期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年4月22日 黑色建材 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普再喷鲍威尔：大输家，现在就降息，不然要害经济！共和党议员力挺鲍威尔：任何总统都无权解雇美国央行行长。石破茂强硬表态：日本不会在美国关税谈判中一味让步。特朗普称关税谈判进展不错，墨西哥总统：我们连共识都没有。韩国代理总统韩德洙宣布，韩美将于本周四举行首轮“2+2”高层贸易会谈。中国就上海提升跨境金融服务便利化推出行动方案，计划提升人民币跨境支付系统功能和全球网络覆盖，促进以人民币计价结算的进出口贸易。虽然短期基本面表现尚可，难以构成政策加码的必要条件，但考虑到出口链产销环比走弱带来的压力，政策仍有提前发力的充分条件，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：短期看好 震荡上行 行情分析及热点评论： 驱动市场运行的主线一方面是资金利率中枢迟迟未出现明显的下行；另一方面权益市场上周缩量成交，但周一以中证500/1000为代表的指数再度显著上涨，对债市情绪形成进一步的压制。目前的曲线形态已经来到极度平坦的状态，短端异常牢固的利率底也明显制约了长端的下行空间。资金面短期内也看不到进一步宽松的迹象。在大量中短债持有体验变差、没有赚钱效应的情况下，机构可能会倾向于减仓和优化持仓结构， 直到出现一些决定性的破局变量出现——如国债买卖重启等，曲线可能重新出现快速的陡峭化。短期内市场交易主线暂时切换到后续的供给、资金利率因素上。仅从技术角度看，如果全曲线填补上前期因为外部冲击出现的利率跳空缺口，关注是否会出现显著的利率上行阻力。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格反弹，杭州中天螺纹钢3190元/吨，较前一日上涨40元/吨，05合约基差151（+4），宏观层面，上周特朗普继续加码，对部分中国产品加征245%关税，不过近期又暗示不再继续提高对华关税，甚至可能想降低关税，而国内一季度经济数据发布，整体偏好，GDP同比增长5.4%，短期可能不会出台大规模刺激政策；产业层面，最近一期数据，螺纹钢表需大幅增加，去库速度加快，不过市场担忧需求见顶，通常而言，五月份钢材需求会季节性下滑，旺季窗口期已经不长。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，预计价格震荡偏弱运行。策略上，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡偏弱 投资策略：震荡偏弱 周一，铁矿期货价格震荡偏强。现货方面，青岛港PB粉769元/湿吨（+13）。普氏62%指数99.9美元/吨（+0.95），月均99.84美元/吨。PBF基差98元/吨（-2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,434.9万吨，环+41.7。45港口+247钢厂总库存23,418.15万吨，环-221.98。247家钢企铁水日产240.12万吨，环-0.10。主流矿山一季度财报发布，产运受天气等因素影响多有下滑，但并没有下调年度目标，后期海外矿山存在增产增发预期。成材端抢出口效果消退，负反馈下铁矿仍有向下动力。但钢坯流动性较好，对铁水产量有一定支撑。综上，考虑到铁水尚未出现见顶信号以及可能的宏观政策利好，铁矿09震荡偏弱看待，关注715压力位。(数据来源：同花顺iFinD)。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏整体平稳，个别区域因井下条件限制出现阶段性限产，但产能释放未现明显收缩。进口方面，口岸蒙煤通关量维持中位水平，但受国内钢价回落及焦炭提涨博弈影响，贸易商拉运意愿降温。需求方面，焦企原料库存多补充至合理区间，叠加市场对后市预期偏谨慎，采购行为趋于保守，炼焦煤成交活跃度下降，部分煤种线上竞拍流拍现象增多。综合来看，焦煤市场短期供需矛盾暂未激化，不过需求端补库动能减弱与进口煤价格松动形成压制，市场或延续弱稳格局，后期重点关注终端钢材需求释放节奏、蒙煤口岸通关稳定性及焦钢企业利润修复情况。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，主产区焦企开工维持平稳，当前焦企多处于盈亏平衡边缘，但暂无大规模减产计划。需求方面，钢厂高炉开工率保持高位，铁水产量维持相对韧性，刚需采购维持稳定节奏，部分企业存在补库需求，但受钢价回落抑制，补库力度较前期有所减弱。市场情绪方面，焦钢博弈心态加剧，首轮提涨落地后贸易商情绪趋于谨慎，投机需求阶段性走弱。综合来看，焦炭市场短期呈现供需紧平衡态势，钢价波动及终端需求复苏节奏仍是核心变量，需重点关注高炉复产进度、钢厂利润修复程度及原料煤成本变动情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜急挫后反弹，整体高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易 行情分析及热点评论： 特朗普政府关税立场的调整对于铜价不利影响有所减弱，而在美国232条款铜关税调查中，力拓、托克集团等美国铜行业的主要参与者呼吁限制铜矿石和废铜的出口，而不是对进口征收关税，以此推动国内铜生产。美国是中国最大废铜供应国（年出口约60万吨），这一举措若实施将再次冲击全球贸易格局，推高全球铜价。基本面上，铜精矿TC跌破-30美元/吨，创近年新低，但受益于副产品价格高位，精铜产出依然维持高位，3月精炼铜产量为124.8万吨，同比增加8.6%，4月电解铜产量同比预计仍有增长，显示产出的韧性。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响。3月需求旺季，带动了铜材产量如期增长。3月中国铜材产量达212.5万吨，创近几年同期新高。下周面临假期备货需求，预期去库趋势仍然延续。基本面整体偏强，而宏观面上废铜出口可能受限、鲍威尔鹰派表态否认政策托底以及关税影响等因素交织，中美 博弈背景下铜价或将继续激烈变动。下周沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎交易。 ◆铝中性 行情展望：建议观望 行情分析及热点评论： 矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降490万吨至8615万吨，氧化铝库存周度环比增加5.3万吨至344.3万吨。氧化铝厂检修减产继续增加，运行产能下降较为明显。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线逐步贡献氧化铝产量，第二条100万吨产线近期或将陆续产出成品；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。电解铝运行产能4407.9万吨，周度环比增加3.5万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元弘昌晟预计4-5月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.38%至62.2%。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。美国对等关税反复，铝价剧烈波动，短期宏观不确定性较强，建议观望为主，关注政策变化。 沪铝：建议加强观望，主力合约参考运行区间19200-20000。 氧化铝：建议区间交易，主力合约参考运行区间2600-2900。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国4月密歇根大学消费者信心指数初值大幅下降，特朗普关税政策破坏全球贸易环境，市场风险偏好大幅下降。镍矿方面，印尼税收政策落地后镍矿成本仍有抬升，镍价边际坚挺。菲律宾镍矿发运效率受到降雨影响，整体来看矿端支撑仍存。精炼镍方面，3月全国精炼镍产量同比增加39.12%，纯镍过剩格局仍存，需求乏力下精炼镍现货仍较为充裕，现货受镍价宽幅回落影响成交升温。镍铁方面，镍铁价格有所回调，矿端较强下镍铁底部有支撑，但镍铁过剩格局扩大。不锈钢方面，4月300系不锈钢粗钢排产190.75万吨，月环比减少0.04%，同比增加13.33%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，受中间品偏高系数影响，硫酸镍成本推涨价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，硫酸镍价格缺乏上行驱动。综合来看，美国对等关税影响市场风险偏好，但镍已跌近成本线，后续建议观望，主力合约参考运行区间120000-126000元/吨；不锈钢：建议观望，主力合约参考运行区间12600-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，3月国内精锡产量1.87万吨，环比增加10.5%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。印尼3月出口精炼锡5780吨，环比增加47%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少2074吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿复产在即，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，下游半导体行业复苏 有望对需求形成支撑，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间操作，参考沪锡05合约运行区间24.5-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 市场衰退预期升温，市场不确定性增加，3月零售销售数据略超预期，3月美国CPI数据低于预期，白银价格延续上涨。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。3月美联储点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至4次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。市场衰退预期主导，预计近期价格延续震荡，策略上建议区间交易，参考沪银06合约运行区间7800-8500。消息面建议关注周三将公布的美国4月SPGI制造业PMI初值。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 市场衰退预期升温，市场不确定性增加，3月零售销售数据略超预期，3月美国CPI数据低于预期，黄金价格延续上涨。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀 产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。3月美联储点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至4次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。市场衰退预期主导，预计近期价格偏强运行，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓机会，参考沪金06合约运行区间765-803。消息面建议关注周三将公布的美国4月SPGI制造业PMI初值。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 4月21日PVC主力09合约收盘5045元/吨（+13），常州市场价4820元/吨（0），主力基差-225元/吨（-13），广州市场价4890元/吨（-40），杭州市场价4880元/吨（0）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2450（0）元/吨，乙烯7100（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导。经过4月初贸易战激烈期后，当前宏观悲