A股估值收缩，农林牧渔行业领涨

本周A股总体估值收缩，农林牧渔行业领涨

核心结论

本周A股总体估值收缩，农林牧渔行业领涨。超强厄尔尼诺达峰窗口临近推升减产预期，黑海出口停滞加剧供给担忧，避险资金切换至种植链。估值角度，当前农林牧渔行业PB(LF)处于历史5.5%分位数水平，后续估值提升空间较大。

估值概览

• A股总体PE（TTM）从21.79倍降至21.18倍，PB（LF）维持在本周的1.78倍。
• A股总体重点公司全动态PE从14.29倍升至14.39倍。

估值详情

• 创业板和科创板PE收缩幅度大于主板：
  • 主板PE（TTM）从17.20倍降至16.83倍，PB（LF）从1.45倍升至1.46倍。
  • 创业板PE（TTM）从63.55倍降至61.37倍，PB（LF）从4.44倍降至4.33倍。
  • 科创板PE（TTM）从155.94倍降至140.06倍，PB（LF）从6.13倍降至5.98倍。
• 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩：
  • 相对PE（TTM）从4.01倍降至3.72倍，相对PB（LF）从5.27倍降至4.99倍。
• 大类板块估值水平：
  • 从静态PE（TTM）来看：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；资源类、金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
  • 从PB（LF）来看：TMT、资源类、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中TMT、资源类绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。
  • 从全动态PE来看：可选消费、TMT、中游制造绝对估值和相对估值高于历史中位数。资源类、必需消费绝对估值低于历史中位数。
• 一级行业估值水平：
  • 从静态PE（TTM）来看：建筑材料、轻工制造、钢铁、计算机、煤炭、机械设备、汽车、社会服务、建筑装饰绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、轻工制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；传媒、基础化工、石油石化、通信、公用事业、交通运输、有色金属、美容护理、食品饮料、非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史中位数，非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
  • 从PB（LF）来看：电子、机械设备、有色金属、通信、综合、煤炭、石油石化绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。食品饮料、交通运输、医药生物、农林牧渔、非银金融、商贸零售、社会服务、美容护理、建筑装饰绝对估值和相对估值均低于历史10位数。
  • 从全动态PE来看：电子、建筑材料、农林牧渔、机械设备、煤炭、汽车等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、建筑材料、农林牧渔绝对估值和相对估值高于历史90分位数。钢铁、通信、基础化工、石油石化、建筑装饰、电力设备、美容护理、商贸零售、医药生物、国防军工、家用电器、环保、交通运输、纺织服饰、食品饮料、有色金属、非银金融、传媒、轻工制造、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中有色金属、非银金融、传媒、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10位数。
• 综合比较赔率与胜率：
  • 赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：非银金融、国防军工行业位于第二象限，具有低估值高盈利能力的特征。
  • 赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业位于趋势线右侧，兼具低估值与高业绩增速。
• ERP与股债收益差：
  • A股非金融ERP从上周的0.99%升至本周的1.02%，股债收益差从上周的-0.07%走阔至本周的-0.09%。

风险提示

• TTM估值数据库是基于过去12个月滚动净利润，未来业绩大幅波动可能导致估值水平与“合意”状态存在差异。
• 全动态估值数据库基于分析师预测净利润，分析师盈利预测的主观性以及重点公司的非完整性可能导致动态估值与“合意”估值存在偏差。
• 策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。