首次覆盖：聚焦主业，行稳致远

粤高速A首次覆盖报告总结

公司概况与业务

粤高速A作为广东交通集团旗下唯一路产上市平台，实际控制人为广东省国资委。公司主营业务涵盖高速公路、等级公路及桥梁的投资、建设、收费与养护管理。截至2026年中期，公司控股高速公路里程306.78公里，参、控股高速公路按权益比例折算里程合计295.88公里。公司核心控股路产包括广佛、佛开、京珠高速广珠段和广惠高速公路，并参股多条湾区内高速公路。公司相关路段改扩建持续推进，包括京珠高速广珠段、广惠高速和粤肇高速。

财务表现

• 营收与利润：2016-2025年，公司营业收入复合增速为5.23%，归母净利润复合增速为6.74%。2025年，公司营业收入44.70亿元，同比下降2.19%；归母净利润18.01亿元，同比增长15.31%。主要原因是佛开高速及京珠高速广珠段受分流影响，但净利润增长主要来自冲回减值准备。
• 盈利能力：公司毛利率水平高于同业可比公司，体现较强盈利能力。剔除疫情期间影响，公司历年毛利率水平稳中有升。
• 费用率：公司期间费用率水平持续下降，2025年财务费用率为1.62%，2026年H1仅为0.18%，明显低于同业可比公司。

行业分析

• 高速公路里程与投资：我国高速公路里程增速放缓，投资规模下降。2025年末，我国高速公路总里程达到19.94万公里，同比增长4.6%。公路建设投资规模2025年同比下降5.7%。
• 客运与货运：客运及货运周转量有望保持平稳增长。2025年公路旅客周转量同比持平，货运周转量同比增长3.50%。
• 收费标准与期限：高速公路收费标准及收费期限有望优化。部分区域收费标准已上调，收费期限政策优化预计加快推出。
• 并购机遇：高速公路行业具有区域性特征，上市公司未来有望通过并购重组扩大资产规模。粤高速A作为广东交通集团旗下唯一路产上市平台，潜在资产注入机会可期。

广东省高速公路发展

广东省经济国内领先，GDP规模稳居各省市首位，人口持续增长，汽车保有量规模持续增加，经济活力带动路产需求提升。2021-2025年，广东省高速公路里程年均增速为0.3%。

现金流与分红

公司现金流表现良好，资本支出压力不大。2025年分红比例为70%，居于行业同类公司首位，股息率优势凸显。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为45.05/45.67/46.21亿元，同比分别+0.8%/+1.4%/+1.2%；归母净利润分别为15.94/16.07/16.20亿元，同比分别-11.5%/+0.8%/+0.8%。
• 估值：基于盈利预测，公司2026年PE估值水平为16.6倍。

投资建议

公司作为广东交通集团旗下唯一路产上市平台，控股和参股路产资源丰富，腹地经济发达，车流量增长有保障，公司持续聚焦主业，经营稳健，财务表现良好，相关路产改扩建持续推进，潜在资产注入机会可期。公司现金流表现良好，分红率处于行业领先水平，具有较强的防御属性。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济下滑、改扩建进展不及预期、政策风险等。