首次覆盖：全球继电器行业领先企业，行稳致远

主要观点： 投资评级：买入首次覆盖 深耕继电器领域，铸就全球继电器行业领先地位 宏发股份是全球继电器领先企业，市占率多次稳居全球第一。公司坚持“质量+效率”核心理念，持续扩大继电器领先优势，加大力度推进“扩大门类”战略。公司营业收入持续增长，盈利能力稳步提升。 报告日期：2024-12-29 印尼宏发工厂投入使用，海外布局落地 公司推进海外制造策略，2024年公司第一家海外工厂——印尼宏发取得突出业绩，销售回款达到2.44亿人民币，同比增长157%，净利润突破3000万人民币，同比增长89%。 坚守宏发底色，前道配套+拓展品类助力后续增量 公司布局前道零件自主配套能力，为成品制造企业，特别是为新门类产品发展提供有力支撑。公司以自动化生产能力提升产品质量，推进模具整合助力零件制造能力拓展，助力推进新门类产品落地。 投资建议 公司作为继电器行业领先公司，具备继电器多种产品的规模化生产能力，有望充分受益于行业的增长、提升市场份额。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.83/18.53/20.87亿元，对应2024-2026年PE倍数分别为19.6/17.8/15.8倍，首次覆盖给予“买入”评级 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：郑洋 风险提示 执业证书号：S0010524110003邮箱：zhengyang@hazq.com 原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及预期； 相关报告 正文目录 1深耕继电器领域，铸就全球领先地位............................................................................................................................................ 41.1深耕继电器行业四十余年，质量+效率奠定市场地位...................................................................................................................41.2继电器业务快速放量，盈利能力稳步提升........................................................................................................................................72重要基础元器件，受益于下游需求增长...................................................................................................................................... 102.1下游行业需求扩张，助推企业快速发展..........................................................................................................................................102.2新能源汽车市场快速增长，高压继电器需求有望提升...............................................................................................................133质量+效率双管齐下，新领域+新产品支撑成长......................................................................................................................... 193.1研发创新：创新基石稳固，技术创新引领行业.............................................................................................................................193.2客户：核心客户多元覆盖，支柱产业协同推进.............................................................................................................................193.3海外市场：海外版图稳步拓展，区域深耕成效显著....................................................................................................................194投资建议............................................................................................................................................................................................. 214.1营收分析.....................................................................................................................................................................................................214.2相对估值和投资建议..............................................................................................................................................................................21风险提示：............................................................................................................................................................................................. 22财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................ 23 图表目录 图表1公司发展历程........................................................................................................................................................................................... 4图表2公司股权结构图........................................................................................................................................................................................5图表3公司功率继电器市占率（2023年）..................................................................................................................................................5图表4公司高压直流继电器市占率（2023年）.........................................................................................................................................5图表5公司主要产品情况..................................................................................................................................................................................6图表6内部产业链图.............................................................................................................................................................................................7图表7公司2017-2024年营业收入及同比增速..........................................................................................................................................7图表82017-2024年归母净利润及同比增速.................................................................................................................................................7图表9公司2017-2024年毛利率/净利率.....................................................................................................................................................8图表102017-2024年期间费用率....................................................................................................................................................................8图表11公司2017-2024H1分产