A股估值收缩，石油石化行业领涨

核心结论

本周A股总体估值收缩，石油石化行业领涨。美伊地缘冲突致霍尔木兹海峡供应受阻，国际油价上涨，油气开采盈利兑现叠加高股息避险属性，驱动板块领涨。估值角度，当前石油石化行业PB(LF)处于历史70.5%分位数水平，后续仍存在估值提升空间。

本周A股估值详情

本周A股总体估值收缩

• A股总体PE（TTM）从上周的22.29倍降至本周的21.79倍，PB（LF）从上周的1.80倍降至本周的1.78倍。
• A股总体重点公司全动态PE从上周的14.23倍升至本周的14.29倍。

创业板和科创板PE收缩幅度大于主板

• 主板PE（TTM）从上周的17.45倍降至本周的17.20倍，PB（LF）从上周的1.45倍维持在本周的1.45倍。
• 创业板PE（TTM）从上周的67.37倍降至本周的63.55倍，PB（LF）从上周的4.58倍降至本周的4.44倍。
• 科创板PE（TTM）从上周的172.42倍降至本周的155.94倍，PB（LF）从上周的6.38倍降至本周的6.13倍。

算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩

• 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.44倍降至本周的4.01倍，相对PB（LF）从上周的5.78倍降至本周的5.27倍。

大类板块估值水平

• 从静态的PE（TTM）来看：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
• 从PB（LF）来看：TMT、资源类、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中TMT、资源类绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。
• 从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费、TMT、中游制造、中游材料、周期类、大消费绝对估值和相对估值高于历史中位数。金融服务、服务业、资源类、必需消费绝对估值低于历史中位数。

一级行业估值水平

• 从静态的PE（TTM）来看：建筑材料、农林牧渔、轻工制造、计算机、钢铁、煤炭、机械设备、电子、汽车绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、农林牧渔、轻工制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；基础化工、通信、有色金属、公用事业、美容护理、交通运输、食品饮料、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史中位数，非银金融绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
• 从PB（LF）来看：电子、机械设备、有色金属、通信、综合、煤炭、石油石化绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。食品饮料、交通运输、非银金融、农林牧渔、商贸零售、美容护理、建筑装饰、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
• 从全动态PE来看：电子、建筑材料、机械设备、农林牧渔、煤炭、汽车等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、建筑材料绝对估值和相对估值高于历史90分位数。钢铁、通信、石油石化、基础化工、建筑装饰、电力设备、医药生物、商贸零售、国防军工、美容护理、家用电器、环保、交通运输、纺织服饰、食品饮料、有色金属、非银金融、传媒、轻工制造、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中有色金属、非银金融、传媒、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。

ERP与股债收益差

• 从静态估值来看：A股非金融ERP从上周的0.90%升至本周的0.99%，股债收益差从上周的-0.12%收窄至本周的-0.07%。
• 从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.24%升至本周的3.28%。

研究结论

• 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前非银金融、国防军工等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
• 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：当前，基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料、通信等行业位于趋势线右侧。
• 本周股市相对债市性价比上升：A股非金融ERP从上周的0.90%升至本周的0.99%，股债收益差从上周的-0.12%收窄至本周的-0.07%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.24%升至本周的3.28%。

风险提示

TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。