公司首次覆盖报告：预调酒业务行稳致远，威士忌新品前景可期

百润股份首次覆盖报告摘要

公司概述与业务布局

• 历史背景：百润股份作为一家在预调酒领域深耕多年的公司，已成功建立其在行业内的领导地位。其产品线包括“358”系列，即3度微醺、5度清爽和8度强爽，精准定位不同消费人群和场景。

• 财务表现：公司业绩稳步增长，预调酒业务成为主要驱动力。2024至2026年的净利润预测分别为9.1亿元、10.8亿元、12.9亿元，分别同比增长12.4%、18.2%、20.0%。

行业分析

• 日本市场：借鉴日本预调酒市场的发展历程，从20世纪90年代开始，受经济、政策及人口因素影响，预调酒市场迅速崛起。2022年，预调酒销量达到231万千升，市场规模接近6000亿日元。

• 中国市场：中国预调酒市场仍处于成长初期，2018年至2022年间保持较高增速，2022年市场规模约为71.6亿元。未来，随着供给增加、消费群体扩大以及产品创新，行业预计将保持高速增长。

产品与市场策略

• 产品定位：“358”产品矩阵明确，聚焦不同消费群体和场景，通过不断创新升级满足市场需求。

• 营销与渠道：公司采用精细化营销策略，精准触达目标消费群体。渠道方面，线上线下同步发展，同时加大即饮渠道的开拓力度。

• 市场布局：华东地区为公司市场优势所在，正持续向华南、华西、华北地区扩张，推进全国化进程。

威士忌业务展望

• 市场潜力：中国威士忌市场持续扩容，尤其是中等收入的年轻消费者群体对价格在300-500元区间的威士忌产品有较高需求。

• 产能布局：公司自2017年起前瞻性布局威士忌产能，目前拥有超过30万桶的罐装陈酿威士忌，预计将在2024年第四季度推出新品，有望成为公司的新增长曲线。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争激烈，需要持续关注竞争对手动态。
• 市场拓展风险：新市场的开拓存在不确定性。
• 经济下行风险：宏观经济波动可能影响消费需求。

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级，考虑到公司稳健的财务表现、行业增长潜力以及前瞻性布局，预计未来将有良好表现。