五矿期货早报：有色金属日报

2026-1-16 铜 【行情资讯】 有色金属小组 地缘局势担忧缓和，原油价格下跌，关税担忧缓解促使白银下探，铜价下探后有所回升，昨日伦铜3M收跌1.14%至13148美元/吨，沪铜主力合约收至102860元/吨。LME铜库存减少500至141125吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内电解铜社会库存较周一继续增加，保税区库存环比减少，上期所日度仓单增加1.3至16.3万吨，上海地区现货升水期货200元/吨，2601合约最后交易日隔月价差扩大使得基差报价上调，广东地区现货升水期货130元/吨，月差扩大持货商挺价意愿仍强。沪铜现货进口亏损缩窄至1400元/吨左右。精废铜价差3250元/吨，环比明显收窄。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F03121027交易咨询号：Z00231470755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 特朗普称将对与伊朗有业务往来的国家征收25%关税，但在美国CPI数据弱于预期和战略资源价值定位，以及国内货币政策边际宽松支持下，情绪面仍不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，短期供应扰动时有发生，紧张格局有所强化。尽管高铜价继续抑制消费，国内库存仍有累积压力，但国家电网“十五五”投资增长预期提供需求支撑，叠加矿端紧张和LME现货偏强，铜价支撑较强，预计短期价格高位震荡。今日沪铜主力合约参考：101000-105000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12900-13500美元/吨。 张世骄从业资格号：F03120988交易咨询号：Z00232610755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 铝 【行情资讯】 原油下跌和贵金属下探造成铝价回落，昨日伦铝收盘跌0.56%至3171美元/吨，沪铝主力合约收至24320元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少2.5至74.1万手，期货仓单增加0.5至13.8万吨。国内铝锭社会库存较周一增加0.9万吨，铝棒社会库存较周一增加1.7万吨，昨日铝棒加工费上涨，市场观望情绪仍较浓。华东电解铝现货贴水期货扩大至130元/吨，成交边际回暖。LME铝锭库存减少0.2至49.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 陈仪方从业资格号：F031520040755-23375125chenyf3@wkqh.cn 【策略观点】 大宗商品结构性热点维持，国家电网“十五五”固定资产投资明显增长，情绪面中性偏暖。产业上看当前铝水比例下滑和铝价偏高的背景下，国内库存仍有累积压力，但海外低库存和现货走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工偏稳和铝材出口仍具韧性，以及光伏组件取消出口退税前的抢出口预期，短期铝价预计维持高位震荡。今日沪铝主力合约运行区间参考：24000-24600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3140-3200美元/吨。 铸造铝合金 【行情资讯】 昨日铸造铝合金价格震荡回调，主力AD2603合约收盘跌0.93%至23155元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.68万手，成交量2.05万手，量能收缩，仓单增加0.18至7.07万吨。AL2603合约与AD2603合约价差1220元/吨，环比小幅扩大。国内主流地区ADC12均价环比下调，进口ADC12价格跌100元/吨，成交活跃度仍一般。库存方面，国内主流市场铝合金锭库存增加0.11至6.93万吨，铝合金锭厂内库存减少0.43至6.02万吨。 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计横移盘整。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收涨0.98%至17539元/吨，单边交易总持仓12.35万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨27至2083美元/吨，总持仓17.33万手。SMM1#铅锭均价17325元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差200元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.61万吨，内盘原生基差-165元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得21.52万吨，LME铅锭注销仓单录得5.24万吨。外盘cash-3S合约基差-43.33美元/吨，3-15价差-104.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为131.15元/吨。据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为2.74万吨，较1月12日增加0.26万吨。据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业 有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 【策略观点】 产业现状来看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位。再生铅原料库存进一步下滑，未出现冬季累库，原料水平显著低于往年同期。再生冶炼开工率显著抬升。冶炼厂成品库存大幅抬升。下游蓄企开工率下滑。板块情绪来看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大。双宽周期内，偏强的宏观情绪有可能推动铅价短期脉冲式上涨脱离基本面震荡区间。高涨的宏观情绪带动有色板块整体上行，沪铅是基本金属中唯一未出现大涨的标的，宏观席位净多单维持高位，不排除后续铅价跟随板块补涨的可能性。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收涨2.54%至25091元/吨，单边交易总持仓26.09万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨85.5至3305美元/吨，总持仓22.83万手。SMM0#锌锭均价25410元/吨，上海基差35元/吨，天津基差-25元/吨，广东基差35元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得3.38万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得10.67万吨，LME锌锭注销仓单录得0.89万吨。外盘cash-3S合约基差-14.32美元/吨，3-15价差15美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.091，锌锭进口盈亏为-2265.56元/吨。据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨。据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 【策略观点】 产业现状来看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，产业状况未有明显起色。板块情绪来看，12月非农数据不及预期，自2025年12月24日以来，国内锌铜比值创2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值创2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间。1月15日LME发布公告后，引发市场对于海外交割品的担忧，沪锌增仓上行，日内走势显著强于板块内其他品种，宏观席位净多单维持高位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，后续观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况。 锡 【行情资讯】 周四锡价继续上行，沪锡主力合约下午3时报收433000元/吨，较前日上涨4.80%。供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为87.09%，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足；江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产。需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主。库存方面，受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨。 【策略观点】 虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：400000-450000元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000-56000美元/吨。 镍 【行情资讯】 1月15日，镍价走势偏强，沪镍主力合约收报146750元/吨，较前日上涨4.12%。现货市场，各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报8000元/吨，较前日下跌700元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日上涨2.17美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格大幅上涨，10-12%高镍生铁均价报1012.5元/镍点，较前日上涨30元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松及印尼政府拟缩减RKAB配额对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行。操作方面，短期建议观望。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报157,611元，较上一工作日-1.97%，其中MMLC电池级碳酸锂报价154,900-161,200元，均价较上一工作日-3,200元（-1.98%），工业级碳酸锂报价152,600-158,000元，均价较前日-1.86%。LC2605合约收盘价163,220元，较前日收盘价+0.79%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1600元。据SMM，本周国内碳酸锂库存报109,679吨，环比上周-263吨（-0.2%），其中上游+1,345吨，下游和其他环节-1,608吨。 【策略观点】 周四商品指数高开回落，碳酸锂底部承接较强，日内宽幅震荡。本周国内碳酸锂库存超预期去库，出口退税政策调整，锂电“抢出口”带来淡季需求回暖。据中国电力报消息，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%。非化石能源消费占比提高将有利于新型储能消费。当前碳酸锂价格波动较大，建议观望或轻仓尝试。关注市场氛围、期货持仓和席位变化。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间156,000-169,000元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2026年01月15日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.44%至2780元/吨，单边交易总持仓72.33万手，较前一交易日减少1.36万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2570元/吨，贴水主力合约219元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报-81元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报17.08万吨，较前一交易日维持不变。矿端，几内亚CIF价格维持63.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持62美元/吨。 【策略观点】 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力。短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空 单。国内主力合约AO2605参考运行区间：2650-2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币