A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值收缩，医药生物行业领涨

A股估值收缩，医药生物行业领涨 A股TTM&全动态估值全景扫描（20250802） 核心结论 分析师 证券研究报告 2025年08月02日 本周A股总体估值收缩，医药生物行业领涨。本周多家医药股2025年中报 策略周报 业绩“飘红”，且政策与技术双重驱动，国内多项医药政策落地，中国药企还在技术领域不断突破，提振行业信心。当前医药生物行业全动态PE位于历史38.3%分位数，从估值角度看，仍存在估值提升空间。 创业板PE（TTM）收缩幅度低于主板高于科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.44倍升至本周的4.66倍，相对PB（LF）从上周的3.59倍升至本周 的3.83倍。 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数—— （1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费等行业偏高，必需消费、资源类等行业估值偏低；一级行业中，计算机、纺织服饰、建筑材料等行业估值偏高，钢铁等行业估值偏低。 （2）从PB（LF）角度，大类行业中，可选消费资源类等估值偏高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车、电子估值相对较高；建筑装饰、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。 （3）从全动态PE角度，大类行业中，可选消费、大消费估值相对较高，必需消费、资源类估值偏低。一级行业中，房地产、汽车、计算机等行业估值相对较高；食品饮料、社会服务等行业估值偏低。 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前，通信有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、汽车等行业兼具低估值与高业绩增速。 本周股市相对债市性价比上升：A股非金融ERP从上周的1.26%升至本周的1.36%；股债收益差从上周的0.08%升至本周的0.12%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.66%升至本周的3.84%。 风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 曹柳龙S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 缪一宁 19921876895 miaoyining@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、本周估值概览4 二、本周A股估值详情5 2.1本周A股总体估值收缩5 2.2创业板PE（TTM）收缩幅度低于主板高于科创板6 2.3算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张7 2.4大类板块估值水平8 2.5一级行业估值水平9 2.6ERP与股债收益差13 三、风险提示15 图表目录 图1：A股总体PE（TTM）5 图2：A股总体PB（LF）5 图3：A股总体重点公司全动态PE5 图4：主板PE（TTM）6 图5：主板PB（LF）6 图6：创业板PE（TTM）6 图7：创业板PB（LF）6 图8：科创板PE（TTM）7 图9：科创板PB（LF）7 图10：相对PE（TTM）：算力基建剔除运营商/资源类7 图11：相对PB（LF）：算力基建剔除运营商/资源类7 图12：大类行业估值（PE）8 图13：大类行业相对A股总体估值（PE）8 图14：大类行业估值（PB）8 图15：大类行业相对A股总体估值（PB）8 图16：大类行业估值（PE）9 图17：大类行业相对A股总体估值（PE）9 图18：一级行业估值（PE）9 图19：一级行业相对A股总体估值（PE）10 图20：一级行业估值（PB）10 图21：一级行业相对A股总体估值（PB）11 图22：一级行业估值（全动态PE）11 图23：一级行业相对A股总体估值（全动态PE）12 图24：一级行业PB-ROE分位数12 图25：一级行业全动态估值与业绩增速13 图26：A股非金融ERP与股债收益差13 图27：A股非金融重点公司全动态ERP14 表1：本周估值概览4 一、本周估值概览 本周A股总体估值收缩，医药生物行业领涨。本周多家医药股2025年中报业绩“飘红”，且政策与技术双重驱动，国内多项医药政策落地，中国药企还在技术领域不断突破，提振行业信心。当前医药生物行业全动态PE位于历史38.3%分位数，从估值角度看，仍存在估值提升空间。 表1：本周估值概览 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘估值单位：倍 二、本周A股估值详情 2.1本周A股总体估值收缩 A股总体PE（TTM）从上周的20.73倍降至本周的20.32倍，PB（LF）从上周的1.70 倍降至本周的1.67倍。 图1：A股总体PE（TTM）图2：A股总体PB（LF） PE(TTM):A PE(TTM):A+11 PB(LF):A PB(LF):A+11 26 24 22 20.32 20 18 16 14 12 10 3.5 3.0 2.5 2.0 1.67 1.5 1.0 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 A股总体重点公司全动态PE从上周的13.71倍降至本周的13.43倍。 （注：重点公司指评级机构家数大于等于5的个股，下同。） 图3：A股总体重点公司全动态PE ;PE:A ;PE:A+11 18 16 14 13.43 12 10 8 6 20 资料来源：西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 2.2创业板PE（TTM）收缩幅度低于主板高于科创板 主板PE（TTM）从上周的17.04倍降至本周的16.63倍，PB（LF）从上周的1.46倍降 至本周的1.43倍。 图4：主板PE（TTM）图5：主板PB（LF） PB(LF):ì 3.5 3.0 2.5 2.0 1.43 1.5 1.0 PB(LF):ì+11 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 创业板PE（TTM）从上周的68.37倍降至本周的66.87倍，PB（LF）从上周的3.78倍 降至本周的3.75倍。 图6：创业板PE（TTM）图7：创业板PB（LF） PE(TTM): PE(TTM):+11 PB(LF): PB(LF):+11 140 120 100 80 66.87 60 40 20 10 9 8 7 6 5 3.75 4 3 2 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 科创板PE（TTM）从上周的226.31倍降至本周的226.01倍，PB（LF）从上周的4.36 倍升至本周的4.38倍。 图8：科创板PE（TTM）图9：科创板PB（LF） 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 2.3算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.44倍升至本周的4.66倍，相 对PB（LF）从上周的3.59倍升至本周的3.83倍。 图10：相对PE（TTM）：算力基建剔除运营商/资源类图11：相对PB（LF）：算力基建剔除运营商/资源类 PE(TTM):)/ PE(TTM))/ +1-1 PB(LF):)/ 5.7 5.2 4.7 4.2 3.83 3.7 3.2 2.7 2.2 1.7 1.2 PB(LF))/+11 5.5 5.0 4.66 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘相对估值无单位 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘相对估值无单位 2.4大类板块估值水平 从静态的PE（TTM）来看：大类行业中，可选消费、大消费、中游制造、中游材料、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。必需消费、资源类绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费、 资源类相对估值低于历史10分位数。 图12：大类行业估值（PE）图13：大类行业相对A股总体估值（PE） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 )PE(TTM) 66.31 53.95 40.88 40.6743.06 27.89 33.14 13.58 14.13 8.59 )¾TMT 90½ƒ10½ƒƒ½ƒ(2010:÷,) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 )APE(TTM) 3.26 2.65 2.00 2.01 2.12 1.37 1.63 0.70 0.42 0.67 )¾TMT 90½ƒ10½ƒƒ½ƒ(2010:÷,) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘估值单位：倍 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘相对估值无单位 从PB（LF）来看：大类行业中，资源类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，周期类、大消费、中游材料、金融服务、服务业、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数。 图14：大类行业估值（PB）图15：大类行业相对A股总体估值（PB） )PB(LF) 3.28 3.14 2.62 2.14 2.05 1.71 1.64 1.52 1.15 0.87 6 100% 3.0 )APB(LF) 1.97 1.88 1.57 1.28 1.23 0.91 1.02 0.98 0.69 0.52 100% 5 4 3 2 1 0 TMT¾) 90½ƒ10½ƒƒ½ƒ(2010:÷,) 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 TMT¾) 90½ƒ10½ƒƒ½ƒ(2010:÷,) 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘估值单位：倍 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘相对估值无单位 从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数，必需消费、TMT、资源类绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。 图16：大类行业估值（PE）图17：大类行业相对A股总体估值（PE） );PE 27.44 19.72 21.65 17.17 17.26 15.13 14.62 10.39 11.59 7.98 40 35 30 25 20 15 10 5 0 )¾TMT 90½ƒ10½ƒƒ½ƒ(2010:÷,) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 )A;PE 2.04 1.47 1.61 1.28 1.13 1.29 1.09 0.77 0.86 0.59 )¾TMT 90½ƒ10½ƒƒ½ƒ(2010:÷,) 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘估值单位：倍 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘相对估值无单位 2.5一级行业估