期货市场交易指引

宏观金融◆股指：防守观望◆国债：震荡黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏弱◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：区间谨慎交易◆铝：建议轻仓试空◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后，逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡偏弱。◆纯碱：01合约空头思路。◆烧碱：震荡偏弱。◆橡胶：震荡偏弱。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆塑料：震荡运行棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡反弹◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡农业畜牧◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢高偏空◆玉米：区间【2300，2360】操作◆豆粕：短期区间【2900，3000】操作，长期逢低做多◆油脂：逢高沽空期货市场交易指引2025年05月30日 2宏观金融特朗普政府扳回一城：本准备打到最高院，后上诉法院批准请求，叫停阻止关税的裁决，暂时恢复关税政策。白宫顾问：有信心推翻法院裁决，关税有其他选择工具，但目前没考虑用；高盛和大摩均警告，法院裁决影响可能有限，特朗普政府有其他工具可抵消影响。特朗普约见鲍威尔、2019年11月来首次会晤，特朗普要求降息，鲍威尔坚持政策独立性。关税扰动继续，总体来看，在成交量未有效放大之前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率将延续。(数据来源：财联社、华尔街见闻)周四收益率曲线全线上行，全天情绪偏弱，一度上行近3bps，尾盘情绪略有好转，各期限收盘较昨日上行1-2bps不等。尽管10年国债250004回升到1.72%左右，已经接近了部分投资者前期认为的收益率区间上限，而2年、5年国债收益率更是“回补”了关税冲击形成的缺口；且这近两个月的过程中伴随着降准降息和货币市场利率下行的实质性利好，但过程中并没有看到强有力的配置力量下场买债，这种现实与直觉的背离值得关注。（数据来源：华尔街见闻） ◆股指：防守观望防守观望行情分析及热点评论：◆国债：短期看好震荡行情分析及热点评论： 3黑色建材周四，螺纹钢期货价格小幅反弹，杭州中天螺纹钢3120元/吨，较前一日上涨10元/吨，10合约基差142（-4），主要是美国法院裁定特朗普关税无效，市场风险偏好提升，基本面方面，钢联统计口径产销数据较好，螺纹钢表需持稳，不过需求季节性走弱只是时间问题，当下钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，螺纹即将进入累库周期，同时随着原料价格下跌，钢材成本中枢下移。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经跌至长流程成本附近，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)周三，铁矿石盘面震荡运行，主要受出口热度下降和煤炭阴跌影响。现货方面，青岛港PB粉732元/湿吨（-1）。普氏62%指数96.9美元/吨（+0.45），月均99.35美元/吨。PBF基差75元/吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,729.10万吨，环+23。45港口+247钢厂总库存22,913.31万吨，环-213.94。247家钢企铁水日产243.6万吨，环-1.17。近期高炉检修增多，主要集中在河北东北等地，且检修时间较长，因此后续铁水产量存在继续下降的可能，但幅度不会太大。临近年中，澳洲主流矿山有产运增强的传统，但效果一般会在七月初显现，且目前港口+钢厂库存维持下跌趋势。 ◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：◆铁矿石震荡投资策略：震荡 4此外，煤炭下跌钢厂盈利维持，铁水降幅不会太大。综上，近期铁矿09合约震荡看待，建议观望。（数据来源：同花顺iFinD)◆双焦震荡运行行情展望：中性观望行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产维持常态化，但受市场悲观情绪影响，部分煤企库存压力逐步显现，叠加近期竞拍流拍率攀升，下游接货意愿低迷，煤矿端累库风险加剧。进口方面，蒙煤通关量受需求疲软抑制，口岸库存持续累积至高位，贸易商报价持续松动，蒙煤价格倒挂压力显著。需求方面，焦企第二轮提降后利润空间收窄，原料采购以消耗库存为主，补库积极性偏弱；钢厂端维持低库存策略，对原料采购形成压制。综合来看，焦煤市场供需矛盾未现缓解，供强需弱格局延续，需关注终端需求复苏节奏对产业链的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，国内焦企生产维持高位，尽管经历两轮提降后利润空间收窄，但原料煤成本同步下移支撑盈利韧性，焦化企业开工未有明显收缩，厂内库存因发运受阻逐步累积，市场供应压力持续显现。需求方面，钢厂在终端成材需求疲软及利润倒逼下，铁水产量继续回落预期增强，原料采购延续低库存策略，控制到货节奏现象普遍，焦炭供需错配矛盾加剧；同时，市场存在出口转弱预期，对远期需求预期偏向悲观。综合来看，焦炭市场供需格局延续宽松态势，价格中枢或继续下探，需关注高炉减产节奏、粗钢压减政策落地力度及产业链负反馈传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）有色金属 ◆铜高位震荡行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易行情分析及热点评论：宏观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货TC跌至-44美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费情况，5月环比4月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了4月快速去库后维持低位，5月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升，但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。◆铝中性行情展望：建议观望行情分析及热点评论：近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证有进一步升级，AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，后续关注是否有复产可能。氧化铝运行产能周度环比增加115万吨至8800万吨，全国氧化铝库存321万吨，周度环比减少3.6万吨。随着4月末及5月份初检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能预计逐步回升。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。山东地区某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200 5 6万吨、北方某大型氧化铝企业二期两条共320万吨逐步贡献氧化铝产量。电解铝运行产能4413.4万吨，周度环比增加1万吨。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.2%至61.4%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭、铝棒社库超预期去化。光伏抢装机退坡和淡季的影响将逐步显现，但铝锭库存超预期去化，且90天关税窗口期推动抢出口，短期铝价预计震荡运行。◆镍中性行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空行情分析及热点评论：宏观面，美国PMI扩张且超预期，欧元区PMI萎缩，特朗普减税案众议院通过。国内下调LPR，经济数据保持韧性。镍矿方面，印尼镍矿市场依然偏紧，短期内镍矿升水维持在高位，矿价边际坚挺，菲律宾发往印尼镍矿增加。镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限，价格缺乏上行动力。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄，LME库存重回增量，关注国内出口。镍铁方面，由于高镍生铁价格下跌，部分生产线可能会调整生产负荷或转产高冰镍，下游不锈钢需求表现一般，多以刚需采购为主。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，300系177.6万吨，同比增加7.45%，当前市场淡季下游刚需采购。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求较为平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱 7震荡运行，建议区间交易，主力合约参考运行区间122000-127000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12800-13200元/吨。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：供应有所恢复，价格延续震荡。据安泰科，4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%。4月锡精矿进口4400金属吨，同比增加27%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少177吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口恢复至高位。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25-27.5万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：穆迪下调美国主权信用评级，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，白银价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经 8济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡，建议待价格充分回调后持逢低建仓思路，参考沪银08合约运行区间7900-8500。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：穆迪下调美国主权信用评级，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡，建议待价格充分回调后持逢低建仓思路，参考沪金08合约运行区间750-795。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)能源化工◆PVC：中性行情展望：震荡偏弱，关注5000一线压力。 行情分析及热点评论：5月29日PVC主力09合约收盘4744元/吨（-14），常州市场价4650元/吨（0），主力基差-94元/吨(+14），广州市场价4735元/吨（-15），杭州市场价4670元/吨（-10）。PVC库存仍在高位但略低于去年同期，季节性去库过程中，前期基差走强给盘面一定的支撑。但中长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口以价换量持稳状态，且出口体量总体占比不大（12%左右），制品出口端关税影响仍存；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在90天内将对美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，短期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存。上周末特朗普将对欧洲加征50%关税，落地或有利于短期中对美出口，后期关税谈判预计持续，继续关注关税进展。国内数据数据有一定支撑，大规模刺激政策短期或难出台。弱成本、弱需求、高产量、高库存持