承德露露的研报分析总结如下：
投资建议与盈利预测
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
- 预计公司2023-2025年EPS分别为0.64、0.72、0.81元，复合年增长率约为13%。
- 综合考虑PE与PS估值方法，设定目标价12.7元，对应2023年PE为20倍。
基本面与策略
- 稳固的基本盘：杏仁露产品持续增长，受益于健康化趋势和产品生命周期的延长。
- 成本改善：马口铁等主要原材料价格高位回落，成本压力有望减轻。
- 管理层稳定：管理层趋于稳定，经营方向明确，新品推广和渠道开拓有望持续。
- 激励机制：多次回购显示长期发展信心，未来激励机制优化可期。
- 新品与渠道：新推低糖系列和杏仁奶，解决产品老化问题，开拓全国市场。
风险提示
- 新品推广低于预期。
- 市场竞争加剧。
- 原材料成本上涨。
盈利预测与投资策略
- 收入端：预计2023-2025年整体营收分别为29.88、32.94、35.72亿元，复合年增长率约11%。
- 利润与费用：毛利率有望提升，销售和管理费用率调整优化，预计2023-2025年归母净利润分别为6.91、7.78、8.69亿元，复合年增长率约12%。
- 估值：采用PE与PS估值法，目标价为12.7元，对应2023年PE约为20倍。
历史回顾与未来发展
- 发展阶段：从1950年成立至今，公司经历了四个主要阶段，从单一业务到聚焦杏仁露产品。
- 业绩表现：营收和净利润在过去十年稳步增长，特别是在2021年和2022年，受疫情冲击后迅速恢复并超过历史水平。
- 战略转型：面对产品老化和市场变化，公司积极调整策略，推出新品，探索管理、产品和渠道营销的创新。
渠道与品牌营销
- 渠道开拓：重点开拓华东、西南等市场，线上与京东超市合作，线下增加终端和渠道的布局。
- 品牌年轻化：通过营销活动和社交媒体合作，增强品牌与年轻消费者的连接，强调产品的健康和自然特性。
总结：承德露露在巩固其在植物蛋白饮料领域的领先地位的同时，正积极应对市场挑战，通过新品开发、渠道拓展和品牌年轻化策略寻求增长。虽然面临市场竞争和成本压力，但其稳定的盈利能力、强大的品牌影响力和对未来的战略规划为其提供了良好的增长前景。
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