公司速报：随着产能扩张加速，AI需求范围扩大

台積電研報摘要

核心觀點： 台積電重申買進評等，目標股價維持在3,500元，潛上漲空間43%。公司預期AI需求持續超過現有供應，將加速產能擴張並維持投資力度。營收成長依然強勁，但N2製程量產及海外廠房正對毛利率造成壓力。

關鍵數據：

• 3Q26營收： 1兆4,942億元，季增17.6%、年增50.9%，符合預測並高於市場共識。
• 毛利率： 66.4%，低於預測的67.6%。
• 營業利益： 8,764億元，基本符合預期。
• 每股稅後盈餘： 29.43元，季增8.0%、年增68.7%，較預測低1.8%，但高於市場共識。
• FY26/FY27營收預估： 分別上調1.1%/2.8%至5,604億元/8,009億元，每股稅後盈餘預估分別上調0.2%/3.1%至112.67元/166.14元。
• N2系列佔晶圓營收比例： 8%。
• N3佔晶圓營收比例： 33%。
• 7奈米及以下技術佔晶圓營收比例： 79%。
• 管理層對FY26全年營收預期： 成長約44%。
• 管理層對4Q26指引營收： 52.3~54.3億美元，季增約14%，毛利率為65~67%，營業利益率為56.5~58.5%。

研究結論：

• 台積電對AI終端需求仍具信心，認為代理型AI CPU及網路晶片也有額外需求。
• 公司正與GlobalFoundries達成矽中介層協議，有助於解決後端供應短缺問題。
• 資本支出未來幾年將擴大，預計2026–2028年投資將大幅超越前面三年。
• 台積電重申其承諾，將持續在年度及季度基礎上穩健提升每股現金股利。
• 公司正在評估在德州擴建，並討論與Terafab相關產能的可能使用，尚未宣布最終安排。
• 主要風險包括低於預期的AI部署需求、經濟不確定性、產能擴張執行、海外成本等。