五矿期货早报|有色金属：有色金属日报2026-3-26

2026-3-26 铜 有色金属小组 【行情资讯】 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 美伊拟停火推进谈判，市场风险情绪有所回暖，铜价抬升，昨日伦铜3M合约收盘涨1.58%至12283美元/吨，沪铜主力合约收至96250元/吨。昨日LME库存增加900至360175吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单续减1.1至25.2万吨。华东地区现货贴水小幅扩大至85元/吨，下游观望情绪有所加重，刚需低采为主。广东地区铜现货升水抬升至45元/吨，库存持续去化持货商积极挺价。国内铜现货进口盈利约200元/吨。精废铜价差970元/吨，环比扩大。 曾宇轲从业资格号：F03121027交易咨询号：Z00231470755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 中东局势边际略有缓和，但预计相对反复。产业上看铜原料供应持续紧张，国内精炼铜消费情绪改善，铜库存有望进一步消化，将从基本面角度为铜价提供支撑。短期铜价反弹阻力有所加大。今日沪铜主力运行区间参考：93000-97000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12000-12400美元/吨。 张世骄从业资格号：F03120988交易咨询号：Z00232610755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 【行情资讯】 贵金属、有色情绪面回暖，铝价震荡，昨日伦铝3M合约微跌0.11%至3242美元/吨，沪铝主力合约收至23820元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.8至56.7万手，期货仓单持平于40.5万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存继续下降，昨日铝棒加工费震荡调整，市场表现观望。华东地区铝锭现货贴水缩窄至130元/吨，下游刚需接货。LME库存减少0.1至42.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 中东局势有所缓和，但市场情绪相对反复。当前看，海外铝厂检修和减产仍将带来实质性减量，海外铝供应预计维持紧张；国内下游需求改善有望带动库存逐渐转向。基本面给铝价提供的支撑边际强化。短期铝价或维持震荡。今日沪铝主力合约运行区间参考：23600-24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3200-3280美元/吨。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收涨0.44%至16493元/吨，单边交易总持仓12.23万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10至1901美元/吨，总持仓17.41万手。SMM1#铅锭均价16325元/吨，再生精铅均价16325元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9775元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.29万吨，内盘原生基差-130元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得28.34万吨，LME铅锭注销仓单录得1.33万吨。外盘cash-3S合约基差-35.03美元/吨，3-15价差-138.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.26，铅锭进口盈亏为617.27元/吨。据钢联数据，3月23日全国主要市场铅锭社会库存为6.31万吨，较3月19日减少0.95万吨。 【策略观点】 铅精矿显性库存下滑，铅精矿进口TC抬升，铅精矿TC止跌企稳。原生冶炼企业开工回暖。铅废料显性库存抬升，再生冶炼企业开工回暖但幅度有限。原再冶炼企业工厂库存均有下滑，铅价下跌后社会库存亦有去库。当前铅价处于长期震荡区间下沿，下游蓄企或有战略性买入保值，下游买盘叠加再生冶炼企业较低的开工率，现货端获得短期支撑。另一方面，沪伦比值高位带来蓄企出口减少，海外铅锭流入。叠加当前高油价催生衰退叙事，有色金属板块承压，或有产业外资金对沪铅进行空配。铅价多空矛盾加大，波动率持续抬升，不排除后续铅价进一步下探的可能性。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收跌0.17%至22937元/吨，单边交易总持仓18.58万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌13.5至3061.5美元/吨，总持仓20.79万手。SMM0#锌锭均价22920元/吨，上海基差-65元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-30元/吨，沪粤价差-35元/吨。上期所锌锭期货库存录得9.85万吨，内盘上海地区基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME锌锭库存录得11.71万吨，LME锌锭注销仓单录得0.67万吨。外盘cash-3S合约基差-24.76美元/吨，3-15价差37.74美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.088，锌锭进口盈亏为-2222.25元/吨。据钢联数据，3月23日全国主要市场锌锭社会库存为21.95万吨，较3月19日减少0.95万吨。沪锌连续下跌后下游逢低主动补库。 【策略观点】 锌精矿显性库存抬升，锌精矿进口TC延续下行，国产TC止跌企稳。锌价暴跌带动矿冶利润快速下滑。下游镀锌厂及压铸锌合金厂逢低主动补库，国内总库存维持高位，锌产业延续偏弱现状。当前高油价催生衰退叙事，市场讨论年内美联储加息可能性，有色金属板块整体承压，锌价已进入下行趋势。后续仍需关注下游补库持续性，联储货币政策指引以及地缘冲突状况。 锡 【行情资讯】 3月25日，沪锡主力合约收报352430元/吨，较前日上涨1.28%。供给端，随着春节及元宵节后复工复产逐步推进，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段。其中，云南地区复产节奏相对更快，开工改善更为明显；江西地区虽也有修复，但回升幅度相对有限，整体恢复斜率偏缓。需求端，2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，终端实际采购改善幅度仍较有限，尚未形成实质性回暖。上周锡价大幅回落，下游企业积极补库，带动库存显著减少，截至2026年3月20日全国主要市场锡锭社会库存11035吨，环比减少2770吨。 【策略观点】 锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧的现实约束。在矿端与再生端同步承压的背景下，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期供应增量预计有限。需求端边际改善，短期消费维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑。但考虑到近期地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，全球风险资产普遍承压背景下，预计锡价偏弱运行，国内主力合约参考运行区间：32-38万元/吨，海外伦锡参考运行区间：41000-47000美元/吨。 镍 【行情资讯】 3月25日，沪镍主力合约收报136130元/吨，较前日下跌1.99%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价6350元/吨，较前日下跌200元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.64美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格小幅回调，10-12%高镍生铁均价报1084元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 短期来看，霍尔木兹海峡封锁导致美国长期通胀预期上行，美联储议息会议表态偏鹰，风险资产普遍承压，预计镍价亦将跟随走弱。但中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，不建议做空。本周沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报155959元，较上一工作日+4.35%，其中MMLC电池级碳酸锂报价153600-159200元，均价较上一工作日+6550元（+4.37%），工业级碳酸锂报价150500-156000元，均价较前日+4.25%。LC2605合约收盘价159120元，较前日收盘价+4.04%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1250元。 【策略观点】 中东局势降温，金属价格回暖。当前碳酸锂供需双强，国内表观消费高位仍有增长，下游逢低备货形成支撑。近期矿端有扰动，碳酸锂紧平衡格局下，供给稳定性担忧增多。后市重点关注盘面持仓增减、产业驱动事件和现货升贴水变化。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间150000-168000元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2026年03月25日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌1.45%至2987元/吨，单边交易总持仓42.62万手，较前一交易日减少0.53万手。基差方面，山东现货价格上涨10元/吨至2745元/吨，贴水主力合约218元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持310美元/吨，进口盈亏报32元/吨。期货库存方面，周三期货仓单报41.02万吨，较前一交易日增加0.39万吨。矿端，几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨。 【策略观点】 矿端，几内亚政府预计于4月初出台政策收紧铝土矿出口，以提振铝土矿价格及增加税收，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，但中长期过剩格局仍难以改变。当前宜采取观望策略，尽管矿端预期改善，但当前期货价格升水较高，中长期过剩格局和仓单注册的增长仍会持续压制盘面价格。国内主力合约AO2605参考运行区间：2900-3050元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。 不锈钢 【行情资讯】 周三下午15：00不锈钢主力合约收14490元/吨，当日+1.40%(+200)，单边持仓19.14万手，较上一交易日+5282手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14300元/吨，较前日+50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日+50；佛山基差-390(-150)，无锡基差-190(-150)；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1090元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9600元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8700元/50基吨，较前日持平。期货库存录得40898吨，较前日-10342。03月20日数据，社会库存下降至107.26万吨，环比减少1.24%，其中300系库存69.37万吨，环比减少1.90%。 【策略观点】 受原料成本抬升及政策端扰动双重驱动，不锈钢价格获有力支撑。一方面，部分钢厂铬铁招标价上调150元/50基吨，叠加青山现货报价跟涨100-200元/吨，成本支撑明显增强；另一方面，3月25日印尼传出镍铁出口暴利税征收预期，进一步加剧市场对远期成本抬升的担忧。多重利好叠加，共同推动不锈钢价格上行。现货端，当前不锈钢市场整体供应维持宽松格局，社会库存去化速度整体偏缓，市场流通货源依然充足，现货尚未出现明显紧缺。下游终端需求释放偏弱，3月传统旺季表现不及预期。房地产行业持续低迷，成为拖累整体消费的主要因素。预计短期内价格将维持高位震荡运行，后续建议关注印尼政府RKAB申请审批进展。主力合约参考区间：14100-14650元/吨。 铸造铝合金 【行情资讯】 昨日铸造铝合金价格上涨，主力AD2604合约收盘涨1.53%至22930元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至1.81万手，成交量0.82万手，量能缩小，仓单减少0.25至4.04万吨。AL2604合约与AD2604合约价差865元/吨，环比缩窄。国内主流地区ADC12均价反弹，进口ADC12报价上调100元/吨，成交尚可。库存方面，昨日三地铝合金锭库存环比减少0.06至4.23万吨。 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格回暖，下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格仍有支撑。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND