期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年4月1日 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡走强◆PTA：震荡偏弱 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：走势偏弱，谨慎做多◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 白宫：特朗普将于4月2日决定最终关税政策，对等关税计划不会包含任何豁免条款，对股市所受关税计划影响“不以为然”。中国3月官方制造业PMI 50.5，制造业扩张速度一年来最快。东部战区组织陆海空火等兵力位台岛周边开展联合演训，检验联合作战实战能力。关税扰动临近，演训或短期提振市场情绪，叠加财报季市场或更关注基本面现实，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周一债市扰动因素较多，债券间表现有所分化。但随着资金面的持续紧张，中短债调整压力开始显现。近期债市利多和利空因素交织，跨季后机构卖债行为对债市压制将有所缓和；叠加3月份是财政支出大月，财政资金对4月初资金面或有所支撑。利空因素看，如果二季度国债单期发行规模大叠加发行密集，可能会对市场产生一定的扰动，尤其是关注中长债发行日之前的几个交易日出现机构提前调仓应对的情况。短期内看，债市摆脱了之前利空因素主导的格局，但市场走势可能反复较多，期限/券种表现分化明显，整体上做多赔率尚未有明显的提升。（数据来源：华尔街见闻） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格弱势下跌，杭州中天螺纹3210，环比前一日下跌40元/吨，基差51（-2）。产业方面，钢联统计口径，上周螺纹钢产量、表观消费均小幅回升，去库速度略有加快，另外五大材去库顺畅，短期铁水产量仍有回升空间；宏观方面，国内两会政策力度基本符合预期，不过1-2月经济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善，国外关注4月2日美国的对等关税。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值处于中性偏低水平；驱动方面，上半年需求峰值仍处于验证期、关税影响及国内应对措施有待继续观察，预计价格震荡运行为主，短期RB2505关注3100附近支撑。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 在钢厂复产背景下，铁水产量回升较快，给予矿价反弹力度。供给方面，全球铁矿发运显著回升，澳洲近期发运回补强于去年同期。到港量减少疏港量增加，但港口库存降幅放缓，最近一期略有增加，进口矿库销比延续回落。需求方面，钢厂盈利保持中等水平，高铁水与低建材产量主要原因为铁水流向钢坯，成材整体需求较差，后续关注出口和制造业情况。前期制约澳巴发运因素消退，港口库存面临回升压力，供给端偏强。春节后的高炉复产接近尾声，后续产量恢复有限，预计铁水增速放缓。国外关税政策扰动出口，但国内存在降准降息预期。综上，短期内利空因素多于利多，预计黑色系仍是趋势承压运行。铁矿以逢高做空看待，止损关注前期高点。 ◆双焦震荡运行 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产保持平稳，部分前期因价格波动减产的矿井逐步恢复，但整体产能释放节奏仍受安全监管与环保政策制约。需求方面，焦企经历多轮提降后利润持续承压，原料采购以消耗前期库存为主，补库积极性受抑制；终端钢厂受成材需求复苏不及预期影响，铁水产量回升力度有限，低库存策略下对焦煤采购维持刚性节奏。当前市场核心矛盾在于高供应与弱需求的持续博弈，叠加海外煤价格波动，产业链库存向上游堆积压力仍存。短期内焦煤盘面提前反映终端需求悲观预期，若钢材终端消费始终未能回暖，负反馈逻辑或进一步压制煤焦估值。综合来看，焦煤市场短期或延续震荡偏弱格局，需重点关注成材需求实质性改善信号、进口煤成本变化。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，焦企经历多轮提降后主流利润仍存一定韧性，支撑生产稳定性，但提产意愿受成本回升制约，整体供应趋于平稳。需求方面，钢厂铁水产量稳步回升带动刚性补库需求释放，原料库存消耗后部分钢厂出现催货现象，焦企出货节奏加快，产地库存快速去化至低位；不过值得注意的是，焦钢博弈背景下，现货市场情绪受原料煤盘面进一步走弱影响呈现反复，下游补库持续性不足仍是隐忧。综合来看，焦炭供需格局边际改善，但受焦煤盘面下行影响拖累，短期或延续震荡格局，需重点关注铁水产量弹性、成材消费兑现力度及煤焦成本波动节奏。（数据来源：同花顺、Mysteel） ◆铜震荡偏强 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 美关税政策对市场的影响延续，而冶炼企业检修减产牵动市场的神经，但暂无后续供给端的消息出来。随着铜价持续上涨，下游接货意愿减弱，现货升水周尾有所承压。消费表现一般，但由于国内部分冶炼厂仍积极出口，国内库存维持去库趋势，不过幅度有所放缓。宏观因素搅动全球供需格局，未来几周预计将有10万-15万吨精炼铜的运抵美国，到时市场或面临套利压力。高铜价下国内市场需求释放仍显迟缓，连续拉涨后铜价存在高位回调的风险，但传统消费旺季即将来临，而铜长期的需求逻辑仍在，炼厂仍面临较大的原料保供和保本压力，排产仍有降低的可能性，铜价整体易涨难跌。下周铜价或仍以高位震荡运行为主。技术上看，沪铜主力合约维持上涨趋势，但存回调迹象。建议多单逢高减仓，不追高，回调补仓。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降160万吨至9130万吨，氧化铝库存周度环比增加0.2万吨至337万吨。因矿石供应问题导致现金成本亏损，多家氧化铝企业出现减产。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线逐步贡献氧化铝产量，第二条100万吨产线近期或将陆续产出成品；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。电解铝运行产能4404.4万吨，周度环比增加1万吨。中铝青海产能扩建 升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.6%至63.4%。库存方面，周一铝锭、铝棒社库去化。欧洲大规模投资计划、国内刺激消费政策利好，但是美国关税逐步推进，铝价或仍有回调空间，建议随着回调梯次做多。关注库存数据。 沪铝：建议随着回调梯次做多，主力合约参考运行区间20300-21000。 氧化铝：建议观望。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美联储政策利率按兵不动，且下调GDP增长预期并上调通胀预期，特朗普关税政策反复影响全球贸易环境，预计美国滞涨风险增加。镍矿方面，印尼更改矿产基准价相关法规，计划调整各类镍产品的资源税，提高矿产商支付的特许权使用费对镍价有提振，但随着市场情绪恢复，以及斋戒月节假日结束镍矿支撑或走弱。菲律宾发运逐步恢复，镍矿出货量预计增加。精炼镍方面，国内资源持续交仓情况下纯镍整体供应维持高位，精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，镍铁价格受矿端支撑较强，但下游不锈钢表现偏弱抑制镍铁上行，镍铁涨幅有所收窄。不锈钢方面，3月300系不锈钢排产185.44万吨，同比增加10.47%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，硫酸镍价格受成本推涨表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下缺乏上行驱动。综合来看，镍矿端政策扰动叠加宏观影响推动镍价冲高，镍矿端政策扰动影响逐渐消退，纯镍过剩持续，预计镍价宽幅 震荡，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 据安泰科，2月国内精锡产量为1.6万吨，环比减少0.6%，同比增加14.6%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。印尼2月出口精炼锡3,926.93吨，环比增加150%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加837吨。锡矿原料供应偏紧，缅甸地震扰动复产进程，印尼精锡出口将有望恢复。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，矿端供应扰动下原料短缺延续，预计价格波动加大，建议逢低建仓，参考沪锡05合约运行区间27-29.5万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。 （数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月核心PCE数据高于预期，美国2月零售销售数据低于预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，市场避险情绪升温，贵金属价格延续上涨。美国3月消费者信心不及预期，滞涨担忧再起。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持逢低建仓思路，不宜过度追高，参考沪银04合约运行区间8200-8900。消息面建议关注周五将公布的美国3月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月核心PCE数据高于预期，美国2月零售销售数据低于预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，市场避险情绪升温，贵金属价格延续上涨。美国3月消费者信心不及预期，滞涨担忧再起。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持逢低建仓思路，不宜过度追高，参考沪金06合约运行区间703-735。消 息面建议关注周五将公布的美国3月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月31日PVC主力05合约收盘5151元/吨（-39），常州市场价4890元/吨（-30），主力基差-261元/吨（+9），广州市场价5050元/吨（-30），杭州市场价4950元/吨（-20）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7100（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。目前检修不多，4月中旬开始环比有增多同比偏少，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复；估值中性，基本面驱动有限，金融属性强于商品属性，跟随大盘波动，预计PVC低位震荡偏弱运行，上方关注5200压力。后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注国内货币、财政、能耗等政策情况，以及美联储降息、特朗普政策关税等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月31日烧碱主力SH05合约收2512元/吨（-84），山东市场主流价870元/吨（0），折百2719元/吨（0），液氯山东-50元/吨（-100）。4月1日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/