本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨
核心结论
本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨。商务部近期召开“三新”（消费新业态新模式新场景）试点工作部署推进会，为行业修复提供政策支撑。“犒赏经济”概念兴起，进一步提振消费板块情绪。当前商贸零售行业整体PB(LF)处于历史37.0%分位数，仍具有很大的估值提升空间。
估值概览
- A股总体PE（TTM）从21.74倍降至21.73倍，PB（LF）维持在本周的1.77倍。
- A股总体重点公司全动态PE维持在本周的14.88倍。
- 主板估值扩张，双创估值收缩。
- 主板PE（TTM）从17.46倍升至17.54倍，PB（LF）从1.48倍升至1.49倍。
- 创业板PE（TTM）从72.27倍降至71.32倍，PB（LF）从4.27倍降至4.21倍。
- 科创板PE（TTM）从210.87倍降至205.59倍，PB（LF）从5.17倍降至5.04倍。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。
- 相对PE（TTM）从4.47倍降至4.28倍，相对PB（LF）从4.66倍降至4.46倍。
大类板块估值水平
- 从静态的PE（TTM）来看：
- 可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。
- 必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费、服务业相对估值低于历史10分位数。
- 从PB（LF）来看：
- 资源类、TMT、周期类、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数。
- 可选消费、中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数。
- 从全动态PE来看：
- 可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数。
- 必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。
一级行业估值水平
- 从静态的PE（TTM）来看：
- 纺织服饰、计算机、轻工制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。
- 非银金融、商贸零售、综合等行业绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- 从PB（LF）来看：
- 电子、机械设备、有色金属、汽车、电力设备、钢铁、煤炭、通信、综合、国防军工绝对估值和相对估值均高于历史中位数，电子、机械设备、有色金属相对估值高于历史90分位数。
- 从全动态PE来看：
- 电子、电力设备、汽车、建筑材料、商贸零售、计算机、机械设备、煤炭等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子行业绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，轻工制造、家用电器、社会服务、医药生物、环保、食品饮料、房地产、非银金融相对估值低于历史10分位数。
低估值高盈利能力行业
- 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：
- 农林牧渔、公用事业、石油石化等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
- 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：
- 建筑材料、电力设备、传媒、国防军工兼具低估值与高业绩增速。
ERP与股债收益差
- 从静态估值来看：
- A股非金融ERP从上周的0.87%升至本周的0.89%；股债收益差从上周的-0.12%升至本周的-0.05%。
- 从动态估值来看：
- A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.77%升至本周的2.80%。
风险提示
- TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。
- 全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。
- 策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
