判有“新动力”，计划“快速推进”，贸易专员周一称和美官员进行了“良好通话”。报道称日本计划拿LNG项目+造船技术换美国关税让步，力争6月中达成协议。美联储明年票委：宽松暂停期可能更长，“不确定”形势是否足够明朗。欧洲央行行长拉加德：欧元可能成为美元的替代，近期全球动荡为“欧元全球化时刻”创造契机。中办、国办：推动企业健全工资合理增长机制、支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东。国内轮动较快，市场主线驱动力较弱，量能不足，股指或震荡偏弱运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：短期看好 震荡上行 行情分析及热点评论： 周一资金面均衡宽松，市场延续上周五“发行冲击”后逐步修复的良好情绪，各期限收益率曲线基本小幅下行。从近期市场走势看：自5月初以来1）“双降落地”后的止盈行情、2）关税暂缓90天的债市避险情绪、3）存款降息后对“存款搬家”的忧虑以及4）对债券发行供给的担忧等等对债市偏空的影响因素在上周五国债发行后达到阶段性的高峰，带动10年国债250004收益率触及1.70%整数关口，也是部分市场投资者此前判断的区间震荡上沿，此后开始修复下行。当前债市投资者的整体情绪依然偏谨慎 克制，“看多不做多”成为了部分投资者的共识，不过这也在一定程度上反过来限制了市场调整的深度，提供了后续交易的胜率以及赔率。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢3140元/吨，较前一日下跌40元/吨，10合约基差136（+2）。基本面方面，上周螺纹钢表需回落、产量回升，库存去化速度放缓，需求即将季节性走弱，而当下钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，供需矛盾将会逐步显现。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但需求即将环比转弱，短期在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周一，铁矿石盘面震荡偏弱，主要受宏观情绪和煤炭阴跌影响。现货方面，青岛港PB粉740元/湿吨（-13）。普氏62%指数97.65美元/吨（-1.30），月均99.69美元/吨。PBF基差75元/吨（-3）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,729.10万吨，环+23。45港口+247钢厂总库存22,913.31万吨，环-213.94。247家钢企铁水日产243.6万吨，环-1.17。近期高炉检修增多，主要集中在河北东北等地，且检修时间较长，因此后续 铁水产量存在继续下降的可能，但幅度不会太大。临近年中，澳洲主流矿山有产运增强的传统，但效果一般会在七月初显现，且目前港口+钢厂库存维持下跌趋势。此外，钢厂出口订单情况较好，强现实下铁水降幅不会太大。综上，近期铁矿09合约震荡看待，建议观望。（数据来源：同花顺iFinD)。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产维持常态化，部分区域受安全检查及设备检修影响出现阶段性限产，但整体产能释放相对宽松。进口方面，蒙古口岸通关量维持低位，下游消极采购导致口岸库存持续累积，贸易商报价承压下行。需求方面，焦钢企业利润承压背景下，原料采购维持刚性节奏，叠加焦炭第二轮提降预期升温，市场避险情绪加剧，洗煤企业开工积极性受限，中间环节流通量缩减。市场情绪方面，炼焦煤竞拍成交持续低迷，部分煤种价格松动迹象显现，矿方销售压力渐增，部分高库存煤种已出现议价空间。综合来看，焦煤市场短期供需矛盾仍存，价格或延续承压运行态势，需重点关注成材终端需求复苏节奏、焦企利润修复情况及进口煤供应变化。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，主产区焦企维持正常生产节奏，部分区域受利润空间收窄影响保持限产力度，但整体产能释放相对平稳。库存方面，多数焦企维持低库存运行状态，但受钢厂采购节奏放缓影响，部分资源开始出现销售压力，品质分化导致市场议价空间显现。需求方面，钢厂高炉检修范围扩大导致刚需边际回落，叠加钢价走弱背景下钢厂利润承压，原料采购维持低库存策略，主流钢厂已开启第二轮提降。市场情绪方面， 焦钢博弈加剧导致看跌预期升温，贸易环节操作趋于谨慎。综合来看，焦炭市场短期面临供需双向承压格局，后续需重点关注成材终端需求复苏节奏及钢厂利润修复情况。 （数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易 行情分析及热点评论： 宏观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货TC跌至-44美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费情况，5月环比4月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了4月快速去库后维持低位，5月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升，但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。 ◆铝中性 行情展望：建议观望 行情分析及热点评论： 近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，推动氧化铝价格大涨，但具体影响有待评估。氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。需要注意的是，氧化铝企业集中减产及检修，带来库存下降和阶段性提货困难，贸易商及部分下游对现货需求量增加，近期氧化铝现货价格企稳反弹。电解铝运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率可能走弱。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。中美贸易谈判超预期，90天对等关税窗口期可能再次推动终端产品抢出口，有待观察，建议观望为主。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 中美日内瓦经贸会谈联合声明降低关税，贸易紧张局面缓和，市场降低了对美联储年内降息的预期。现货方面，近期行情持续震荡，不少市场参与者保守操作，部分谨慎观望，虽有不少商家维持出货，但下游随用随取，逢低适量采购，总体成交活跃度受到限制。镍矿方面，5月上旬印尼内贸镍矿格局依旧偏紧，印尼内贸矿易涨难跌。菲律宾发运恢复，发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄，精炼镍进口窗口关闭。镍铁方面，矿端较强下镍铁价格有 支撑，不锈钢表现弱势，钢厂利润亏损下有所减产，镍铁过剩格局或有所扩大。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，同比增加5.76%，300系177.6万吨，同比增加7.45%。5月检产影响有限，当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱震荡运行。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少423吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口恢复至高位。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25.5-27.5万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 穆迪下调美国主权信用评级，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，白银价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡，建议待价格充分回调后持逢低建仓思路，参考沪银08合约运行区间7900-8500。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 穆迪下调美国主权信用评级，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡，建议待价格充分回调后持逢低建仓思路，参考沪金08合约运行区间750-795。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡偏弱，关注5000一线压力。 行情分析及热点评论： 5月26日PVC主力09合约收盘4865元/吨（+11），常州市场价4760元/吨（0），主力基差-105元/吨(-11），广州市场价4800元/吨（0），杭州市场价4770元/吨（-10）。PVC库存仍在高位但略低于去年同期，季节性去库过程中，前期基差走强给盘面一定的支撑。但中长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口以价换量持稳状态，且出口体量总体占比不大（12%左右），制品出口端关税影响仍存；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在90天内将对美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，短期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存。周末特朗普将对欧洲加征50%关税，落地或有利于短期中对美出口，后期关税谈判预计持续，继续，继续关注关税进展。国内数据数据有一定支撑，大规模刺激政策短期或难出台。弱成本、弱需求、高产量、高库存持续压制，绝对价格低位，基本面驱动不强，盘面偏震荡。继续关注宏观消息。（数据来源：隆