A股估值收缩，食品饮料行业领涨

核心结论

本周A股总体估值收缩，食品饮料行业领涨。白酒渠道去库存出现积极信号，部分受访酒商库存同比下降，名酒大单品周转加快，有助于提振市场对行业经营改善的预期。估值角度，食品饮料行业PE为21.81倍，位于历史20.3%分位，处于历史相对低位，后续仍有较大修复空间。

本周A股估值详情

本周A股总体估值收缩

• A股总体PE（TTM）从上周的20.15倍降至本周的19.46倍。
• A股总体PB（LF）从上周的1.69倍降至本周的1.64倍。
• A股总体重点公司全动态PE从上周的13.74倍降至本周的13.33倍。

主板收缩幅度小于创业板和科创板

• 主板PE（TTM）从上周的16.26倍降至本周的15.92倍。
• 主板PB（LF）从上周的1.41倍降至本周的1.38倍。
• 创业板PE（TTM）从上周的56.49倍降至本周的52.13倍。
• 创业板PB（LF）从上周的3.98倍降至本周的3.68倍。
• 科创板PE（TTM）从上周的125.61倍降至本周的116.40倍。
• 科创板PB（LF）从上周的5.34倍降至本周的4.93倍。

算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩

• 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.59倍降至本周的3.28倍。
• 算力基建剔除运营商/资源类的相对PB（LF）从上周的4.64倍降至本周的4.20倍。

大类板块估值水平

• 从静态的PE（TTM）来看：大消费、可选消费、中游制造、周期类、中游材料、必需消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；金融服务、资源类、TMT绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
• 从PB（LF）来看：TMT、资源类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中资源类绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；中游材料、中游制造、金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。
• 从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费、中游制造、大消费绝对估值和相对估值高于历史中位数，且中游材料、必需消费、资源类绝对估值低于历史中位数。

一级行业估值水平

• 从静态的PE（TTM）来看：建筑材料、轻工制造、钢铁、煤炭、计算机、建筑装饰、银行、汽车、社会服务、机械设备绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、轻工制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；公用事业、环保、电子、国防军工、石油石化、电力设备、通信、交通运输、基础化工、美容护理、食品饮料、有色金属、非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史中位数，有色金属、非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
• 从PB（LF）来看：电子、石油石化、机械设备、煤炭、综合、通信绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；环保、医药生物、农林牧渔、商贸零售、美容护理、非银金融、建筑装饰、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
• 从全动态PE来看：农林牧渔、房地产、建筑材料、银行、公用事业、电子、煤炭、汽车、机械设备等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中农林牧渔、房地产、建筑材料绝对估值和相对估值高于历史90分位数；建筑装饰、石油石化、通信、交通运输、纺织服饰、电力设备、美容护理、家用电器、国防军工、食品饮料、医药生物、轻工制造、商贸零售、基础化工、环保、传媒、计算机、社会服务、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中环保、社会服务、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。

ERP与股债收益差

• 从静态估值来看：A股非金融ERP从上周的1.21%升至本周的1.39%，股债收益差从上周的0.04%升至本周的0.21%，正向利差进一步走阔。
• 从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.55%升至本周的3.82%。

研究结论

• 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前非银金融、国防军工、基础化工、有色金属等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
• 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：当前，基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料、电子等行业位于趋势线右侧。

风险提示

• TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。
• 全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。
• 策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。