有色金属日报：五矿期货早报|有色金属

有色金属行情及策略观点总结

铜

• 行情资讯：Aotofagasta旗下Centinela铜矿罢工风险解除，原油价格回落，铜价震荡。伦铜3M合约收盘涨0.09%至14372美元/吨，沪铜主力合约收至109560元/吨。LME铜库存增加6750吨至232175吨，国内电解铜社会库存减少，保税区库存环比小幅增加，上期所日度仓单减少0.1万吨。华东现货升水期货710元/吨，广东现货升水期货535元/吨，国内铜现货进口小幅盈利，精废铜价差缩窄至3130元/吨。
• 策略观点：中东冲突预期升级，亚太科技股疲弱，市场情绪承压。铜原料供应维持紧张，智利铜矿罢工风险缓解；精炼铜端美国关税预期未消除，国内铜库存下滑，需求改善程度可能弱于预期，铜价重心或震荡下移。沪铜主力合约运行区间108500-110200元/吨，伦铜3M运行区间14100-14500美元/吨。

铝

• 行情资讯：伦铝3M收盘涨0.86%至3034美元/吨，沪铝主力合约收至23418元/吨。国内沪铝加权合约持仓量减少0.9万手至69.1万手，日度仓单减少0.5万吨至8.6万吨。国内社会库存减少约2万吨，铝棒社会库存减少，铝棒加工费调整，成交一般。华东现货升水期货290元/吨，市场成交尚可。LME铝锭库存减少0.2万吨至23.6万吨，注销仓单占比下降，Cash/3M小幅升水。
• 策略观点：中东冲突反复，通胀压力压制市场风险情绪。中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持。国内下游开工率反弹，再生铝供应偏紧，铝锭库存有望继续去化。铝价或震荡偏弱运行，结构有望维持偏强。沪铝主力合约运行区间23200-23520元/吨，伦铝3M运行区间2980-3060美元/吨。

铅

• 行情资讯：沪铅指数收跌0.07%至16078元/吨，伦铅3S涨3.5美元/吨至1890美元/吨。SMM1#铅锭均价16075元/吨，再生精铅均价16050元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9325元/吨。上期所铅锭期货库存3.13万吨，内盘原生基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差110元/吨。LME铅锭库存33.93万吨，注销仓单3.76万吨。外盘cash-3S合约基差-38.88美元/吨，3-15价差-111.6美元/吨。沪伦比价1.273，铅锭进口盈亏752.89元/吨。全国主要市场铅锭社会库存为3.7万吨，较上周四减少0.29万吨。
• 策略观点：铅精矿港口库存抬升，工厂库存下行，铅精矿显性总库存小幅抬升。铅精矿TC下滑，原生铅开工率维持高位。再生铅原料库存及开工率下滑。下游蓄企成品库存去库较好，周度开工率快速抬升。国内铅锭社会库存快速去库，铅锭工厂库存维持低位。高利率高油价环境下，9月CPI数据较高，海外宏观压力仍在，推动有色金属共振下行。强产业弱宏观背景下，预计铅价维持宽幅震荡。

锌

• 行情资讯：沪锌指数涨0.18%至25495元/吨，伦锌3S涨18美元/吨至3708美元/吨。SMM0#锌锭均价25605元/吨，上海基差25元/吨，天津基差平水，广东基差10元/吨，沪粤价差-15元/吨。上期所锌锭期货库存7.52万吨，内盘上海地区基差25元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存15.83万吨，注销仓单1.09万吨。外盘cash-3S合约基差37.93美元/吨，3-15价差108.57美元/吨。沪伦比价1.031，锌锭进口盈亏-3773.64元/吨。全国主要市场锌锭社会库存为18.00万吨，较上周四减少0.06万吨。
• 策略观点：锌精矿港口及工厂库存去库，锌精矿进口TC下滑，锌矿供应量维持紧缺。LME锌锭仓单及库存快速抬升，出口窗口关闭后，国内锌锭社会库存去库放缓。高利率高油价环境下，9月CPI数据较高，海外宏观压力仍在，推动有色金属共振下行。随着海外LME库存的累库，预计锌价仍有较大回落风险。

锡

• 行情资讯：沪锡主力合约收报379980元/吨，上涨0.69%。现货升贴水均价报2000元/吨，SHFE仓单减少68吨至2792吨，LME库存减少50吨至4060吨。印尼交易所10月累计成交量1140吨。
• 策略观点：锡价延续修复走势，但日内波动较大。SHFE仓单下降，LME库存回落，境内外显性库存维持低位，现货升水保持在2000元/吨，对价格形成较强支撑。印尼交易所成交量增加，后续出口供应可能逐步恢复，但短期供应增量尚不足以扭转低库存格局。美债收益率阶段性回落有利于高估值有色金属修复，但美国通胀和利率仍处高位，半导体及AI板块情绪波动可能继续放大锡价振幅。预计锡价维持高波动震荡，低库存限制下跌空间，需求预期及资金情绪决定反弹高度。沪锡主力合约参考运行区间36.8—39.5万元/吨，伦锡参考运行区间4.85—5.20万美元/吨。

镍

• 行情资讯：沪镍主力合约涨1.58%至117150元/吨，现货市场进口镍现货均价对沪镍合约升水250元/吨，金川镍现货升水均价4650元/吨下跌100元/吨。1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报57.1美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.5美元/湿吨。镍铁均价报1017.5元/镍点下跌2元/镍点。
• 策略观点：镍价低位反弹，价格重回11.7万元附近，但现货升水未同步走强，显示下游仍以按需采购为主。红土镍矿价格保持稳定，高镍生铁价格继续下跌，镍产业链成本中枢仍有下移压力；印尼镍矿配额增加进一步缓解原料偏紧预期，供应宽松逻辑尚未改变。LME镍库存阶段性下降，但绝对水平仍然偏高，精炼镍过剩压力继续限制价格上方空间。短期宏观情绪修复和空头回补可能带动镍价延续反弹，但在现货需求明显改善之前，预计仍以低位震荡为主。沪镍参考运行区间11.3—12.0万元/吨，伦镍3M合约参考运行区间1.50—1.58万美元/吨。

碳酸锂

• 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报101470元/吨上涨250元/吨。电池级碳酸锂晚盘市场均价报101750元/吨，工业级碳酸锂晚盘市场均价报99750元/吨。广期所碳酸锂主力合约收盘价上涨4.40%至100560元/吨，持仓量减少6558手。贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报1350元/吨持平。锂辉石精矿CIF中国指数均价报1505美元/吨持平。
• 策略观点：碳酸锂期现价格同步反弹，期货涨幅明显高于现货，MMLC现货指数较主力合约升水快速收窄至910元/吨。盘面上涨同时持仓量下降，显示本轮反弹主要由空头减仓和超跌修复推动，新增多头资金仍较谨慎。现货价格仅上涨250元/吨，贸易市场升贴水及锂辉石价格均保持稳定，现货端尚未形成明显追涨。需求旺季和产业库存去化对价格形成支撑，但供应恢复预期、较高库存总量以及偏弱的原料成本仍将限制反弹空间。预计碳酸锂短期震荡偏强，但趋势反转仍需现货成交和持续去库进一步确认，主力合约参考运行区间96000—105000元/吨。

氧化铝

• 行情资讯：氧化铝指数上涨0.09%至2638元/吨，单边交易总持仓减少0.8万手至46.88万手。基差方面，山东现货价格维持2640元/吨，升水主力合约5元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持384美元/吨，进口盈亏报-547元/吨。期货仓单报22.86万吨，较前一交易日增加0.21万吨。矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨，几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费下跌0.64美元/吨至30.8美元/吨。
• 策略观点：矿端海运价格回落，氧化铝成本支撑减弱，但目前铝土矿CIF价格仍维持高位。冶炼端，年内新产能密集落地，供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变。目前整体商品情绪悲观，叠加基本面利空短期仍难反转，建议逢高布局空单。AO2701合约参考运行区间：2550-2700元/吨。

不锈钢

• 行情资讯：主力合约收盘涨0.61%至13295元/吨，加权合约持仓量减少0.2万手至19.4万手，仓单减少0.07万吨至5.9万吨。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13650元/吨持平，基差525元/吨下调80元/吨；无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨持平，基差775元/吨下调80元/吨。市场成交情绪维持偏弱。原料方面，山东高镍铁出厂价报1035元/镍持平，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨持平，高碳铬铁北方主产区报价7600元/50基吨持平。10月16日不锈钢社会总库存为110.7万吨，环比减少3.1万吨，300系社会库存减少。
• 策略观点：美国通胀数据超预期，中东冲突可能升级，叠加海外科技股持续弱势，情绪面相对承压。产业端看，印尼镍矿配额边际有所放松，镍铁价格震荡偏弱；铬铁原料库存维持高位，供需预期偏弱，铬铁价格下探，拖累不锈钢价格。尽管不锈钢排产有所下调，但下游需求预期维持偏弱，库存去化并不显著，短期价格或难持续回升。

铸造铝合金

• 行情资讯：主力合约收盘涨0.04%至22805元/吨，加权合约持仓抬升至2.87万手，成交量1.08万手，量能缩小，仓单下滑0.05至1.37万吨。AL2611合约与AD2611合约价差315元/吨，环比扩大。国内主流地区ADC12均价涨100元/吨，进口ADC12报价抬升100元/吨，市场成交一般。库存方面，三地铝合金锭库存环比减少0.02至0.85万吨。
• 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑有所弱化，不过税票问题导致原料供应维持偏紧，因此尽管下游需求一般，铸造铝合金价格下方仍有支撑。