核心结论
本周A股总体估值收缩，煤炭行业领涨。主要原因是中东地缘冲突升级导致霍尔木兹海峡封锁、国际油价上涨，强化了煤炭的能源替代效应，叠加印尼煤炭出口收缩，国内用煤需求增加，多重因素共振推动板块逆势走强。从估值角度，当前煤炭行业市净率（PB）估值处于历史83.1%分位数，未到极端水平。
估值概览
- A股总体PE（TTM）从23.31倍降至23.19倍，PB（LF）维持1.88倍，重点公司全动态PE从13.96倍降至13.83倍。
- 科创板估值收缩幅度大于主板和创业板，PE（TTM）从197.94倍降至194.65倍，PB（LF）从5.51倍降至5.41倍。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩，相对PE（TTM）从3.36倍降至3.20倍，相对PB（LF）从3.69倍降至3.63倍。
大类板块估值水平
- 静态PE（TTM）：可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数。
- PB（LF）：资源类、TMT、周期类、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数。中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必须消费相对估值低于历史10分位数。
- 全动态PE：可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值高于历史中位数。大消费、服务业、金融服务、必需消费绝对估值和相对估值低于历史分位数，大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数。
一级行业估值水平
- 静态PE（TTM）：建筑材料、轻工制造、国防军工、计算机、纺织服饰、电力设备、钢铁、社会服务、机械设备、煤炭、汽车、环保绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、计算机、纺织服饰高于历史90分位数。
- PB（LF）：有色金属、机械设备、电子、国防军工、石油石化、综合、钢铁、电力设备、汽车、煤炭、基础化工、通信、公用事业、轻工制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子高于历史90分位数。
- 全动态PE：建筑材料、机械设备、煤炭、电子、汽车、基础化工等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数。钢铁、建筑装饰、国防军工、有色金属、环保、交通运输、农林牧渔、商贸零售、通信、美容护理、传媒、医药生物、纺织服饰、轻工制造、食品饮料、家用电器、社会服务、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中非银金融相对估值低于历史10分位数。
低估值高盈利能力行业
- 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
- 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、非银金融、钢铁等行业兼具低估值与高业绩增速。
ERP与股债收益差
- 静态估值：A股非金融ERP从0.68%降至0.67%，股债收益差从-0.22%降至-0.24%。
- 动态估值：A股非金融重点公司全动态ERP从3.25%升至3.30%。
风险提示
- TTM估值数据库基于过去12个月滚动净利润，未来业绩大幅波动可能导致估值水平与“合意”状态存在差异。
- 全动态估值数据库基于分析师预测净利润，分析师盈利预测的主观性以及重点公司的非完整性可能导致动态估值与“合意”估值存在偏差。
- 策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
