期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年4月18日 黑色建材 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普一天三遍点名炮轰：美联储早该降息，鲍威尔在玩政治、早就该开掉。报道：特朗普曾讨论前美联储理事沃什提前接替鲍威尔，沃什反对。关税威胁拖累经济前景，欧洲央行如期降息25个基点。拉加德：全球贸易不确定性笼罩，欧元区经济前景不明。特朗普：100%相信能与欧盟达贸易协议。报道称，欧盟考虑在贸易谈判失败的情况下对美国实施出口限制。美财长：与日本谈判朝非常满意方向发展。石破茂：日美立场仍然存在差距。日本贸易代表：特朗普亲自参与，这次没谈汇率，美方希望在90天内达成协议。李强：在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响。关税博弈仍多，叠加股市成交量萎缩，市场暂缺持续上行动能。虽然短期基本面表现尚可，难以构成政策加码的必要条件，但考虑到出口链产销环比走弱带来的压力，政策仍有提前发力的充分条件。股指或震荡运行。可关注拜访东盟多国后，是否会出台激发市场情绪的大型声明与表态。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：短期看好 震荡上行 行情分析及热点评论： 目前的债市又回到了熟悉的剧本：长期的利好和短期充分定价没有进一步利好之间的 矛盾。资金虽然偏松，但资金利率并没有加速下行，持续的负carry也导致中短期债券需求寥寥，短期内市场卖出压力加大。机构行为看，也呈现出基金卖出各期限债券尤其是中短债、部分农商行小幅买入长短的格局。目前债市格局何时打破也较难预测，主要是影响政策节奏的外部因素存在高度的不确定性。目前市场环境下能操作的选项并不多，继续关注券种和曲线上的一些相对价值机会。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州中天螺纹钢3160元/吨，较前一日上涨10元/吨，05合约基差138（+11），本期钢材表需数据亮眼，去库速度加快，不过盘面并未得到提振，短期行情仍然围绕关税政策上下波动。中美贸易摩擦中，就钢材而言，关税对直接出口影响不大，2024年中国对美钢材出口量89万吨，仅占出口总量的0.8%，不过间接影响相对较大，根据Mysteel测算，去年我国钢铁间接出口量达到1.4亿吨，其中对美国出口达到1000多万吨，叠加部分转出口也受到影响，因此后期钢材直接与间接出口均会受到一定冲击。国内除了关税反击以外，是否会出台财政与货币政策需要进一步观察。策略上，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡偏弱 投资策略：震荡偏弱 周四，铁矿期货价格窄幅震荡。现货方面，青岛港PB粉762元/湿吨（-2）。普氏62% 指数99.9美元/吨（+0.95），月均99.84美元/吨。PBF基差100元/吨（-2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,434.9万吨，环+41.7。45港口+247钢厂总库存23,418.15万吨，环-221.98。247家钢企铁水日产240.12万吨，环-0.10。关税摩擦升级更多地是在宏观情绪层面导致市场悲观情绪蔓延。高铁水产量与低成材需求，原料端的矛盾继续积累。随着建材需求见顶、板材需求因关税影响增速放缓，铁矿石将进入供应增加而需求回落的预期阶段，远月预期更弱。综上，考虑到铁水尚未出现见顶信号以及可能的宏观政策利好，预计近期将会小幅反弹或维持震荡走势，铁矿09仍以反弹空思路看待。(数据来源：同花顺iFinD)。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区部分煤矿生产受安全检查因素制约，限产现象仍存，整体产能释放节奏偏缓；且市场对后市预期偏弱，煤矿库存多维持低位。进口方面，蒙古口岸通关量波动下滑，下游采购情绪谨慎，高价资源成交乏力。需求方面，焦企开工率受利润修复支撑有所回升，但以消耗前期库存为主，叠加终端钢材市场成交疲软，钢厂对原料采购维持刚性节奏，中间贸易环节积极出货，市场交投氛围偏冷清。政策方面，宏观政策对黑色系产业链的压制持续，远期出口需求受贸易摩擦影响预期转弱，进一步削弱市场信心。综合来看，焦煤价格或维持弱稳态势，需重点关注下游钢企利润修复节奏、终端需求回暖力度及进口煤通关政策变化。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，焦企经历首轮涨价后亏损压力有所缓解，西北区域焦企多维持盈亏平衡，生产节奏趋于稳定。需求方面，钢厂铁水产量维持相对高位支撑刚需，西北及 华北部分区域厂内库存偏低，补库意愿尚可，但市场情绪受终端需求不确定性影响，部分钢厂开始控制到货节奏以维持目前库存水平。此外，外贸摩擦加剧背景下，远期出口预期转弱对市场信心形成压制。综合来看，焦炭市场短期或延续震荡态势，但需警惕铁水产量见顶回落风险及钢材终端需求兑现力度对价格反弹高度的制约，后续重点关注高炉生产节奏、原料煤成本变动及贸易商投机行为变化。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜急挫后反弹，整体高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间交易 行情分析及热点评论： 美国对等关税政策超预期，中国随之全面反制，美挑起的关税战加大了全球经济衰退的概率，各类资产遭受无差别抛售，重要大宗商品价格短期重挫。随着中美关税已加无可加，边际影响减弱以及特朗普政策的反复，铜价大幅反弹。基本面上，价格回落，下游企业逢低补库积极，订单增长明显，国内库存下降表现较为明显。铜精矿供应也依旧紧张，现货TC继续在负值区间下探，再生铜采购难度也在加大，但副产品价格高位，国内产出的预期依然较高。不过卫星监测数据显示，3月全球铜冶炼活动大幅下降，平均有12.6%的产能处于闲置状态，高于2月的8.8%。其中，中国冶炼厂的闲置率上升4.5个百分点达到9.6%。4月供应或有一定收缩。随着关税问题的持续影响，后续出口有减少趋势。整体上此前国内供应偏紧的预期或有所转变。铜长期的需求逻辑仍在，炼厂仍面临较大的原料保供和保本压力，短期基本面仍有韧性。但关税的中长期影响将拉低铜市场需求，铜价重心或有下移可能。关税战持续，宏观因素仍不断带来 影响，下周沪铜维持宽幅偏强震荡，建议区间交易。 ◆铝中性 行情展望：建议观望 行情分析及热点评论： 矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降490万吨至8615万吨，氧化铝库存周度环比增加5.3万吨至344.3万吨。氧化铝厂检修减产继续增加，运行产能下降较为明显。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线逐步贡献氧化铝产量，第二条100万吨产线近期或将陆续产出成品；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。电解铝运行产能4407.9万吨，周度环比增加3.5万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元弘昌晟预计4-5月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.38%至62.2%。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。美国对等关税反复，铝价剧烈波动，短期宏观不确定性较强，建议观望为主，关注政策变化。 沪铝：建议加强观望，主力合约参考运行区间19200-20000。 氧化铝：建议区间交易，主力合约参考运行区间2600-2900。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国4月密歇根大学消费者信心指数初值大幅下降，特朗普关税政策破坏全球贸易环境，市场风险偏好大幅下降。镍矿方面，印尼税收政策落地后镍矿成本仍有抬升，镍价边际坚挺。菲律宾镍矿发运效率受到降雨影响，整体来看矿端支撑仍存。精炼镍方面，3月全国精炼镍产量同比增加39.12%，纯镍过剩格局仍存，需求乏力下精炼镍现货仍较为充裕，现货受镍价宽幅回落影响成交升温。镍铁方面，镍铁价格有所回调，矿端较强下镍铁底部有支撑，但镍铁过剩格局扩大。不锈钢方面，4月300系不锈钢粗钢排产190.75万吨，月环比减少0.04%，同比增加13.33%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，受中间品偏高系数影响，硫酸镍成本推涨价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，硫酸镍价格缺乏上行驱动。综合来看，美国对等关税影响市场风险偏好，但镍已跌近成本线，后续建议观望，主力合约参考运行区间120000-126000元/吨；不锈钢：建议观望，主力合约参考运行区间12600-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 刚果复产在即，价格上方承压。据上海有色网，3月国内精锡产量环比增加7.3%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。印尼2月出口精炼锡3,926.93吨，环比增加150%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增 长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加118吨。锡矿原料供应偏紧，但刚果金锡矿复产在即，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，关税政策下需求转弱预期引起锡价回调，但下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，预计价格波动加大，建议区间操作，参考沪锡05合约运行区间24-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国宣布对大部分国家暂停90天关税，市场不确定性增加，3月非农就业人数大幅高于预期，3月美国CPI数据低于预期，白银价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至3次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。宏观具有较大不确定性，预计近期价格波动加剧，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓机会。消息面建议关注周三将公布的美国3月零售销售数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国宣布对大部分国家暂停90天关税，市场不确定性增加，3月非农就业人数大幅高于预期，3月美国CPI数据低于预期，黄金价格强劲上涨。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至3次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。宏观具有较大不确定性，预计近期价格波动加剧，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓机会。消息面建议关注周三将公布的美国3月零售销售数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 4月17日PVC主力09合约收盘4933元/吨（-21），常州市场价4820元/吨（0），主力基差-113元/吨（+21），广州市场价4930元/吨（-10），杭州市场价4880元/吨（0）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2450（-50）元/吨，乙烯7100（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动